海外宏观周报：美国大选和降息同时落地

海外宏观周报 美国大选和降息同时落地 海外宏观 2024年11月10日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策。1）美国：特朗普在2024年美国大选中高票获胜，同时共和党基本确认掌控两院。美联储11月会议坚持降息25BP，鲍威尔讲话令市场感受偏鸽。美国10月ISM服务业PMI录得56，大超市场预期；Markit服务 业PMI录得55，略低于预期但仍然较高。美国三季度非农单位劳动力成本环比增长高于预期，前值大幅上修。美国11月密歇根大学消费者信心指数初值高于预期，5年通胀预期小幅攀升。美国最新初请失业人数小幅增加、 符合预期；续请失业人数创2月以来新高。CME数据显示，截至11月9 日，市场预计12月降息25BP的概率为64.6%，低于前一周的82.7%；预计2025年末政策利率为3.75-4.0%，即未来一年仅有三次降息。2）欧洲： 英国央行11月会议降息25BP，符合预期；会议声明强调新预算对通胀和增长的影响，未来料将渐进式降息。欧元区10月服务业PMI终值上修，综合 PMI站上荣枯线；11月Sentix投资者信心指数小幅回升。3）日本：石破茂 可能再次当选日本首相，但明年夏天参议院选举前，日本政坛波动风险不能排除。 全球大类资产。1）股市：A股和美股领涨全球，日韩涨幅相对温和，欧股下跌。美国标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别上涨4.7%、4.6%和5.7%。宏观层面，特朗普成功当选及共和党“横扫”，强化 中期政策预期；美联储坚持降息，进一步呵护市场，多因素提振美股表现。欧洲STOXX600指数整周下跌0.8%。A股创业板指和沪深300指数整周分 别大涨9.3%和5.5%，日经225指数上涨3.8%。2）债市：5年期及以上美 债利率下行。美联储坚持降息，但市场对明年降息幅度的看法更加谨慎，令 2年美债利率整周上升5BP至4.26%。10年美债收益率整周下行7BP至 4.30%，10年TIPS利率（实际利率）整周下行9BP至1.95%，隐含通胀预期整周上行2BP至2.35%。3）商品：油价小幅反弹，金银铜齐跌，农产品价格回升。原油方面，布伦特和WTI原油整周分别上涨1.1%和1.3%，分别 收于73.9和70.4美元/桶。贵金属方面，黄金现货价整周下跌1.9%，跌破2700美元/盎司关口。白银现货价整周下跌3.8%。金属方面，LME铜和铝整周分别下跌1.1%和上涨0.9%。农产品方面，CBOT大豆、玉米和小麦分别 上涨3.3%、4.0%和0.8%。4）外汇：美元指数整周上涨，收于104.95，曾 于特朗普当选日11月6日升破105大关；欧元走弱，英镑稳定，日元“逆势”走强。市场担忧关税风险，令欧元显著承压。欧元兑美元整周下跌 1.06%，在主要地区货币中表现最弱。日元兑美元整周上涨0.23%，但美元兑日元曾于11月6日升至154以上。人民币兑美元整周下跌0.56%，美元兑人民币收于7.1648。 风险提示：美国通胀超预期上行，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、海外经济政策 1.1美国：特朗普当选，美联储坚持降息 特朗普在2024年美国大选中高票获胜，同时共和党基本确认掌控两院。据美联社，截至美国时间11月10日，美国总统大选计票仍在进行，特朗普已获得312张选举人票，而哈里斯则获得226张。参议院中，共和党已至少获得100个席位中的 53席，民主党仅确认了44席；众议院中，共和党已至少获得212席，民主党仅202席。特朗普经济政策的核心是“减税+关税”组合，对美国经济的整体影响有望偏向正面，但也令美国债务走在更加不可持续的道路上。对于中国等新兴市场而言，美债利率上行及关税风险均可能形成冲击，且后者的冲击更为显著。但以动态眼光看，特朗普关税政策的国际影响更将取决于其他发达经济体和新兴市场的应对。（参考报告《当特朗普强势回归》） 美联储11月会议坚持降息25BP，鲍威尔讲话令市场感受偏鸽。美国时间2024年11月7日，美联储降息25BP，符合市场预期。会议声明及鲍威尔讲话后，市场感受偏鸽派，10年美债收益率日内累计跌9BP，收于4.33%；美股标普500和纳斯达克指数分别收涨0.74%和1.51%；美元指数日内跌0.8%左右；黄金现价重新站上2700美元/盎司大关。鲍威尔讲话 称，本次降息应被视9月降息后的“另一次行动”；目前的货币政策仍然是限制性的，美联储不希望也不需要看到就业市场的进一步降温，并有信心通胀会持续向2%迈进。我们理解，美联储坚持降息，不仅是对于就业和通胀降温的进展保持信心，也可能出于保持政策惯性、以及抑制自发上行的市场利率等考量。展望未来半年至一年，政策和市场利率的方向仍然是下行的。而且，一旦未来几个月出现经济和通胀数据的再降温，市场对未来利率路径的看法可能会适时调整。（参考报告《美联储2024年11月议息会议解读：为何坚持降息？》） 美国10月ISM服务业PMI录得56，大超市场预期；Markit服务业PMI录得55，略低于预期但仍然较高。美国10月ISM服务业PMI指数为56，创2022年7月以来新高，预期为53.8，9月前值为54.9。其中，就业指数攀升近5个点至53，为 2023年8月以来的最高水平。衡量服务提供商支付的投入价格的指标为58.1，较9月小幅回落。今年二季度以来，美国服务业PMI波动较大，4月和6月的ISM服务业PMI均陷入萎缩，9月和10月数据出现明显好转。美国10月Markit服务业PMI终值55，为7月以来新低，略低于预期的55.3和前值的55.2。 图表1美国10月ISM服务业PMI走高图表2美国10月Markit服务业PMI略有下降 制造业 服务业 制造业 服务业 70美国ISMPMI65美国MarkitPMI 6560 6055 5550 5045 45 21-1022-0422-1023-0423-1024-0424-10 40 21-1022-0422-1023-0423-1024-0424-10 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国三季度非农单位劳动力成本环比增长高于预期，前值大幅上修。美国三季度非农单位劳动力成本环比年化增长1.9%，远高于预期的1%，同比3.4%；二季度的非农单位劳动力成本增幅从0.4%大幅上修至2.4%，同比3.2%。三季度生产率环比折年增长2.2%，同比2.0%，二季度环比折年增长2.1%，同比2.4%。三季度，经价格调整后的实际时薪环比增速录得 3%，前值1.7%，连续第七个季度薪资增速超过通胀。美国劳工统计局表示，此次发布包含了过去五年修订的历史数据，这些数据对统计结果提供了信息。 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值高于预期，5年通胀预期小幅攀升。美国11月密歇根大学消费者信心指数初值升至73，高于预期的71，前值70.5，为今年4月以来最高。通胀预期方面，短期通胀预期小幅下滑，长期通胀预期小幅攀升，但整体维持稳定。11月密歇根大学1年通胀预期初值2.6%，为2020年12月以来的最低水平，市场预期为2.7%，10 月前值为2.7%；5年通胀预期初值3.1%，市场预期为3%，10月前值为3%。 图表3美国三季度非农单位劳动力成本环比走高图表4美国11月消费信心指数走高 %美国非农单位劳动力成本 同比 环比折年率 10 5 0 (5) (10) 110 100 90 80 70 60 50 40 美国密歇根大学消费者信心指数 73.0 16-0118-0120-0122-0124-01 19-0119-1220-1121-1022-0923-0824-07 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国最新初请失业人数小幅增加、符合预期；续请失业人数创2月以来新高。美国截至11月2日当周初请失业金人数增加 0.3万人至22.1万人，符合市场预期；续请失业金人数升至189.2万人，为今年2月以来最高水平。随着飓风影响消退，初请失业金人数有所下降。波音达成协议停止罢工，预计对就业市场的影响将减弱。加州、密歇根州和俄亥俄州增幅最大，佛罗里达州和佐治亚州有所下降。 CME数据显示，截至11月9日，市场预计12月降息25BP的概率为64.6%，低于前一周的82.7%；预计2025年末政策利率为3.75-4.0%，即未来一年仅有三次降息。 图表5美国续请失业人数创2月以来新高图表6CMEFedWatch利率预期（2024.10.9） 万人美国申请失业金人数(周) 当周初请 持续领取（右） 27 26 25 24 23 22 21 20 19 18 23-0623-0923-1224-0324-0624-09 万人 200 195 190 185 180 175 170 165 160 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：CME,平安证券研究所 1.2欧洲：英国降息，欧元区服务业PMI上修 英国央行11月会议降息25BP，符合预期；会议声明强调新预算对通胀和增长的影响，未来料将渐进式降息。11月7日，英国央行将利率下调25基点至4.75%，符合预期。英国央行货币政策委员会以8:1的投票结果赞成降息，仅有委员曼恩对 降息表示反对，倾向于维持基准利率不变。这是今年以来英国央行第二次降息。此前因通胀高企，从2021年12月至2023 年8月，英国央行连续14次上调利率，从0.1%提高到5.25%。今年8月，英国央行宣布降息，将基准利率从5.25%下调至5%。英国央行货币政策报告指出，控制通货膨胀继续取得进展，特别是随着外部冲击消退，国内通胀压力也正在逐渐缓解；但预算案出台后，通胀和经济增长预期都有所提高，因此未来降息应该是渐进式的。英国央行行长贝利表示，要确保通胀接近于目标水平，因此不能过快或过多地降息，但如果经济发展符合预期，利率可能会继续逐步走低。 欧元区10月服务业PMI终值上修，综合PMI站上荣枯线；11月Sentix投资者信心指数小幅回升。标普全球公布的数据显示，欧元区10月综合PMI终值50.0，较初值上修0.3个百分点，创两个月新高。10月服务业PMI终值为51.6，较初值 51.2上修0.4个百分点，为两个月高点，抵消了10月制造业PMI下滑产生的负面影响。鉴于综合PMI在10月份录得50.0，目前尚不清楚欧元区经济是否能避免停滞。欧元区11月Sentix投资者信心指数连续第二个月上升，从10月的-13.8升至-12.8，但略低于预期的-12.5。 图表7欧元区综合PMI站上50图表8欧元区投资信心指数小幅回升 欧元区:服务业PMI 欧元区:综合PMI 指数欧元区:制造业PMI 60 55 50 45 40 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) (50) %欧元区Sentix投资信心指数 22-1023-0223-0623-1024-0224-0624-1020-1121-1122-1123-1124-11 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 1.3日本：石破茂可能再次当选首相 石破茂可能再次当选日本首相，但明年夏天参议院选举前，日本政坛波动风险不能排除。据日经中文网，尽管自民党和公明党在众议院选举中未能获得过半数议席，在11月11日的决胜轮投票中，石破茂预计将以“执政党占少数”的情况下