新能源车中游3Q24业绩回顾基本面磨底龙头盈利稳健20241107

新能源车中游3Q24业绩回顾-基本面磨底，龙头盈利稳健20241107_导读2024年11月07日21：53 关键词 新能源车三季报拐点盈利产能供需结构全产业链估值特斯拉宁德时代美国关税铁锂储能欧洲比亚迪市场底部动力电池装机固态电池 全文摘要 新能源车产业链在三季度呈现积极业绩，行业拐点显现，多环节如动力电池、正负极材料等盈利改善，显示出向上加速趋势。分析指出，特锐德和盛宏股份等企业有望受益于内需增长和海外降息周期，特锐德出海业务和充电业务前景看好，净利润预期提升；盛宏股份则受益于储能业务和美国降息环境，海外出口有望增强。投资建议聚焦电池、正负极材料、电解液及充电桩等细分市场，长期看好头部企业地位，同时提示市场变化中的机遇与挑战，鼓励投资者关注行业整体发展与头部企业布局。 新能源车中游3Q24业绩回顾-基本面磨底，龙头盈利稳健20241107_导读2024年11月07日21：53 关键词 新能源车三季报拐点盈利产能供需结构全产业链估值特斯拉宁德时代美国关税铁锂储能欧洲比亚迪市场底部动力电池装机固态电池 全文摘要 新能源车产业链在三季度呈现积极业绩，行业拐点显现，多环节如动力电池、正负极材料等盈利改善，显示出向上加速趋势。分析指出，特锐德和盛宏股份等企业有望受益于内需增长和海外降息周期，特锐德出海业务和充电业务前景看好，净利润预期提升；盛宏股份则受益于储能业务和美国降息环境，海外出口有望增强。投资建议聚焦电池、正负极材料、电解液及充电桩等细分市场，长期看好头部企业地位，同时提示市场变化中的机遇与挑战，鼓励投资者关注行业整体发展与头部企业布局。 章节速览 ●00：00行业拐点确认，新能源车产业链深度布局 根据对过去三季报的回顾，行业明显已从拐点向上进入加速阶段，盈利能力和供需结构错配都在好转。预计明年行业趋势将持续向上，新能源车和储能将迎来爆发，板块销量和盈利将继续增长，当前估值水平颇具吸引力。建议全面布局新能源车产业链，重点关注核心龙头企业和高弹性标的。 ●01：39新能源车中游板块三季报情况汇报 新能源车中游板块在三季度表现稳健，部分龙头企业业绩超预期，二线企业盈利亦有明显改善。市场底部在一季度已现，整体趋势稳中向好。铁锂和负极方向涨幅亮眼，美国大选结果影响下，出口至美国的板块可能面临避险情绪。 ●03：03锂电板块受关税影响及应对策略 锂电板块，特别是储能方向，受到美国关税政策影响。拜登政府新关税将储能关税提升至25%，给予一定缓冲 期。特朗普政府可能进一步提升关税，但决策到实施需时间，为中国锂电产业提供应对窗口。头部电池及材料厂商加快海外产能布局，预计25-26年全面投产。美国本土缺乏成熟锂电配套产业，加之政治因素，预计关税幅度有宽松空间，对特斯拉产业链影响可控。特朗普政府政策希望促进制造业回流美国，为赴美建厂的中国锂电企业提供转机。尽管关税政策可能抑制对美出口，但新能源消费贡献占比高，预期财政政策刺激力度会增加，新能源车以旧换新政策有望延续。固态电池技术得到推动，中国锂电产业链有望在下一代电池技术上保持领先。 ●06：23新能源车市场三季度回顾及投资建议 三季度全球新能源车市场分化明显，中国市场表现强势，同比增长约35%至40%，优于市场预期，而欧美市场疲 软。美国市场销量持平，欧洲销量下滑后转正，需进一步观察。产业链显示，四季度大众可能有 补库需求。宁德时代维持全球市场份额第一，比亚迪和松下份额提升，日韩厂商份额相对平稳，二三线国内厂商份额也有所增长。 ●09：04第三季度国内市场电池份额变化及趋势分析 非比亚迪车型在国内市场份额提升显著，尤其理想、小米及赛力斯等品牌表现突出，带电量高于行业平均水平，比亚迪份额略降。二三线电池厂市场份额提升，国轩、万达、哈那等表现强劲。宁德时代在海外市场保持第一，但份额略有回落，三星与松下份额回升。铁锂电池装机份额创新高，接近75%，纯电和插混车型带电量趋势向上，整体带电量略下滑归因于车型结构变化。 ●11：29新能源车销量持续增长，四季度预计同比增长30%到40% 10月份新能源车产销达到2万辆，零售同比增长近50%，略超市场预期。受置换和报废补贴政策推动，预计11月到 12月销量将继续增长。明年政策接续性及应对特朗普关税的刺激政策可能加码，一季度存在政策空窗期。 ●12：57产业链备货高峰后环比回落及三季度业绩情况分析 产业链备货高峰在十月至十一月，十二月环比可能平稳或微降，视为正常季节性波动。三季度产业链营收同比下滑16.2%，四大材料及上游资源营收有大幅下降。碳酸锂价格下滑，市场激烈竞争下中上游面临降价压力。然 而，环比降幅收窄，动力电池和四大材料环节营收有企稳迹象。产业链利润同比双位数下降，动力电池盈利表现亮眼，同比增长25%-30%，宁德时代为主要驱动因素。四大材料及上游资源环节受价格和供需关系影响，毛利率承压。锂电设备环节毛利率相对平稳。 ●17：08锂电产业链三季度费用控制平稳，经营现金流回暖 锂电产业链在三季度的费用控制保持平稳，经营现金流出现回暖现象，主要由动力电池资金回笼驱动。投资性现金流持续回落，反映产业链扩张放缓。产成品备库增加导致存货周转天数略有提升，但整体应收账款周转率保持平稳，符合季节性特征。 ●17：57动力电池环节三季报业绩亮眼，扩张速度放缓 动力电池环节在三季报中展现出强劲业绩，营收降幅收窄，毛利率提升，归母净利率、扣费净利润增长30%以上，显示出盈利能力的增强。经营现金流大幅增长31%，投资现金流环比下降，主要因固定资产开支减少。资本开支下降，预示25年开始新产能扩张速度将放缓，国内仅头部电池厂如宁德、意伟等有小幅度产能扩张计划，旨在提高现有产能利用率。腰尾部电池厂产能利用率普遍较低，明年产能扩张计划将暂停，优先提升产能利用率。 ●20：06动力电池和储能电池市场季度分析报告 报告指出，第三季度国内动力电池总体销量同比增长23%，环比增长18%，头部厂商出货量保持在中枢波动，受 欧洲出口下滑影响。二三线厂商出货量出现分化，受益于新客户订单的厂商增长亮眼。储能电池出货量同比增长150%，显示国内外需求共振，产业链出货提速。动力电池价格环比下降约7%-8%，主要由销售结构变化和金属价格联动导致。储能电池价格平稳，保持环比持平状态。 ●22：59动力电池行业盈利及需求分析 动力电池板块的平均毛利约为0.17元/瓦，宁德时代等头部厂商的毛利保持稳定，二三线厂商毛利较低且有下降趋 势。储能电池方面，头部厂商毛利表现更佳，环比增长显著。整体来看，下游新能源车和储能需求增加，带动动力电池行业的价格和销量提升，但企业间盈利分化明显。展望未来，随着中上游材 料价格波动收敛及头部厂商产能利用率维持高位，预计价格和盈利有望保持平稳。同时，25年开始，动力电池供需有望迎来边际改善，供给格局持续优化，落后产能加速出清。 ●26：20正负极材料三季度行业分析与展望 本报告详细分析了正负极材料行业的近况，包括产量、需求、价格变动和企业业绩。铁锂电池产量同比增长30%以上，需求增长快速，但三元正极产量同比下降7%，需求增速放缓。碳酸锂价格下降导致成本压力，正极材料价格下滑，企业盈利能力承压。负极产量同比增长9%，低端市场竞争激烈，中高端价格稳定。预计四季度头部企业盈利有望修复，负极厂商盈利能力也将进一步改善。 ●29：38电解液和六氟磷酸锂行业现状及未来展望 电解液产量在三季度有所提升，价格随原材料碳酸锂和六氟磷酸锂价格回落而略有下滑。电解液企业盈利普遍下降，部分六氟磷酸锂企业亏损严重。行业预计短期内难以修复价格，需待龙头企业产能利用率提升至70%至80%以上。停产的六氟磷酸锂产能再启动难度大，可能推动行业反转。目前，行业单吨盈利处于底部，未来盈利预计相对稳定。 ●31：36隔膜电解液和充电桩行业三季度概况 隔膜行业在三季度显示了产量和产能利用率的提升，但销售均价和企业单位盈利出现下滑，部分企业面临现金流压力。龙头企业的产能利用率较高，但中财的产能利用率较低，可能因降价策略面临亏损。充电桩行业在三季度整体表现平淡，工装建设放缓，但公共充电量同比增长近60%，反映出新能源车销量的增长。四季度预期在财政政策推动下，宏观景气度有望回升，工装建设有望提速，运营市场边际回暖。 ●35：55企业收入和盈利分化：特锐德与万马表现不一 在第三季度，企业整体运营表现出现明显分化。特锐德收入同比增长约十个百分点，主要得益于传统消费业务的增长。相比之下，万马的收入持平，电缆和高分子业务营收下降，因下游需求偏弱。充电设备领域同样分化明 显，巷道通海外业务增长强劲，而盛虹营收增长放缓，受储能业务拖累。特锐德在盈利端维持高速增长，而万马净利润下降显著，受电缆需求差影响。设备端，海外市场和越南工厂产能爬坡助力综合扣非净利增长，但行业需求不佳导致毛利率下滑。在充电业务方面，特锐德和万马营收同比持平或下降，而道通和盛虹则保持高速增长，得益于海外市场拓展和订单结构改善。模块企业盈利转亏，主要因行业需求较差和新工厂爬坡导致费用率提升。 ●40：10泛零部件环节三季度业绩表现亮眼 泛零部件环节在第三季度业绩表现强劲，收入同比增长约20%，环比增长4%。个别公司如中融电气和法拉电子的 收入同比增幅显著。增长主要得益于新能源车业务的高增长和光储业务的回暖。尽管一些传统下游领域如汽车、家电有季节性提货放缓现象，但新能源业务保持良好增长势头。利润端，同比增长约7%，环比增长3%。毛利率方面，虽然整体下滑，但呈现环比改善趋势。各公司利润弹性增加，部分原因在于费用端改善和销售结构优化。 ●44：14电池产业链短期稳定，长期成长逻辑被看好 短期观察，下游需求旺盛导致电池产业链价格有望企稳，头部厂商盈利可望持续改善。从中长期角度，预计2025 年供需将出现边际改善，暗示下半年基本面有望向好。投资建议聚焦结构性成长逻辑和新技术方向，特别推荐电池铁锂负极、泛零部件、电解液和充电桩细分领域。在电池环节，宁德时代因其在行业中的领先地位，被认为是穿越周期的最佳选择。宁德时代三季报表现优异，预计四季度及2025年 盈利将持续向好。同时，二线优秀企业亿维锂能在储能业务上展现潜力，尽管面临挑战，但储能业务的净利率超预期，预期未来盈利可望改善。 ●50：24铁锂板块及企业表现分析 铁锂板块近期走势强劲，得益于行业高压式产品需求旺盛，导致格局改善和盈利修复预期增强。短期压实密度2.5G以下产品加工费低，随着高压式产品供需紧张，头部厂商议价能力提升，预期带来涨价弹性释放。明年行业预计持续高价值产品迭代，带动供需格局进一步改善，高价值产品享受单吨数千元溢价，提升盈利能力。建议关注具备规模效应的龙头企业和高压式配套领先的公司。此外，关注企业盈利修复和新业务进展，特别是海外出货和新产品占比提升，以及新业务亏损收窄和韩国基地盈利改善，预示着公司盈利能力有望进一步增强。公司还在固态电池布局方面处于领先地位，为未来增长奠定基础。 ●53：14零部件行业基本面改善与增长潜力分析 在零部件行业中，熔断器、继电器、薄膜电容和集成母排等细分市场表现出良好格局，随着原材料成本压力释放，行业基本面开始改善。推荐基本面弹性较大的标的，以及关注熔断器和集成母排的未来增长潜力。这些元件在高压快充和电动车安全保护领域有广泛应用，有望提升市场份额和盈利能力。同时，公司出海战略和结构性产品增长逻辑增强了其成长逻辑，特别是在新能源车和储能领域。此外，提到的公司具备设备自制能力，引领行业技术迭代，通过产品迭代提升市场份额和盈利水平，尤其是在特斯拉供应链中占比显著，预示着未来增长潜力。 ●58：12行业供需改善及企业成本优势分析 行业面临头部厂商规模收缩和二三线厂商经营压力，导致新增供给减少。预计未来供需状况将好转，拐点可能出现在2026年。上泰科技和中科电器凭借成本优势和快充技术，有望提升市场份额和盈利能力。上泰科技石墨化自供率和工艺优势显著，成本低于同业，单吨盈利可观。中科电器通过快充产品