2024Q3业绩符合预期，PCB主业深耕+泛半导体拓展持续驱动公司成长

芯碁微装（688630） 公司点评 2024Q3业绩符合预期，PCB主业深耕+泛半导体拓展持续驱动公司成长 报告日期：2024-11-5 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）70.84 近12个月最高/最低（元）89.11/48.48 总股本（百万股）131.42 流通股本（百万股）131.42 流通股比例（%）100.00% 总市值（亿元）93.10 流通市值（亿元）93.10 公司价格与沪深300走势比较 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 1《.芯碁微装：PCB直写光刻设备领军企业，泛半导体业务打造新增长极》2024-2-20 2.《芯碁微装点评：2024H1业绩高增PCB业务受益产业升级&出口，泛半导体布局持续推进》2024-8-22 主要观点： 业绩持续增长，期间费用总体下行 芯碁微装于2024年10月25日发布2024年第三季度报告：2024年 前三季度实现营业收入为7.2亿元，同比增加37.1%，归母净利润为1.6亿元，同比增加30.9%；2024年第三季度实现营业收入2.7亿元，同比增长30.9%，环比增长6.8%，归母净利润为0.5亿元，同比增长18.8%，环比下降10.8%。公司业绩持续增长，主要由于公司持续开拓市场，加大产品投入，积极布局中高端产品，综合实力增加。 2024年前三季度毛利率为41.0%，同比减少1.8pct，净利率为21.6%，同比减少1.0pct；2024年第三季度毛利率为39.5%，同比上升1.7pct，净利率为20.3%，同比下降2.1pct。随着公司泛半导体领域产品不断拓展，公司产品盈利能力有望进一步提升。 2024年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.5%、4.6%、10.4%、-2.3%，同比-2.8pct/+0.4pct/-1.4pct/-0.8pct，公司精细化运营管理，期间费用总体下行。 PCB持续受益产品升级及出口，泛半导体领域拓展产品外延 PCB方面，公司的大客户战略及海外战略成效显著。今年二季度以 来，PCB行业稼动率较第一季度有所提升，公司生产端从四月份开始已达满产状态。下游客户今年对高阶板的需求增速较快，高阶头部客户的订单需求趋势较为确定，叠加下游客户在东南亚产能的转移，海外订单增长趋势明显 泛半导体方面，公司以直写光刻为核心，拓展产品外延。公司加快了 在先进封装、新型显示、功率分立器件等方面的布局，与各个细分领域头部客户进行战略合作，与下游共同成长。先进封装成为公司布局的重要领域，公司晶圆级封装设备WLP2000精度可达2μm，成熟度较高，已在客户端做量产测试，同时也在研制更高端、精细度更高的晶圆级封装设备；公司键合设备能够实现热压键合，目前支持的最大晶圆尺寸为8英寸，采用半自动化操作，可运用于先进封装、MEMS等多种场景用。 投资建议 我们考虑验收节奏进行小幅调整，预测公司2024-2026年营业收入分别为11.86/15.93/20.45亿元（调整前为12.08/16.89/20.45亿元），归母净利润分别为2.63/3.49/4.91亿元（调整前为2.79/3.91/5.07亿元），以当前总股本1.31亿股计算的摊薄EPS为2.0/2.7/3.7元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为35/27/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）技术导入不及预期；2）下游需求不及预期；3）募投项目落地不及预期；4）核心技术人员流失。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 829 1,186 1,593 2,045 收入同比(%) 27.1% 43.0% 34.4% 28.3% 归属母公司净利润 179 263 349 491 净利润同比(%) 31.3% 46.6% 32.7% 40.9% 毛利率(%) 42.6% 41.7% 41.9% 44.0% ROE(%) 8.8% 12.0% 14.3% 17.4% 每股收益(元) 1.4 2.0 2.7 3.7 P/E 52 35 27 19 P/B 5 4 4 3 EV/EBITDA 27.6 18.5 13.8 9.7 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,193 3,075 3,353 3,895 营业收入 829 1,186 1,593 2,045 现金 898 1,218 903 865 营业成本 476 691 925 1,145 应收账款 708 948 1,320 1,665 营业税金及附加 5 7 11 13 其他应收款 5 8 11 15 销售费用 56 53 69 78 预付账款 16 36 48 54 管理费用 34 53 69 84 存货 309 529 688 824 财务费用 (19) (12) (9) (3) 其他流动资产 258 336 385 472 资产减值损失 (0) (0) (0) (0) 非流动资产 287 308 330 347 公允价值变动收益 1 0 0 1 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 0 3 3 2 固定资产 160 169 175 180 营业利润 195 286 379 534 无形资产 12 15 19 22 营业外收入 0 0 0 1 其他非流动资产 116 124 135 145 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2,480 3,383 3,683 4,242 利润总额 195 286 379 535 流动负债 369 1,114 1,169 1,342 所得税 16 23 30 44 短期借款 17 500 400 400 净利润 179 263 349 491 应付账款 151 264 336 428 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 201 350 433 514 归属母公司净利润 179 263 349 491 非流动负债 80 80 80 80 EBITDA 192 287 383 546 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.36 2.00 2.65 3.74 其他非流动负债 80 80 80 80 负债合计 449 1,194 1,250 1,423 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度20232024E2025E2026E 股本 131 131 131 131 成长能力 资本公积 1,394 1,394 1,394 1,394 营业收入 27.07% 43.04% 34.38% 28.33% 留存收益 506 664 908 1,294 营业利润 36.22% 46.68% 32.72% 40.92% 归属母公司股东权益 2,032 2,189 2,433 2,819 归属于母公司净利润 31.28% 46.61% 32.69% 40.89% 负债和股东权益 2,480 3,383 3,683 4,242 获利能力 毛利率(%) 42.62% 41.73% 41.93% 44.00% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 21.63% 22.17% 21.89% 24.04% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE(%) 8.83% 12.01% 14.34% 17.43% 经营活动现金流 (129) (17) (69) 126 ROIC(%) 9.49% 11.13% 14.34% 18.19% 净利润 179 263 349 491 偿债能力 折旧摊销 16 12 13 14 资产负债率(%) 18.09% 35.29% 33.93% 33.54% 财务费用 (12) (12) (9) (3) 净负债比率(%) -43.40% -32.77% -20.65% -16.49% 投资损失 (0) (3) (3) (2) 流动比率 5.95 2.76 2.87 2.90 营运资金变动 (319) (292) (448) (397) 速动比率 5.11 2.29 2.28 2.29 其他经营现金流 7 14 29 23 营运能力 投资活动现金流 (834) (54) (50) (62) 总资产周转率 0.33 0.35 0.43 0.48 资本支出 (28) (25) (25) (20) 应收账款周转率 1.39 1.43 1.41 1.37 长期投资 108 0 0 0 应付账款周转率 3.05 3.33 3.09 3.00 其他投资现金流 (915) (29) (25) (42) 每股指标（元） 筹资活动现金流 799 390 (196) (102) 每股收益(最新摊薄) 1.36 2.00 2.65 3.74 短期借款 (4) 483 (100) 0 每股经营现金流(最新摊薄) (0.98) (0.13) (0.53) 0.96 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 15.46 16.66 18.51 21.45 普通股增加 11 0 0 0 估值比率 资本公积增加 793 0 0 0 P/E 51.9 35.4 26.7 18.9 其他筹资现金流 (0) (93) (96) (102) P/B 4.6 4.3 3.8 3.3 现金净增加额 (164) 319 (315) (38) EV/EBITDA 27.58 18.52 13.85 9.73 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。分析师：徒月婷，华安机械行业分析师，南京大学金融学本硕，曾供职于中泰证券、中山证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或