Ai赋能通用主控SoC

证券研究报告：电子|公司点评报告 2024年11月11日 股票投资评级 晶晨股份(688099) 买入|维持 Ai赋能通用主控SoC 27% 21% 15% 9% 3% -3% -9% -15% -21% -27% -33% 晶晨股份电子 事件 个股表现 2024年前三季度公司实现营收46.40亿元,同比增长20.28%，前三季度公司实现归母净利润5.94亿，同比增长89.26%。 投资要点 电视机芯片保持平稳。公司的T系列产品不断取得重要客户和市场突破。从TV市场的整体来看，上半年存在赛事因素,市场整体需求比较好,但是公司T系列芯片近几年来的增长是建立在产品竞争力提升,份额提升的逻辑上，公司T系列增长的速度远远大于TV市场整体 2023-112024-012024-042024-062024-082024-11 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）72.17 总股本/流通股本（亿股）4.18/4.18 总市值/流通市值（亿元）302/302 52周内最高/最低价84.42/43.45 资产负债率(%)13.6% 市盈率60.14 Amlogic(HongKong) 增长速度。未来，公司T系列进一步增长的脚步不会停止。2024年前 三季度，收入占比排序依次T系列、S系列、A系列、W系列、V系列前三季度公司整体收入中海外占比高于国内。 公司基本情况 6nm芯片拥抱AI时代。公司这款6nm芯片是业界首款集成4K和AI功能的6nm商用芯片，相较前代产品，CPU性能提高了60%以上，GPU性能提高了230%以上，功耗相较12nm降低了50%。公司的6nm的芯片已商用出货，且已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片,推出其下一代旗舰产品，公司6nm芯片未来发展潜力巨大。公司的研发策略注重产品线的不断演进，包括软件和硬件的提升以及新功能的开发。公司在AI性能的提升方面，正在现有产品线中叠加NPU和端侧单元模型的部署。此外，公司在无线连接领域的布局也在不断扩展， 从WiFi5、WiFi6到更高规格的应用。不同产品线的研发重点各有不 研究所 第一大股东 分析师:吴文吉 Limited 同，以满足市场需求。AI芯片的应用不仅提升了用户的满意度和保留率，也为运营商带来了简化服务支持和降低运营成本的双向价值。公司已经有多家全球顶级运营商决定基于其芯片推出下一代旗舰产品，预计这些产品的推广力度会非常大。 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润8.5/10.9/14.4亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 技术迭代风险；研发未达预期风险；行业竞争格局加剧风险；终端市场发展不及预期的风险；产品推广不及预期。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5371 6410 7625 9502 增长率(%) -3.14 19.35 18.96 24.61 EBITDA（百万元） 534.77 984.81 1228.06 1566.76 归属母公司净利润（百万元） 498.04 850.79 1089.01 1435.48 增长率(%) -31.46 70.83 28.00 31.82 EPS(元/股) 1.19 2.03 2.60 3.43 市盈率（P/E） 60.64 35.50 27.73 21.04 市净率（P/B） 5.54 4.72 4.04 3.39 EV/EBITDA 44.24 27.59 21.46 16.11 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 5371 6410 7625 9502 营业收入 -3.1% 19.3% 19.0% 24.6% 营业成本 3415 4042 4721 5800 营业利润 -30.5% 71.3% 27.7% 32.0% 税金及附加 26 32 38 48 归属于母公司净利润 -31.5% 70.8% 28.0% 31.8% 销售费用 89 109 130 162 获利能力 管理费用 143 173 206 257 毛利率 36.4% 36.9% 38.1% 39.0% 研发费用 1283 1353 1617 2024 净利率 9.3% 13.3% 14.3% 15.1% 财务费用 -133 -57 -61 -80 ROE 9.1% 13.3% 14.6% 16.1% 资产减值损失 -172 0 0 0 ROIC 5.1% 11.4% 11.8% 13.0% 营业利润 501 859 1096 1447偿债能力 营业外收入 9 0 0 0 资产负债率 13.6% 19.5% 23.5% 24.3% 营业外支出 7 0 0 0 流动比率 6.44 5.09 4.55 4.30 利润总额 503 859 1096 1447 营运能力 所得税 4 3 2 5 应收账款周转率 30.79 27.11 28.26 29.13 净利润 499 856 1094 1442 存货周转率 2.47 2.87 2.77 2.85 归母净利润 498 851 1089 1435 总资产周转率 0.88 0.89 0.85 0.88 每股收益（元） 1.19 2.03 2.60 3.43 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.19 2.03 2.60 3.43 货币资金 2507 3592 5063 6500 每股净资产 13.02 15.28 17.88 21.31 交易性金融资产 975 1025 1075 1125 估值比率 应收票据及应收账款 218 255 285 368 PE 60.64 35.50 27.73 21.04 预付款项 6 8 9 11 PB 5.54 4.72 4.04 3.39 存货 1245 1575 1835 2233 流动资产合计 5148 6583 8400 10379现金流量表 固定资产 263 253 236 211 净利润 499 856 1094 1442 在建工程 90 132 180 233 折旧和摊销 248 183 193 199 无形资产 118 102 79 57 营运资本变动 135 -151 -192 -253 非流动资产合计 1209 1413 1445 1472 其他 67 -34 -31 -30 资产总计 6356 7996 9845 11852 经营活动现金流净额 948 855 1064 1359 短期借款 0 300 750 1075 资本开支 -404 -207 -204 -206 应付票据及应付账款 358 514 557 689 其他 -770 -114 -1 19 其他流动负债 442 479 541 648 投资活动现金流净额 -1174 -321 -206 -187 流动负债合计 800 1293 1848 2412 股权融资 99 114 0 0 其他 67 266 466 466 债务融资 0 472 650 325 非流动负债合计 67 266 466 466 其他 -227 -23 -38 -60 负债合计 867 1559 2314 2878 筹资活动现金流净额 -128 564 612 265 股本 416 418 418 418 现金及现金等价物净增加额 -349 1085 1471 1437 资本公积金 2722 2834 2834 2834 未分配利润 2109 2820 3745 4965 少数股东权益 39 44 49 56 其他 203 321 484 700 所有者权益合计 5489 6437 7532 8974 负债和所有者权益总计 6356 7996 9845 11852 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股