电力设备3Q24回顾业绩稳健增长看好四季度交付加速20241108

电力设备3Q24回顾-业绩稳健增长，看好四季度交付加速20241108_导读2024年11月08日22：39 关键词 电网投资特高压招标量新能源电力设备板块盈利能力投资增速毛利率订单饱满配电网盈利中枢输变电设备一次设备南网高压产品降本控费智能配用电收入端扣非净利润电网 全文摘要 电力设备行业在三季度面临电网投资与建设受极端天气影响及市场风格调整的挑战，但电网板块展现出持续成长性与防御属性。四季度及明年，电网板块被看好，预计全年投资预算超6000亿，特高压与配电网投资需求强劲，投资复合增速有望维持10%左右。特高压项目如交流线路核准与双端柔直线路招标，主网与配用电设备招标情况良好，预示行业持续增长潜力。 电力设备3Q24回顾-业绩稳健增长，看好四季度交付加速20241108_导读2024年11月08日22：39 关键词 电网投资特高压招标量新能源电力设备板块盈利能力投资增速毛利率订单饱满配电网盈利中枢输变电设备一次设备南网高压产品降本控费智能配用电收入端扣非净利润电网 全文摘要 电力设备行业在三季度面临电网投资与建设受极端天气影响及市场风格调整的挑战，但电网板块展现出持续成长性与防御属性。四季度及明年，电网板块被看好，预计全年投资预算超6000亿，特高压与配电网投资需求强劲，投资复合增速有望维持10%左右。特高压项目如交流线路核准与双端柔直线路招标，主网与配用电设备招标情况良好，预示行业持续增长潜力。此外，数字化转型与海外市场拓展被提及，强调电网稳定性和调度体系的重要性，预示国内外需求增长与积极投资前景。建议投资者关注电力设备板块，把握国内与出海两大投资机遇。 章节速览 ●00：00电网板块三季度回顾与四季度展望 在谈及电网板块时，我们注意到三季度由于电淡季和极端天气等因素，电网投资与建设面临挑战，但整体市场调整后，电网板块展现出成长性和防御属性，基本面持续向好。尽管相对估值不具溢价，建议投资者持续关注板块。电网投资方面，今年虽有下滑趋势，但九月呈现增长，看好四季度成为投资高峰。预计全年投资预算超6000亿，未来几年投资复合增速有望保持10%。重点是15年能源电力规划和行业重组趋势，提示关注国内电网投资及行业格局变化。 ●03：05特高压项目三季度进展及未来展望 在第三季度，特高压项目取得了显著进展，包括一条交流线路的核准和首条双端柔直线路的招标，反映了市场期待已久的动态。尽管全年核准开工量低于预期，但特高压项目显示出较高的确定性，不会因前期协调难度而取消，预计明年将加快前期工作推进。此外，特高压直流项目的招标金额有显著增长，预示着未来招标活动将继续增加。特高压板块的景气度预计将持续，反映出丰富的储备项目和未来三年的建设潜力。 ●06：34电网设备投资持续增长，南网增速领先 三季度电网设备招标显示投资增速，主网与配用电环节均有显著增长，特别是南网在配电网改造方面的增速高于国网。投资整体保持高位，未来预期乐观，盈利能力提升。四季度电网投资预计加速，电力设备板块有望持续受益，建议投资者关注。 ●10：51一次设备板块业绩稳健增长 一次设备市场保持良好景气度，变电设备招标金额同比增长12%，核心设备如变压器、组合电器、隔离开关招标增长显著。龙头公司如山东电工、中国西电中标金额增速超行业，分别达35%和30%。华通线缆 和思源电气收入同比增长32.9%和29.4%，受益于海外市场拓展和订单充沛。毛利率和净利率持续提升，预计未来盈利中枢将进一步上行，海外市场对公司业绩有显著正面影响。 ●15：55工业侧复苏及海外订单改善趋势 尽管1至3季度国内工业涨幅偏弱，但10月公共订单好转，暗示四季度工业复苏可能性。华明、思源等外向型厂商交付改善值得关注。配用电环节，1至9月出口增长稳健，但海关数据对个别厂商业绩验证作用有限。亚洲、非洲需求增速较快，欧洲需求虽相对弱但订单表现良好。国内市场，国网招标量和金额增长预示着明年将持续增长。费用增加和订单分化情况存在，部分用户侧企业业绩下滑，但海外大AMI项目招标预计明年将推动厂商海外订单和交付。 ●21：09二次设备市场动态与发展趋势分析 二次设备行业面临电网招标金额下降，但实际需求保持稳健，尤其在单价回升后表现明显。电网对安全稳定重视提升，促使对二次设备需求稳定增长。市场格局稳定，国电南瑞、四方股份等企业占据主要市场份额。尽管面临挑战，通过持续的产品结构优化和研发投入，二次设备企业有望通过高附加值新产品实现盈利增长。 ●25：52电网数字化招标及市场表现分析 今年电网数字化招标结果显示，尽管金额同比下滑，但整体投资看好，预计温和增长。第四批招标数量显著增加，项目覆盖人工智能、电力交易平台建设等。服务器占比高，数字化软硬件设备数量增长。南瑞和新通信占据大部分市场份额，调度技术支持系统招标推动南瑞收益。电网数字化板块收入同比增长，各公司表现分化，高毛利业务贡献显著。朗朗星集团聚焦电网数字化，减亏明显，看好充电业务未来利润贡献。国家大力推动数字化，预计将继续为市场带来增长机遇。 ●30：22电力设备三季度表现及投资策略总结 总结了电力设备在三季度的交付情况，指出国内电网交付正常，特高压陆续交付，而电表交付略有滞后。同时，海外市场的景气度持续向上。投资策略上，强调了国内和出海两条主线，看好内需及新能源装机推进带来的高压和配电网建设机会。强调了电网稳定和调度体系建设的重要性，以及二次设备公司未来的机会。在出海方面，尽管市场担忧美国大选影响，但多数电力设备公司主要面向亚非拉市场，风险可控，出海板块仍具持续性。建议关注内需中的特高压和二次设备，以及在其他地区出货量高的公司。 问答回顾 发言人问：三季度电力设备板块的情况如何，以及对四季度和明年的展望是怎样的？三季度电网投资方面的表现怎样？ 发言人答：三季度由于电网板块相对电淡季和极端天气影响，投资建设有所调整。但展望四季度和明年，电网板块在能源电和新能源方向中兼具成长性和防御属性，基本面持续向好。目前估值溢价减少，建议投资者持续关注该板块行情。三季度电网投资并未因天气原因出现负增长，反而在同比上保持较好的增长态势。九月份虽受极端天气影响有任务递延，但整体上电网投资仍在增长，并预计四季度将迎来全年电网投资和设备交付的高峰，全年电网投资预算预测为6000亿至1000亿以上。 发言人问：对于未来几年电网投资的看法是什么？ 发言人答：明年及后年，国内特高压及配电网投资需求依然旺盛，复合增速有望维持在10%左右。同时，明年是十四五规划的关键期，应关注国内电网投资持续性、15规划及行业格局重组情况。 发言人问：三季度特高压项目有哪些重要进展？ 发言人答：三季度特高压方面的重要进展包括一条交流线路的核准和首条双端柔直线路的招标。尽管今年特高压核准开工量低于预期，但考虑到特高压项目的确定性，预计明年会加紧推进前期工作，特别是柔直项目的招标量将大幅增长。 发言人问：对于未来特高压板块的预测如何？ 发言人答：预测明年特高压直流线路核准数量将达到四直四交的新高，招标金额也将进一步提升。同时，储备项目丰富，未来三年每年可支撑开工4到5条直流线路，确保特高压板块景气度持续。 发言人问：主网和配网方面的情况如何？ 发言人答：在主网方面，非特高压的输变电设备招标同比有30%增长，全年投资增速达12%，且未来几年因新能源并网、传统电源装机需求等因素，主网投资将保持高位。而在配网方面，尽管上半年政策预期较高，但实际落地情况不一，南网层面招标增长较快，而国网则相对平稳，部分地区最近才开始披露大标。 发言人问：在用电方面，南网和国网的增速对比如何？ 发言人答：南网的增速显著高于国网，特别是在电表这一块，其销量较往年翻倍。南网的市场份额可以弥补国网订单的不及预期情况。 发言人问：1至3季度整个板块的财务表现如何？ 发言人答：整个板块延续了二季度稳健的趋势，收入端同比增长约10%，扣非净利润同比增长接近20%。板块现金流持续改善，但三季度因电网回款时间延后，应收和存货周转天数略有提升。 发言人问：电力设备板块盈利能力有何变化？ 发言人答：盈利能力普遍提升，一次设备中高毛利产品如特高压变压器和开关等带动毛利率上行，同比提升约 2.4个百分点；智能配用电方面也增长2.3个百分点，主要与海外高毛利产品相关。 发言人问：对于四季度及未来行业的展望是什么？ 发言人答：四季度电网投资预计会发力，投资金额提速，看好旺季对企业端盈利和交付的带动。明年行业趋势持续向好，没有出现提前拐点向下迹象，因此依然看好整个板块基本面，建议投资者持续关注。 发言人问：一次设备板块的主要情况如何？ 发言人答：一次设备板块招标保持良好景气度，变电设备今年1到5批次招标金额实现12%增速，其中变压器、组合电器、隔离开关等核心设备招标增长亮眼。龙头厂商如山东电工、中国西电中标金额增速超过行业增速，达到35%和30%的增长。 发言人问：一次设备板块在三季度的收入和盈利表现怎样？ 发言人答：一次设备板块三季度收入同比增长12.9%，个股中华通线缆和资源电器同比增长32.9%和超过30%，主要受益于海外市场拓展和订单饱满。中国西电和平高电气扣费净利润同比增长380%以上和接近50%，思源电气收入同比增长29.4%，整体板块扣费净利润同比增长44.6%。 发言人问：整体板块毛利率和净利率的情况？ 发言人答：整体板块毛利率自去年开始持续向好，三季度达到26.1%，利好因素包括高压产品和海外收入占比提升，以及降本增效持续推进。净利率同比提高2.1个百分点至10.2%，下游景气度排序为海外大于国内网内，且四季度工业侧可能存在复苏可能性，将带动相关厂商如华明、思源等业绩改善。 发言人问：在配用电环节中，出口数据的增长情况如何，以及对未来业绩验证的作用是什么？发言人答：1到9月份出口数据增长稳健，约为10%。但随着出海建厂成为趋势，头部厂商如三星、海信、微众控股在海外建厂贡献的营收占比可能低于50%，因此海关数据对这些厂商业绩验证的作用减弱。不过，海关数据仍能反映海外各区域需求增速，例如亚洲和非洲增速较强，而欧洲需求相对较弱。 发言人问：国内配电网方面的招标情况如何，以及对未来展望如何？ 发言人答：今年国网配电网招标量为9000万支，增长24%，金额增长6%。预计明年招标量将继续增长约10%，且金额增长有望超过数量增长，特别是随着高端表（如物联表、关口表）放量节奏加快，南网招标增速也非常快，全年接近翻倍。因此，国内配电网招标的增长确定性较强。 发言人问：三季度业绩表现有哪些共性特点？ 发言人答：三季度电网送检标准调整导致整体电网收货情况一般，但各家厂商反馈十月份国内下单和交付明显恢复。同时，海外业务方面，各厂商盈利能力增强，毛利率同比上升，主要通过降本增效等方式改善，且大型公司费用增加，体现了新产能布局和市场扩展带来的影响，但不同厂商间的订单交付节奏存在分化。 发言人问：用户侧表计业务及海外市场的情况如何？ 发言人答：用户侧表计业务受经济复苏偏弱影响，项目推进节奏慢，部分企业业绩下滑。而海外市场关注的重点是大AMI项目释放，如印尼、埃及、巴西等国家将启动新的总包项目招标，这些项目的落地节奏和中标情况将直接影响相关厂商未来一两年的海外订单和交付。 发言人问：二次设备市场现状及发展趋势如何？ 发言人答：二次设备市场需求稳健，尽管国网主网及变电监控招标金额同比有所下降，但实际数量增长近20%。四季度国网强调电网安全稳定的重要性，将加快新型电力系统和调度体系构建，这将带动二次设备需求增长。从厂商角度看，市场格局稳定，国电南瑞市场份额保持第一，四方紧随其后。主网及二次设备板块营收同比增长8.8%，其中南瑞等公司去年中标的部分高毛利订单将在年末至明年逐步确收，为业绩提供弹性空间。 发言人问：在网外业务方面，为什么会出现下滑的情况？整个板块在扣非利润上表现如何？ 发言人答：徐记的业务结构进行了调整，导致网外业务有所下滑。整个板块3Q板同比增长7.7%，保持