碳酸锂投资周报：下游排产较乐观，供过于求有所修复

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 下游排产较乐观，供过于求有所修复 碳酸锂投资周报20241111 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 国贸期货研究院有色金属研究中心谢灵 投资咨询号：Z0015788从业资格号:F3040017陈宇森研究助理 从业资格号：F03123927 品种 主要内容 行情观点 碳酸锂 总结：基本面，受终端排产提升，供需双增，供过于求有所修复。库存上，社会库存持续去库，正极厂后续有刚需补库需求，对碳酸锂库存去化起到一定的支撑作用。短期内，美国大选情绪冲击效应减弱，叠加下游需求旺盛催生的阶段性补库需求，对价格有支撑作用，但考虑到碳酸锂产能启停较灵活，易对价格形成压力，期价或偏强震荡；中长期，等待供给端进一步出清及行业库存消化。逻辑：1、供给端，国内产量持续增加。其中，锂辉石提锂持续稳步增产，锂云母提锂增产较大，盐湖提锂持续季节性减产。11月矿石提锂增产带动碳酸锂排产环比+6.12%。2、需求端，磷酸铁锂周产增幅较大，工厂库存持续累库；四季度新能源车旺季冲量、储能强装潮对磷酸铁锂电池需求增加，头部磷酸铁锂大厂四季度由冲量需求，11月磷酸铁锂排产环比+7.04%。三元材料周产小增，工厂库存减少，11月三元电芯排产环比持平，叠加三元材料库存尚未去化，11月三元材料排产环比-4.78%。3、库存端，社会库存持续去库，锂盐厂、正极厂去库，电池厂、贸易商补库。目前磷酸铁锂排产较高，但客供比例较高，电池厂+贸易商已有补库行为，预计正极厂主动补库空间有限，后续仍以刚需补库为主，对碳酸锂库存去化起到一定的支撑作用。注册仓单环比增加，整体在高位。 偏强震荡 本周碳酸锂期货价格震荡。主力合约价格收于7.64万元/吨，周涨跌幅-0.07%。 本周现货价格上涨，电碳SMM参考价格为7.54万元/吨，较上周+1550元/吨；工碳SMM参考价格为7.13万元/吨，较上周+1550元/吨。目前电碳 -工碳价差+0.42万元/吨，较上周一致。 基差走强，当前基差（电碳-主连）-0.1万元/吨，较上周+1650元/吨。 图表1：碳酸锂主力合约走势图表2：现货价格（元/吨） 持仓量 收盘价 82000 80000 78000 76000 74000 72000 70000 68000 66000 64000 62000 2024/082024/082024/092024/092024/092024/102024/102024/102024/11 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 电碳-工碳价差电池级碳酸锂-平均价工业级碳酸锂-平均价 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 6000 4000 2000 0 周度产量、开工率持续增加。根据SMM数据，本周（11.2-11.8）碳酸锂产量1.38万吨，环比+3%，开工率47.9%，环比+1.22pct。 锂辉石提锂持续稳步增产，锂云母提锂增产较大，盐湖提锂持续减产。锂辉石提锂周产0.73万吨（环比+2.38%），开工率55.31%（环比+1.29pct）；锂云母提锂周产0.23万吨（环比+12.52%），开工率28.11%（环比+3.13pct）；盐湖提锂周产0.27万吨（环比-3.96%），开工率62.75%（环比-2.59pct）。 图表3：碳酸锂周度产量（吨）图表4：碳酸锂周度开工率（%） 16000 14000 12000 10000 锂辉石产碳酸锂锂云母产碳酸锂盐湖产碳酸锂中国碳酸锂周度产量 100 80 60 锂辉石产碳酸锂开工率锂云母产碳酸锂开工率 碳酸锂周度开工率 盐湖产碳酸锂开工率 8000 600040 4000 20 2000 0 0 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021 2022 2023 2024 30000 2021 2022 2023 2024 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 图表6：电池级碳酸锂产量（吨） 70000 2021 2022 2023 2024 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 图表7：工业级碳酸锂产量（吨） 图表5：碳酸锂产量（吨） 10月碳酸锂产量环比超预期增加。根据SMM，10月中国碳酸锂实际产量为5.97万吨，环比+3.73%，同比+56%，较预期数+2.06%。电碳产量为4.09万吨，环比+6.11%，同比+39.7%，较预期数-3.38%；工碳产量为1.88万吨，环比-1.11%，同比+32%，较预期数+4.69%。 11月碳酸锂产量或持续增加。根据SMM预测，11月碳酸锂产量约6.3 万吨，环比+6.12%，同比+46.93%。电碳产量约4.37万吨，环比 +6.85%，同比+56.34%，工碳产量约1.96万吨，环比+4.53%，同比 +29.54%。 10月锂辉石提锂贡献增量。根据SMM，10月锂辉石提锂产量3.29万吨，环比+16.7%，同比+157.59%；锂云母提锂产量0.9万吨，环比-21.20%，同比+11.16%；盐湖提锂产量1.19万吨，环比-2.53%，同比+34.91%。 11月矿石提锂排产增加。根据SMM预测，11月锂辉石提锂产量约3.57万吨，环比+8.52%，同比+133.79%；锂云母提锂产量约0.98万吨，环比+9.71%，同比-22.9%；盐湖提锂1.15万吨，环比-3.52%，同比+53.22%。 图表8：锂辉石提锂产量（吨） 2021 2022 2023 2024 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 图表9：锂云母提锂产量（吨）图表10：盐湖提锂产量（吨） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023 2022 2021 2020 123456789101112 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023 2022 2021 2020 123456789101112 9月碳酸锂进口量整体下降，从智利进口量环比增加。根据海关总署，碳酸锂进口量1.63万吨，环比-8.03%，同比+19.1%；其中，从智利进口1.39万吨，环比+7.79%。 10月智利对中国碳酸锂出口量环比增加。根据SMM，10月智利对中国出口碳酸锂1.70万吨，环比+2.21%，同比+1.06%，对国内现货市场形成补充。 图表11：碳酸锂进口量（吨） 2021 2022 2023 2024 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 图表12：中国对智利进口量图表13：智利对中国出口量 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 3000025000 25000 20000 20000 15000 10000 5000 15000 10000 5000 0 123456789101112 0 123456789101112 本周锂矿价格上涨。锂辉石精矿参考价格为771美元/吨，环比+24美元/吨。锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）参考价格为930元/吨，环比+100元/吨， 锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）参考价格为1540元/吨，环比+125元/吨。 图表14：锂矿价格及变动 锂矿 单位 2024/11/8 2024/11/1 涨跌 锂辉石精矿（CIF中国） （Li2O:5.5%-6%） 美元/吨 771 747 24 锂云母（Li2O:1.5%-2.0%） 元/吨 930 830 100 锂云母（Li2O:2.0%-2.5%） 元/吨 1540 1415 125 现金生产成本：外购锂云母、外购锂辉石上抬。根据SMM，本周外购锂云母单吨现金生产成本约76756元，环比+3.67%，外购锂辉石单吨现金生产成本约74810元，环比+1.68%。 生产利润：外购锂云母亏损扩大，外购锂辉石利润基本维稳。根据SMM，本周外购锂云母单吨生产利润约-6233元，环比-1490元/吨；外购锂辉石单吨生产利润-1225元，环比+2元/吨。 图表15：碳酸锂现金生产成本（元/吨）图表16：碳酸锂利润水平（元/吨） 120000 碳酸锂现金生产成本：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%） 10000 碳酸锂生产利润：外购锂辉石精矿（Li₂O:6%）元 100000 碳酸锂生产利润：外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%）元 5000 碳酸锂现金生产成本：外购锂云母精矿（Li₂O:2.5%） 80000 0 60000 -5000 40000 20000 -10000 0 2024/05/302024/06/292024/07/292024/08/282024/09/272024/10/27 -15000 2024/05/312024/06/302024/07/302024/08/292024/09/282024/10/28 本周磷酸铁锂价格持续上涨。根据SMM，本周磷酸铁锂动力型/低端储能型/中高端储能型分别报33500/29400/32950元/吨，环比变动+350/400/+350元/吨。 磷酸铁锂周产增幅较大，工厂库存持续累库。根据百川盈孚&SMM，磷酸铁锂周度产量5.54万吨，环比+8.84%，工厂库存7.7万吨，环比 +9.58%。根据百川盈孚，四季度是冲量的关键期，叠加下游对高端磷酸铁锂需求提升，头部大厂接到追单，周内增产，周内部分订单外溢至 二三线铁锂厂，企业按单增加排产计划，开工率有回升，随着开工进展将对碳酸锂有补库需求。 图表17：磷酸铁锂价格走势图表18：磷酸铁锂周度库存（吨） 54000 磷酸铁锂(动力型)-平均价元/吨磷酸铁锂(低端储能型)-平均价元/吨 90000 45000 80000 70000 磷酸铁锂（中高端储能型）-平均价元/吨 3600060000 27000 50000 40000 1800030000 9000 20000 10000 00 10月磷酸铁锂超预期增产。根据SMM，磷酸铁锂10月产量26.07万吨，环比+3.71%，同比+105%，较预计数+3.74%。 11月磷酸铁锂产量或持续增长。根据SMM预测，磷酸铁锂11月产量约27.9万吨，环比+7.04%，同比+145%，主要系：1、四季度新能源车旺 季冲量、储能强装潮对磷酸铁锂电池需求增加。2、四季度冲量期，头部磷酸铁锂大厂有增产需求。 图表19：磷酸铁锂周度产量（吨）图表20：磷酸铁锂产量（吨） 80000 300000 2021202220232024 60000 250000 40000 200000 150000 20000100000 50000 0 0 123456789101112 本周三元材料价分化。根据SMM数据，本周三元材料811/523/623报141700/114160/121120元/吨，较上周变动-130/+110/+90元/吨。 三元材料周产小增，工厂库存减少。根据百川盈孚&SMM，三元材料周度产量1.53万吨，环比+0.46%，工厂库存1.43万吨，环比+2.77%。根 据百川盈孚，11月三元电芯排产基本与上月持平，带动三元材料周产小