宏观面
- 欧洲制造业PMI略有回升（45.9%），美国制造业PMI下滑至46.5%。
- 中国制造业PMI重返荣枯线上方（50.1%），但新出口订单延续下滑趋势。
宏观事件影响
- 特朗普胜选引发对全球经济增长受损的担忧，对有色金属并非完全利多。
- 强美元背景下金属价格仍有压力。
- 美联储议息会议符合预期，影响有限。
- 国内政策力度短时不及预期，宏观层面驱动模糊。
产业基本面
铜精矿供给
- 2023年12月全球精炼铜市场供应过剩2万公吨。
- 2024年8月全球精炼铜市场供应过剩5.4万吨，1-8月累计过剩53.5万吨。
- 2023年12月中国铜矿砂及其精矿进口量同比增长17.97%，1-12月同比增长9.1%。
- 2024年10月中国进口未锻轧铜及铜材50.6万吨，同比增长2.4%；进口铜矿砂及其精矿231.4万吨，同比增长3.3%。
- 2024年10月国内铜精矿TC均价10.45美元/干吨，较上周下降0.64美元，港口库存累至100万吨。
- 2025年铜精矿长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅。
精炼铜产量
- 2023年10月中国电解铜产量环比下降0.86万吨，同比上升0.19%。
- 2024年1-10月中国电解铜产量同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。
- 2024年11月7家冶炼厂检修涉及粗炼产能199万吨，部分冶炼厂达产速度放缓。
精炼铜进口量
- 2023年12月中国未锻造铜及铜材进口量环比减少16.57%，同比减少10.64%。
- 2023年1-12月中国未锻造铜及铜材进口总量同比减少6.3%。
- 2024年1-9月中国精炼铜进口量同比增加6.54%，9月环比增加29.19%，同比下降1.71%。
- 2024年1-9月中国精炼铜出口量同比增加77.91%，9月环比下降47.86%，同比下降12.01%。
废铜供给
- 2023年12月中国废铜进口量同比增加43.69%，创下多年高位。
- 2024年9月中国铜废料及碎料进口量环比下降5.74%，同比下降6.2%。
- 近期海外废铜紧缺，特别是欧洲地区。
精废价差
- 再生铜杆开工率下滑，安徽地区限制进项票据额度，再生铜原料与成品价格倒挂。
- 11月阳极板加工费600元/吨，粗铜加工费1000元/吨，再生铜杆加工费200元/吨。
- 再生铜杆厂表示生产销售将带来亏损，优先选择停炉。
消费端
- 电源投资：2023年12月同比增长30%，1-12月同比增长7.2%。
- 电网投资：2023年12月同比增长5.4%，1-12月同比增长21.1%。
- 空调产量：2023年12月同比增长26.9%，1-12月同比增长13.5%。
- 汽车产销：2024年9月环比分别增长12.2%和14.5%，同比下降1.9%和1.7%。
- 新能源汽车产销：2024年9月同比增长48.8%和42.3%，1-9月同比增长31.7%和32.5%。
- 房地产：2024年1-9月地产竣工面积同比下滑24.4%，新开工面积同比下滑22.2%。
其他要素
库存
- 三大交易所总库存50.08万吨，周度减少1.27万吨。
- LME铜库存增加1000吨至27.24万吨，上期所库存减少1.35万吨至13.97万吨，COMEX铜库存减少220吨至8.88万吨。
- 国内保税区库存增加0.18万吨至5.99万吨。
CFTC非商业净持仓
- 截至11月5日CFTC非商业多头净持仓23,670手，周度减少-69手。
- COMEX铜结构转弱，多头减仓，空头加仓，净多头寸缩小。
升贴水
- LME铜现货贴水-141美元/吨，亚洲仓库库存转入国内逐渐形成。
- 交割临近持货商低价出货意愿较低，市场成交不佳。
基差
- 截至2024年11月8日，铜1#上海有色均价与连三合约基差340元/吨。
策略
- 本周铜价宽幅震荡，向下击穿后又再度回升，体现宏观交易驱动仍处博弈状态。
- 铜价回到低仓位水平运行，海外铜价压力偏大。
- 关注宏观交易变化，下方关键点位75500元/吨。
