周报：宏观压力较大，铜价承压回落

研究报告—周报金融研究院有色金属事业部 报告日期 2022年8月31日 铜小组 张天骜 宏观压力较大，铜价承压回落 8月国内制造业PMI环比小幅回升至49.4，仍然低于50的临界点。国内经济情况仍然不太理想，7-9月高温天气是国内传统淡季，有色金属需求可能受到一定影响。 8月全球能源危机愈发严峻，临近采暖季，8 爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士从业资格证：F3002734 投资咨询证：Z0012680电话：025-52278917 邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn 月底俄罗斯“北溪-1号”输气管道再度停气，欧洲能源面临长期缺口。美国经济数据也不理想，全球经济衰退的压力可能导致有色金属上方空间有限。 8月下旬美联储鲍威尔在全球央行会议上发言偏向强硬，美欧央行官员持续强势发言，美联储加息预期再度上升，市场情绪转弱。本周沪铜随外盘大幅跳水，回落至62000附近。展望未来，中美关系存在较大不确定性，市场情绪偏向保守，反弹行情仍然偏弱。预期8-9月可能总体延续震荡走势，9月21日美联储加息后，叠加国内秋季旺季行情，铜价可能逐步反弹。沪铜上方压力64000，下方支撑60000. 目录 一、行情回顾3 二、影响因素分析4 三、后市展望9 一、行情回顾 美国通胀居高不下，美联储加息预期不断推升。2022年5月初美联储加息50基点，6月加息75基点，预期7月再度加息75基点。市场受到较大压力，6月中旬加息后铜价持续跳水，破位大跌。自2020年中以来，首次跌破55/89周均线支撑。中期铜价受制于65000点压力，走势仍然偏弱。 美联储持续加息，同时，市场十分担忧全球经济进入衰退周期，宏观经济压力导致铜价6-7月大幅下跌。7月下旬，市场情绪开始缓和，27日美联储加息75基点后，利空出尽，铜价短线见底，开始温和反弹。8月宏观基本面基本稳定，能源危机不断发酵对铜价存在托底作用。同时，国内收储传言刺激市场，现货端持续偏强，铜价保持温和反弹走势。但8月下旬美联储鲍威尔在全球央行会议上发言偏向强硬，美欧央行官员持续强势发言，美联储加息预期再度上升，市场情绪转弱。本周沪铜随外盘大幅跳水，回落至62000附近。展望未来，中美关系存在较大不确定性，市 场情绪偏向保守，反弹行情仍然偏弱。预期8-9月可能总体延续震荡走势， 9月21日美联储加息后，叠加国内秋季旺季行情，铜价可能逐步反弹。 沪铜上方压力64000，下方支撑60000. 二、影响因素分析 1、国内经济数据初步好转，淡季到来现货端偏中性 2021年全年国内铜产量累计同比上升缩窄至7.4%。22年1-3月国内铜产量同比小幅上升6.1%，4-6月国内铜产量逐月上升，但同比持续下降，1-6月累计产量同比小幅上升2.5%。7月国内铜产量继续下降，1-7月铜产量同比涨幅缩窄至2.4%，铜供需可能基本平衡。 22年国内房地产行业形势不佳，6月房地产销售略有好转，但房地产开发投资和房地产开工情况继续恶化。7月国内房地产形势继续走弱，1-7月国内房地产新开工累积同比下降-36.1%，房地产销售面积同比下降-23.1%，房地产开发投资完成额同比下降-6.4%。房地产行业面临较大压力，对有色金属基本面存在不利影响。 2022年3-4月月受到疫情影响，官方制造业PMI大幅下降。5-6月制造业快速好转。而7月受到高温等因素影响，国内制造业PMI再度转弱，官方制造业PMI降至49，跌破荣枯线，财新制造业PMI为50.4，略好于官方数据。8月官方制造业PMI小幅反弹至49.4仍在50以下，国内经济情况仍然偏弱。 22年4月疫情导致汽车行业大规模停产，4月国内汽车产量缩减至3月一半左右。上海疫情过去后，汽车生产明显恢复，1-7月国内汽车产量累积同比转为上升2.9%。国内汽车行业强势，未来可能有效带动国内有色金属消费。 受到能源危机影响，欧洲炼厂大规模停工。2022年7月中旬开始，全球铜库存全线下降，尤其是国内和保税区铜库存大幅下降再创新低。综合而言，全球铜库存总量仍处于较低水平，下方支撑铜价。 洋山铜溢价代表的是内外盘铜价强弱，以及国内企业进口铜的需求情况。2022年上半年，洋山铜溢价整体处于上升态势，6月28日达到77美元的高点，7月上旬洋山铜溢价明显回落，而7月中下旬大幅上升，再创年内新高。8月中旬开始，人民币持续大跌影响下，铜价沪伦比持续上行，但国内现货需求不佳，内盘走势弱于外盘。 2、刺激政策不断，国内经济趋稳 统计局：2022年7月规模以上工业增加值同比增3.8%，预期4.6%，前值3.9%。中国7月社会消费品零售总额35870亿元，同比增长2.7%，市场预期增5.3%，前值增3.1%。中国1-7月固定资产投资同比增5.7%，预期6.2%，前值6.1%。中国1-7月房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%；商品房销售面积78178万平方米，下降23.1%；房地产开发企业到位资金88770亿元，下降25.4%。 中国7月官方制造业PMI49，预期50.4，前值50.2。7月财新中国制造业PMI录得50.4，低于6月1.3个百分点，仍位于扩张区间。中国8月官方制造业PMI49.4，预期49.2，前值49。中国8月官方非制造业PMI52.6，预期52.3，前值53.8。中国8月官方综合PMI51.7，前值52.5。 5-7月央行货币政策更加积极，同时财政政策对汽车、消费和基建等行业支持力度加大，国内资金面明显宽松，国内经济明显好转。且国内物价水平基本稳定，未来政策发力和经济增长仍有空间。6月国内经济大幅反弹后，7月受到高温影响，经济增速放缓。7月国内规模以上工业增加值、消费品零售和固定资产投资等数据全面不及预期，而房地产数据再度走弱创新低。8月国内制造业PMI环比小幅回升至49.4，仍然低于50的临界点。国内经济情况仍然不太理想，后市国内经济主要增长点可能来自于汽车，尤其是新能源汽车行业。7-9月高温天气是国内传统淡季，有色金属需求可能受到一定影响，预计9月下旬美联储加息后，“金九银十”有望迎来需求好转。 3、能源危机愈演愈烈，欧美经济数据不佳 美国7月耐用品订单月率0%，预期0.6%，前值2.00%。美国8月谘商会消费者信心指数103.2，预期97.9，前值95.7。美国8月密歇根大学1年通胀预期终值进一步下滑至4.8%，初值为5%；5年通胀预期终值降至2.9%，初值为3%。 欧元区8月经济景气指数97.6，预期98，前值99。法国第二季度GDP年率终值4.2%，预期4.20%，前值4.20%。德国第二季度未季调GDP年率终值1.8%，预期1.50%，前值1.50%。 7-8月俄乌局势、台海关系等因素影响下，全球局势更加紧张。8月全球能源危机愈发严峻，临近采暖季，欧洲天然气和煤炭价格创新高，德国电价不断创新高，欧洲经济前景更不理想。尤其是8月底俄罗斯“北溪-1号”输气管道再度停气，欧洲能源面临长期缺口。7-8月德法等主要国家制造业PMI跌破荣枯线，欧元兑美元再度跌破平价。但美国经济数据也不理想，全球经济衰退的压力可能导致有色金属上方空间有限。未来全球市场仍然面临中美关系、欧洲地缘政治因素、能源问题等不确定性压力。预计9月下旬美联储再度加息之前，市场整体可能偏向保守，总体延续震荡行情。 三、后市展望 5-7月央行货币政策更加积极，同时财政政策对汽车、消费和基建等行业支持力度加大，国内资金面明显宽松，国内经济明显好转。且国内物价水平基本稳定，未来政策发力和经济增长仍有空间。6月国内经济大幅反弹后，7月受到高温影响，经济增速放缓。7月国内规模以上工业增加值、消费品零售和固定资产投资等数据全面不及预期，而房地产数据再度走弱创新低。8月国内制造业PMI环比小幅回升至49.4，仍然低于50的临界点。国内经济情况仍然不太理想，后市国内经济主要增长点可能来自于汽车，尤其是新能源汽车行业。7-9月高温天气是国内传统淡季，有色金属需求可能受到一定影响，预计9月下旬美联储加息后，“金九银十”有望迎来需求好转。 7-8月俄乌局势、台海关系等因素影响下，全球局势更加紧张。8月全球能源危机愈发严峻，临近采暖季，欧洲天然气和煤炭价格创新高，德国电价不断创新高，欧洲经济前景更不理想。尤其是8月底俄罗斯“北溪-1号”输气管道再度停气，欧洲能源面临长期缺口。7-8月德法等主要国家制造业PMI跌破荣枯线，欧元兑美元再度跌破平价。但美国经济数据也不理想，全球经济衰退的压力可能导致有色金属上方空间有限。未来全球市场仍然面临中美关系、欧洲地缘政治因素、能源问题等不确定性压力。预计9月下旬美联储再度加息之前，市场整体可能偏向保守，总体延续震荡行情。 美联储6/7月连续加息75基点，市场十分担忧全球经济进入衰退周 期，宏观经济压力导致铜价6-7月大幅下跌。7月下旬，市场情绪开始缓和，27日美联储加息75基点后，利空出尽，铜价短线见底，开始温和反弹。8月宏观基本面基本稳定，能源危机不断发酵对铜价存在托底作用。同时，国内收储传言刺激市场，现货端持续偏强，铜价保持温和反弹走势。但8月下旬美联储鲍威尔在全球央行会议上发言偏向强硬，美欧央行官员持续强势发言，美联储加息预期再度上升，市场情绪转弱。本周沪铜随外盘大幅跳水，回落至62000附近。展望未来，中美关系存在较大不确定性， 市场情绪偏向保守，反弹行情仍然偏弱。预期8-9月可能总体延续震荡走势，9月21日美联储加息后，叠加国内秋季旺季行情，铜价可能逐步反弹。沪铜上方压力64000，下方支撑60000. 分析师声明 作者具有相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复 制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。