事件:公司召开线下经销商大会,重点分享线下分销业务的反馈、年货节筹备情况,以及事业合伙人的经营情况。 线下分销数据反馈亮眼,持续践行性价比战略。分销业务在Q3以来取得良好反馈,具体来看Q2销售额同比增长7%,Q3同比增长51%,10月同比增长285%。在打法上继续性价比战略,用线上爆品适配线下,对标竞品优势产品卷出性价比,此外还会覆盖做全品类。 备战年货节,信心充足。公司提出了不低的年货节目标,也展示了相应的重磅产品和推广手段,包括9.9元系列、坚果礼、烘焙礼等,并且会提供充足的渠道支持费用和媒体推广费用。 事业合伙人分享业务概况,实力满满。1)甄养食品:2014年成立,是公司的乳饮品全渠道全品类供应商,配合松鼠性价比战略推出系列产品。2)爱折扣:主打下沉市场社区零售,软硬折扣结合,门店模型运营方面做得非常出色。3)爱零食:借力松鼠的资金实力和产品、品牌实力,整合区域品牌。 盈利预测与投资评级:公司线下分销产品设计吸引力强,经销商热情较高,公司投入资源较多,静待年货节反馈。合伙人方面,各标的质地优秀,有望和公司协同发展。我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年公司营收为101.1/133.0/176.2亿元,同比增长42%/32%/32%;归母净利为4.1/5.5/8.3亿元,同比增长86%/34%/53%;对应PE为32/24/15X。 维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,行业竞争加剧。