化债之周期行情展望20241110

化债之周期行情展望20241110_导读 2024年11月11日08：36 关键词 人大常委会周期品策略观点股票指数经济工作会议债务紧缩化债资产价格利率下行专项债发行经济增长政策预期宽基大盘信用扩张风险资产资产注入消费建材增速触底季度拐点化工 全文摘要 行业专家讨论了周期性行业未来趋势，重点关注政策变化对市场的影响，包括对股票指数底部抬升的预期和N型走势的中期展望，以及短期内的震荡轮动特点。讨论还涉及年底题材的余热、宽基大盘的相对优势和内需政策空间的打开。在具体行业分析中，建材领域强调了利率下调对资产价格的积极影响；化工行业讨论了供需、价格波动及资本开支变化，特别提到原材料价格下降背景下精细化工的机会；钢铁行业关注需求和供给变化，突出政策驱动作用；有色行业分析了工业因素和价格回归自身供给的可能性；煤炭行业寻找政策弹性带来的投资机会，推荐红利龙头公司；能源行业讨论了能源法的出台、可再生能源发展和新型电力系统构建的资本开支需求。 化债之周期行情展望20241110_导读 2024年11月11日08：36 关键词 人大常委会周期品策略观点股票指数经济工作会议债务紧缩化债资产价格利率下行专项债发行经济增长政策预期宽基大盘信用扩张风险资产资产注入消费建材增速触底季度拐点化工 全文摘要 行业专家讨论了周期性行业未来趋势，重点关注政策变化对市场的影响，包括对股票指数底部抬升的预期和N型走势的中期展望，以及短期内的震荡轮动特点。讨论还涉及年底题材的余热、宽基大盘的相对优势和内需政策空间的打开。在具体行业分析中，建材领域强调了利率下调对资产价格的积极影响；化工行业讨论了供需、价格波动及资本开支变化，特别提到原材料价格下降背景下精细化工的机会；钢铁行业关注需求和供给变化，突出政策驱动作用；有色行业分析了工业因素和价格回归自身供给的可能性；煤炭行业寻找政策弹性带来的投资机会，推荐红利龙头公司；能源行业讨论了能源法的出台、可再生能源发展和新型电力系统构建的资本开支需求。整体上，对话聚焦政策调整、市场需求和行业周期变化对各周期性行业未来趋势的影响，以及在此背景下投资机会的探讨。 章节速览 ●00：00周期品行业展望与市场策略解读 在电话会议上，策略主席方逸和专家张毅讨论了国常会和人大常委会后对周期品行业的观点，强调政策态度明确，股票指数底部抬高，预期出现N型走势。短期市场将震荡轮动，但行情的关键在于年底政策的指引，特别是货币和信用政策的转向可能成为市场反弹的关键。此外，国内政策紧缩空间或将打开，有助于内需政策的推进，市场将博弈政策预期，推动行情发展。 ●02：01化债举措对经济和市场的积极影响 本次化债方案旨在缓解债务紧缩，推动经济从高速转向高质量发展，减少债务主体利息支出，缓解地方政府债务压力，释放更多资源用于经济建设和民生保障。此举有望为市场消减紧缩疑虑，重启信用扩张，重塑长期增长预期。政策风险降低，题材股分化有望减少，建议把握大盘收益，围绕内需和自主可控布局。重点看好发债和扩内需、长期竞争力企业以及受益于流动性宽松的板块。政策态度明确为市场底部抬升提供支撑，短期内行情有望震动轮动，宽基大盘相对更占优。 ●04：41资产价格企稳与政策利好：地产行业的新机遇 本次讨论集中于地产行业的最新动态与政策影响。重点指出，政策引导利率下行及债务置换措施，旨在降低全社会利息成本，从而推动资产价格企稳，看好政策对市场带来的利好。讨论还涉及到债务期限安排及专项债发行规模的扩大，认为这些措施将显著改善资产价格和经济增长预期。最后，建议投资者关注资产重组和资产注入的机会，特别是地方国企的整合资源和重组进展。 ●08：13建材行业机会及三季报展望 在最近的市场动向上，海外美国大选及国内外债会议结果均符合市场预期，短期内政策催化效应可能减弱，市场期待12月的经济工作会议。建材行业投资机会聚焦于水泥消费链，尽管水泥板块胜率可能高于 频率赔率，但Q4以来的提价已显著反映在盈利数据中，预示着未来盈利改善确定性高。此外，对三季报表现的简 要回顾显示，水泥和消费建材仍为推荐标的，尤其是水泥行业，其明年吨盈利改善趋势明确，受益于供给端调整与需求匹配的改善。 ●10：41消费建材板块赔率分析与投资建议 消费建材板块因其估值相对较低和龙头企业地位加强，被视为赔率较高的投资领域。尽管信用扩张对消费建材的弹性基本面有正面影响，但过程的曲折性及速度会影响实际盈利表现。推荐东方永红、伟星建材等企业。预计三季报显示板块增速触底，四季度及2025年盈利有望改善。另外，水泥板块和消费电子板块被看作是胜率较高的投资方向。 ●12：49化工行业三季度表现及未来展望 本周更新显示，46个重点化工品中，26个品种价差下滑，16个品种价差上行，整体价差压力大。三季度，收入同比下滑4.5%，环比下滑4%，利润压力大，规模净利润同比下滑16%，环比下滑24%。亏损面显著，丙纶膜材料、钛白粉亏损幅度超过50%。资本开支同比下滑19%，前二十大企业占比35%，显示龙头企业逆势扩张能力。整体行业仍处于周期底部，但政策推出有望改善企业现金流和销量。 ●15：09化工龙头企业及精细化工板块推荐 当前环境下，化工行业处于底部调整阶段，龙头企业因具有的竞争优势和成长性而被推荐。特别强调了NBI板块 中万华化学的龙头地位，以及煤化工、钛白粉、纯碱等领域的优秀企业。同时，对于精细化工板块，鉴于原材料价格下跌预期和行业特性，被看好能够通过提升议价能力和稳定价格来增强盈利能力。特别推荐了在塑料添加剂、精细涂料、甜味剂、制冷剂和维生素等多个细分领域的优秀企业。整体策略建议围绕具有竞争优势和成长性的龙头企业，以及受益于原材料价格下跌的精细化工领域进行布局。 ●18：2312万亿资金分配对建筑行业影响分析 针对12万亿资金分配方案，分析指出其对建筑行业产生显著影响，包括地方政府债务压力减轻、利息降低、财政 空间扩大，以及对建筑公司应收款、资产质量和业绩持续性的正面效应。预计四季度建筑公司现金流将改善，应收款质量提升，且可能迎来利润增速逆转。市场对此已有预期反映，未来政策节奏和力度成为关注重点。 ●20：412023年经济预期与政策展望 针对2023年经济表现，讨论集中在GDP目标、财政赤字率和专项债规模的预期，以及美国政策可能带来的影响。 房产税政策、银行资本金补充和专项债支持修复闲置土地等政策正在推进中。强调了对于建筑央国企的长期投资价值，并提示了应收账款和市值管理的重要性。 ●24：43钢铁板块股票表现强劲，继续看好未来机会 钢铁板块在股票市场的表现突出，强于期货和现货端，特别是最近两个月需求恢复明显，库存持续下降至近十年低位。政策增量和基本面改善推动行业重获信心，短期内需求强而供给弱，加之制造业需求提升，预期钢铁行业前景乐观。 ●27：12钢铁行业短期触底回暖，长期需求稳健 近期政策增量、货币政策大力度降息及财政政策落地，预计对钢铁需求形成支撑。短期内，随着地产和基建项目的逐步启动，钢铁需求有望触底并回暖。长期来看，尽管存在对城镇化和工业化的担忧，但参 照发达经济体经验，粗钢产量在城镇化见顶后仍可维持稳健。此外，供给端预期收缩，行业亏损导致部分企业减产，加上环保政策和碳中和目标，将提升行业集中度和龙头企业的竞争优势。建议关注钢铁行业龙头公司及特钢新材料领域的投资机会。 ●31：27工业品价格回归供需基本面 讨论了上周五财政发债落地后，政策空窗期及海外事件对工业品价格影响，认为短期内工业品价格将回归自身供给层面。铜价受季节性影响及需求淡季，预期12月至1月可能承压，但全年仍维持震荡格局。 ●33：15旅板块表现优于铜，氧化铝成为核心矛盾 近期旅板块，尤其是锂价和旅游股票，表现强于铜市场，主要因锂期货价格超预期，带动锂价上涨。然而，随着进入淡季，锂价拉动效应可能减弱。当前旅产业面临的主要问题是氧化铝环节的供应问题，氧化铝价格因几内亚雨季影响及环保政策限制而上涨。预计Q4矿端和氧化铝开工端的约束将继续存在，氧化铝现货价格有望保持强势。 ●34：03电解铝减产影响利润，氧化铝自给率高者盈利有望 下游电解铝厂商因亏损减产，导致10月电价虽上涨5%，但实际盈利下滑60%。以贵州和河南为代表的电子厂因利 润亏损出现减产，虽减产量不大，但若非盈利减产扩大，可能对氧化铝价格构成支撑。相比之下，氧化铝自给率高的上市公司盈利可能得到保障。此外，稀土和黄金市场关注度较高，但具体细节未详细讨论。 ●34：46稀土和黄金市场分析及投资建议 近期稀土价格因缅甸通关延长和海外关税预期提升等因素，出现大幅上涨。预计Q4至25年Q1，稀土市场将继续优化，价格或小幅上涨至45到47万区间。黄金市场受美联储政策影响，价格或因经济数据韧性及通胀预期的增加 而面临压力，建议Q4黄金股票投资者逐步兑现收益。 ●36：41煤炭行业分析师讨论政策博弈对市场影响 煤炭行业分析师强调当前政策博弈是市场主要基调，预计受益于政策弹性的行业将获得更多市场关注。分析认为，布局煤炭指数ETF将比直接投资煤炭个股更为有利，尤其是在11月到12月的政治局会议和中央经济工作会议前。随着政策预期的渐进式释放，寻求确定性成为投资思路，而煤炭板块因基本面持续超预期、业绩改善和价格韧性表现，被看作是相对确定的投资方向。推荐关注煤炭红利龙头如中国神华、陕西煤业和中煤能源，以及有政策弹性的焦煤板块。 ●39：49特朗普大选对能源行业的影响分析 在分析特朗普大选对能源行业的影响时，指出其胜选短期内可能导致油价下跌，但长期可能对油价产生下降压力。特朗普的政策如减税和监管激励可能激励油公司增产，同时积极推进建设能源基础设施，有望解决产地天然气负价格问题，并可能增加加拿大的原油产量。特朗普对欧派克的影响及地缘政治策略也是影响油价的重要因素。尽管市场对特朗普的政策效应存在不同解读，但认为其政策对油价有显著影响，特别是在财政政策和通胀背景下的能源价格走势。整体观点认为油价中枢可能下移，这为中下游行业带来较好的投资机会，同时上游行业可能面临冲击后迎来长期配置价值。 ●44：52建议布局油价下跌期权，看好航空板块逆向投资时机 交易者建议投资者继续布局油价下跌期权，特别是对航空和油运板块的投资。指出当前供需仍在恢复中，预计未来盈利中枢将显著上升，尤其看好航空板块。航空行业因油价下降而受益，票价在淡季回落 更多是因油价降低导致燃油成本缩减，而非供需变化。预计春运期间油价下降将带来盈利弹性，提升市场乐观预期。当前航空股估值处于低位，为逆向布局提供了良好时机。 ●48：07油运市场动态与美国大选影响分析 油运市场在传统旺季出现运价回落，与油价波动、炼厂开工率变化及租家压价有关。尽管近期油价下降，但考虑到供给端增长有限，对未来需求增长保持乐观。同时，美国大选对交易有影响，特别是对油运和集运行业。建议关注航空和油运的逆向布局时机。 ●50：42能源法发布及可再生能源发展展望 本周行业关注重点在于能源法的正式印发，强调可再生能源的重要性，推动建立相关保障机制和技术能源消费促进机制，以及加强基础设施建设。国家能源局发布了可再生能源电力发展监测评价结果，显示广东省完成情况相对较弱。展望未来，2024年的可再生能源发展目标更加细化，金牛铝行业被要求完成三大责任权重。市场对25年长期增加有所担忧，但行业深度分析指出新型电力系统构建需要资本开支，电价下行风险有限。推荐关注电力及新能源相关企业，包括长江、申能股份、云南龙头和华润燃气，基于估值和经营现金流改善的考量。 问答回顾 发言人问：请策略主席方逸展开策略观点，并分享对这次国常会和人大常委会后对周期行业的看法。发言人答：从这次会议后，我们的核心观点是政策态度明确，股票指数的底部抬高。中期呈现N型走势，短期则会震荡轮动。股票指数方向的关键在于年底题材余热虽在但需留意分化降温，宽基大盘相对更优，建议布局产能触底的中西部板块。我们11月3日提出行情不会歇脚松劲，并判断大盘股将反弹，这一预测与本周沪指5.