华安策略微专家热聊化工顺周期行情徐徐展开20241108

华安策略–微专家热聊：化工顺周期行情徐徐展开20241108_导读2024年11月08日22：39 关键词 化工板块三季报业绩表现磷化工制冷剂油价影响价格趋势环比同比细分领域化工指数策略对话成本端供给端化工油价政策四季度地产消费金明化工 全文摘要 近期化工板块表现出色，尤其自10月18日后，市场对其持续增长展现出信心，成交量攀升。三季报显示整体业绩略低于预期，但磷化工、制冷剂等细分领域业绩超预期，归因于油价影响较小和供给端改善。四季度及明年，投资焦点将转向供给端改善和业绩持续释放。 华安策略–微专家热聊：化工顺周期行情徐徐展开20241108_导读2024年11月08日22：39 关键词 化工板块三季报业绩表现磷化工制冷剂油价影响价格趋势环比同比细分领域化工指数策略对话成本端供给端化工油价政策四季度地产消费金明化工 全文摘要 近期化工板块表现出色，尤其自10月18日后，市场对其持续增长展现出信心，成交量攀升。三季报显示整体业绩略低于预期，但磷化工、制冷剂等细分领域业绩超预期，归因于油价影响较小和供给端改善。四季度及明年，投资焦点将转向供给端改善和业绩持续释放。短期投资策略关注油价相关品种和关税政策，中期看好供给格局和具有阿尔法优势的公司，同时留意贸易政策变动对出口企业的影响。投资主线包括供需格局良好的底部白马、国产替代的新材料及高分红资产，为投资者提供具体方向和标的，旨在全面洞察行业趋势，为投资决策提供支持。 章节速览 ●00：00化工板块投资机会深入分析与分享 在最近一周内，尽管国内外大事件频发，市场走势和板块收益超预期，显示出市场整体表现强劲。本次行业联合电话会议第59期聚焦于化工板块，探讨投资机会。从10月18日开始，化工板块经历了成交量萎缩后逐步回升，目前市场成交量持续上升，化工指数呈现稳定态势。会议将深入分析化工板块的投资变化及未来方向，提供细致的行业分析和优质标的挖掘。 ●02：52化工板块三季报业绩整体略低于预期 化工板块在第三季度的业绩报告整体上低于预期，尽管大多数公司相比去年同期实现了增长，但环比来看，多个细分领域如煤化工、聚氨酯和大炼化受到油价影响较大，业绩承压。然而，磷化工和制冷剂板块表现亮眼，受益于供给端改善和需求增加，实现了较好的业绩增长。营养品及氨基酸等方向也因价格跳涨超出预期。 ●09：11四季度产品价格预计回升，明年关注供给端改善 目前看来，四季度产品价格可能会延续上涨趋势，尽管油价逐步回升，但成本上升未带来显著改善。短期内，预计刺激政策对地产消费等领域的正面影响将持续，产品价格有望回升。展望明年，重点在于供给端的改善和业绩持续释放的方向，特别是化工、钛白粉及煤化工等行业，这些领域的龙头公司因其成本和规模优势，预计将获得更多增长机会。 ●10：57化工板块近期表现及因素分析 从10月18号至今，基础化工板块整体震荡小幅上涨，涨幅相比其他板块略低。小市值公司表现优于大市值公司， 部分归因于其受主题催化的影响较大。农化、化学纤维、橡胶等板块因超跌及需求支撑表现相对较好。化工板块稳中有进，得益于盈利触底预期及出口情况良好。 ●17：36化工板块投资分析及未来机会探讨 在分析化工板块过去一年的投资逻辑变化后，重点讨论了未来机会，特别是对于未来经济恢复的预期以及油价变动对化工板块的影响。提出，化工板块作为顺周期行业，当前处于EPS底部区间，是防守板块，但经济好转时可提供较好回报。短期投资建议关注油价弹性品种，中长期则看好供应格局偏好及具有阿尔法优势的公司。 ●23：12短期和中期投资机会：关注大宗贸易与能源板块 在短期，投资机会集中在关税政策落地和油价波动上，建议关注不受关税影响的大宗商品，如化工产品、原油和聚乙烯等。中期来看，能源板块，特别是油头、煤头和气头相关的公司有成长潜力，尤其是油价处于低位时，对于油储、煤化工和氢化工相关企业是配置的好时机。 ●27：13化工行业中期展望及投资机会 聚氨酯行业龙头旺旺化学明年有增量，主要来自POE、联盟权及MDI项目的投产，显示了良好的供给格局。虽然 全球范围内万华化学是大规模扩展的唯一公司，但旺旺化学的增量仍值得关注。此外，钛白粉行业龙头龙佰集团通过双吨碳金矿产能的逐步投放，有望完善上下游产业链并贡献业绩增量。鉴于钛白粉行业经过竞争后小公司退出，龙佰集团显示出较强的规模优势，预计未来有较好的投资机会。 ●29：12生物技术产业发展及政策催化 讨论了生物技术，特别是核酸生物学领域的政策支持和发展预期。指出政府工作报告已将核生物学作为新的生产力重点方向，预示着该领域将迎来政策落地元年。强调了具体企业如凯塞生物和华戎生物的新项目和产品投产，暗示整个生物板块将受到政策的密集催化，预计未来会有较好的投资价值。 ●31：49化工领域中期及长期投资方向探讨 在化工领域，中期投资方向包括与涓枳相关的项目和外化化学以及合成生物学。特别强调了供给端的优化，主要是指行业龙头公司产能的优化和市场份额的增加，预期高成本公司将逐步出清，从而改善行业格局。另外，钛白粉也被认为是另一个中长期可以重点关注的方向。这些方向的优化主要基于供给优势和成本优势，预期将提高龙头公司的市场份额和盈利能力。 ●34：58化工产能过剩问题及其对行业影响 化工领域在过去几年内新建了大量产能，尤其在2020年至2022年间产能快速投放，导致当前市场面临产能过剩压 力。虽然部分细分行业仍在继续增加投资，但总体上化工行业已开始进入产能消化阶段，一些子行业因产能过剩出现亏损和经营压力。随着新增投资减少和在建工程增速放缓，行业正面临结构调整和优化，以应对过剩产能带来的挑战。 ●41：52行业产能调整及未来市场预期 讨论了当前行业面临的价格下跌和产能过剩问题，分析了两种可能的市场情况：价格大幅下跌或产能逐步减少直至企业退出市场。指出目前价格已经持续一年低位，企业盈利恶化，预示可能的市场反弹或反转机会。讨论了产能周期、在建工程下降趋势，以及长期看产业可能出底和缓慢回升的预期。同时，强调了成本控制、行业调整以及龙头企业策略对于改善盈利的重要性。 ●49：05特朗普上台对化妆品企业出海策略影响 特朗普当选美国总统后，可能对美欧市场增加关税，导致化妆品企业如MBI等面临出口挑战。企业已采取策略，如增加对东南亚、亚非拉等区域的出口，以及在海外建立生产基地，以减少关税影响。尽管存在关税增加的不确定性，企业已适应并调整市场策略，通过转移市场和产能出海应对挑战。长远来看，这可能导致全球贸易链条的拉长和产品价格的上升，对某些依赖出口的企业产生影响，但同时也会促进企业在全球市场的布局和竞争力的提升。 ●57：34化工行业短期冲击与长期机遇 讨论了加关税对化工产业的初期影响，认为可能会加速国内产业的升级和结构调整。短期来看，一些公司可能因利润缩减面临资产质量下降，但长期有望推动供需格局的优化和国产替代的新材料发展。看好供需格局良好的底部白马股，国产替代的新材料领域，以及高分红的红利资产三个方向。 问答回顾 未知发言人问：最近市场的一些热点表现，特别是对于化工板块，您觉得三季报业绩表现是否符合预期，有哪些亮点？ 发言人答：从我们三季报业绩汇总来看，整体是略低于预期的。虽然大多数公司同比实现了增长，但环比来看，由于二季度环比改善，而三季度作为化工传统旺季却出现了一定程度的下滑，尤其是头部企业和部分化工企业受油价、下游需求等因素影响，业绩略低于预期。 发言人问：那么在局部领域中，哪些板块的业绩表现超出了预期呢？ 未知发言人答：磷化工板块整体业绩环比有一定增长，同比增长也实现了不同程度的增长，这主要归因于磷矿石价格维持高位及下游磷肥需求持续上升。此外，制冷剂板块因海外需求拉动，价格大幅上涨，导致整体业绩同比和环比均有增长。营养品及氨基酸、钙、糖、维生素等板块也因去年价格低基数影响，今年三季度产品价格跳涨，供需偏紧，业绩环比出现较大攀升。 未知发言人问：为什么这些板块的业绩表现较好？三季报业绩同比下滑较大的板块有哪些？ 发言人答：这些板块业绩较好的核心原因是成本端受油价影响较小，三季度油价震荡下移，未对这些板块造成较大压力。另外，供给端持续改善，产品价格趋势良好，供需关系向好，使得这些板块的业绩增长明显。同比下滑较明显的板块主要包括煤化工、聚氨酯和MDI等，这些板块受油价影响较大，油价下跌导致终端产品价格回落，叠加库存损失、停产检修等因素，使得三季度业绩承受压力。 发言人问：对于四季度化工板块的业绩展望如何？ 未知发言人答：我们认为四季度大概率会延续三季度的情况。目前跟踪的价格和价差没有明显改善，但从成本角度看，随着油价回升，中枢价格有所抬升。在地产消费等刺激政策影响下，预计产品价格会有回升，因此整个季度业绩可能会有所改善。 发言人问：过去一段时间化工板块表现平稳的主要原因是什么？ 发言人答：过去大半个月化工板块表现平稳的主要原因是小盘股表现优于大盘股，其中小市值公司因主题催化及行业特性而表现出色。另外，农化、化学纤维和橡胶制品等行业由于基本面存在一定压力，但经过较大幅度下跌后，随着并购重组预期、油价反弹等因素，这些板块出现了明显的修复行情。 发言人问：化工板块从10月18号以后有哪些方向表现不错？ 发言人答：化工板块中，小盘股的表现优于大盘股，主要原因在于大市公司盈利受宏观因素及上游原油等不确定性影响较大，而这些因素尚未完全消化并在股价中体现，导致其表现跟随指数。相反，中小市值公司因更多受主题催化，加上化工细分行业众多，涉及科技方向的材料等，整体表现较好。从二级行业看，农化、化学纤维和橡胶及其制品板块表现相对较好，主要是由于前期回落较多且存在并购重组预期，以及行业触底后明年有望迎来盈利改善周期，叠加农化需求较高和出口情况良好。 发言人问：对于未来化工板块的投资逻辑有何变化？ 发言人答：化工板块作为顺周期行业，其投资逻辑主要围绕EPS（每股收益）和估值展开。当前EPS处于底部区间，使其成为一个较好的防守板块，同时也具备在经济企稳或需求改善时提供较大弹性进攻的优势。选取的龙头公司因其盈利更具韧性，在行业复苏中会最先享受到红利，因此化工板块兼具防守与进攻属性。 未知发言人问：那么在中期方面呢？ 发言人答：中期我们更看好供需格局偏紧、拥有阿尔法优势的小板块龙头公司。例如聚氨酯行业的万华化学，氢型化工的微盟化学，煤化工领域的宝丰工业园区、华鲁恒升和川港的凤头宏佰集团等。这些公司在行业中有一定的竞争优势和增量产能，能够带来业绩的成长。 发言人问：根据刚才所讲的短期和中长期投资逻辑，您觉得从这两个角度分别有哪些板块可能更加看好，存在哪些机会？ 发言人答：短期来看，我们看好受关税政策和油价波动影响的板块。美国大选已落地，后续关税政策将逐步展开，对大宗贸易产品如原油、聚酯类等影响较小，这些产品的全球性贸易特性使得其价格相对稳定。因此，在目前油价低位且关税政策不影响的情况下，可以配置上游的三桶油（中国海油、中石化等）、煤化工（宝丰能源）以及氢型化工（万华化学）等公司，它们在油价震荡区间具有成长属性和业绩修复的可能性。 未知发言人问：对于中长期而言，有哪些具体方向或龙头公司值得配置？ 未知发言人答：中长期来看，随着经济企稳和系统性估值提升，以及公司自身产品产能供需变化，我们会关注那些格局供应偏紧的小板块龙头公司。比如万华化学在聚氨酯行业，微型化学在氢型化工领域，还有宝丰能源在煤化工行业的增量项目，这些公司都具有一定的阿尔法优势和成本优势，是中期较好的配置方向。 发言人问：那么在新材领域，有没有什么长期重点跟踪并推荐的方向？ 发言人答：长期来看，我们重点跟踪并推荐核酸生物学方向。该领域在政府工作报告中被列为新的生产力重点方向，今年各地已陆续出台相关政策，明年可能是核酸生物学产业链政策落地的元年，这会给相关行业公司带来政策支持和新项目投资的机会。 未知发言人问：在华人生物板块中，您认为今年及明年有哪些催化因素会让其受到更多的关注？未知发言人答：我们认为华人生