镍&不锈钢策略周报

2024年11月10日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 汇报人：谷静 镍：印尼矿物出口禁令扰动，盘面坚挺 期货从业资格号:F3016722 交易咨询从业证书号:Z0013246审核人:王伟伟 01 市场概况 目录 CONTENTS 供应情况 02 03 需求情况 04成本利润情况 05库存与市场结构 01 市场概况 项目 重要提示 评估 产量 ①②③④ 电解镍：10月全国精炼镍产量达到3.0667万吨，环比减2.6%，同比上升27.78%镍铁：10月全国镍生铁产量为3.175万镍吨，金属吨环比增4.16%硫酸镍：9月份全国硫酸镍产量为3.24万金属吨，同比减少12.27%不锈钢：10月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量326.12万吨，减幅0.72%，同比增加5.19% 利多 净进口 ①②③④ 精炼镍：9月中国精炼镍进口量5587.969吨，环比降幅36.46%，同比增幅0.81%；出口量10305.291吨，环比降幅17.53%，同比增幅174.37%镍铁：9月中国镍铁进口量73.7万吨，环比增幅41.2%，同比降幅13.2%硫酸镍：9月中国镍的硫酸盐进口量21678.025吨，环比减少5.42%，同比增幅49.94%；出口量3334.164吨，环比增幅上升64.13%，同比增幅531.50%不锈钢：9月国内不锈钢进口量约11.98万吨，环比增幅20.4%，同比减幅48.2%；9月国内不锈钢出口量约45.85万吨，环比减幅6%，同比增幅33.7% 中性 库存 SHFE镍库存：31216吨，周度环比增加474吨保税区库存：3600吨，周度环比持平LME镍库存：150336吨，周度环比增加3516吨 利空 冶炼利润 ①② 镍铁：菲律宾中镍矿CIF价格持稳，成本坚挺，周内成交价回落至1019元/镍点附近，各地镍铁厂利润收缩，利润率约为-2%——5%。不锈钢：不同工艺冶炼成本不同，周内镍铁价格上涨完全镍铁模式下的304不锈钢冷轧卷板生产成本约14150元/吨，宏旺现货报价13700元/吨，利润率为-3.28%；甬金现货报价13900元/吨，利润率为-1.80%。 利多 升贴水 金川：1700元/吨；俄镍：-200元/吨；电积镍：-150元/吨 中性 周度重点数据 周度策略 【镍】交易逻辑：目前镍矿价格走升，镍铁成本坚挺，周内市场成交价格小幅回落，国内镍铁厂利润持稳，国内产量有所修复，印尼镍铁回流量增加，周内不锈钢库存大幅去化，总体看国内镍铁供过于需的格局持续，但过剩量收缩；新能源方面，国内硫酸镍倒挂于中间品，镍盐厂生产积极性较低，下游三元正极材料排产环比同比均降；纯镍方面，国内外库存均增，LME库存大增超万吨。周内硫酸镍价格回落，周内报价27305元/吨，现货升水坚挺，折算电镍12.38万元/吨。周内传印尼将实施新的矿物出口禁令，引发市场对镍相关资源供给的担忧，叠加宏观提振，镍价再次脱离底部反弹。 投资策略：供需无变化，长期逢高沽空策略不变；短期维持区间操作思路。 【不锈钢】交易逻辑：成本端，周内镍铁价格下跌，不锈钢成本略有下移，现货价格持稳，钢厂利润收缩；周内不锈钢库存继续大幅去化，11月不锈钢排产环比微增，越南取消对中国大陆、中国台湾、马来西亚和印尼不锈钢冷轧反倾销，短期刺激市场出货积极性增加。 投资策略：暂维持【13000,14500】区间操作，关注后期库存变动情况。 现货市场：国内现货市场情况 表1.1：国内镍产品价格 日期 金川镍（元/吨） 俄镍（元/吨） 硫酸镍（元/吨） 高镍铁（元/镍点） 2024-11-04 126,100.00 124,150.00 27,350.00 1,024.00 2024-11-05 125,900.00 123,950.00 27,350.00 1,023.00 2024-11-06 127,725.00 125,775.00 27,315.00 1,021.50 2024-11-07 128,300.00 126,350.00 27,275.00 1,018.00 2024-11-08 131,625.00 129,725.00 27,305.00 1,015.00 资料来源：Wind、一德有色 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 现货市场：进口窗口持续关闭 1.1电解镍CIF报价（单位：美元） 1.2电解镍进口盈亏情况（单位：元） 进口盈亏 实际比值 600 30000 20000 10000 0 (10000) (20000) (30000) (40000) (50000) (60000) 10.00 500 9.00 400 8.00 300 200 7.00 100 6.00 0 5.00 -100 4.00 资料来源：Wind、一德有色 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 02 供应端情况 镍矿：镍矿进口 百万 百万 2.1镍矿进口数据（单位：万吨）2.2镍矿进口数据季节图（单位：百万吨） 2019(吨) 2020（吨） 2021（吨） 2022（吨） 2023（吨） 2024年 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 （吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值:同比 3009 2508 2007 1506 1005 504 03 (50)2 (100)1 (150)0 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 (吨) 资料来源：Wind，一德有色 •9月镍矿进口量456.62万吨，环比减少36.45万吨，降幅7.39%；同比减少139.94万吨，降幅23.46%。其中红土镍矿453.67万吨，硫化镍矿2.95万吨。自菲律宾进口红土镍矿436.47万吨，占本月进口量的95.59%。 •1-9月镍矿进口总量2911.14万吨，同比减少13.75%。 2024-09 2024-05 2024-01 2023-09 2023-05 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 2019-01 2018-09 2018-05 2018-01 2017-09 2017-05 2017-01 2016-09 2016-05 2016-01 百万 镍矿：镍矿进口 2.3镍矿进口数据分国别（单位：百万吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:印度尼西亚:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:菲律宾:当月值 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，一德有色 镍矿：港口库存 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2.4国内主要港口镍矿库存（单位：百万吨） 资料来源：Wind，一德有色 菲律宾主矿区雨季结束，国内镍矿港口库存季节性增加； 周内港口库存增加，库存水平高于前两年同期水平 镍铁：国内产量情况 2.5国内镍铁产量（单位：万金属吨）2.6国内镍矿消耗量（单位：万吨） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM，一德有色 10月全国镍生铁产量为3.175万镍吨，75.48万实物吨，金属吨环比增4.16%。其中高镍生铁约21.98万实物吨，2.38万金属吨；低镍生铁约53.5万实物吨，0.796万金属吨。 预计11月全国镍生铁产量3.215万金属吨左右，环比上升1.25%。 镍铁：印尼产量情况 120 实物吨 金属吨 100 80 60 40 20 0 x10000 2.7印尼NPI生产情况（单位：万金属吨） 资料来源：铁合金在线，一德有色 2024-08 2024-04 2023-12 2023-08 2023-04 2022-12 2022-08 2022-04 2021-12 2021-08 2021-04 2020-12 2020-08 2020-04 2019-12 2019-08 2019-04 2018-12 2018-08 2018-04 9月印尼镍铁（NPI&FeNi）产量约1115400实物吨，约合128209金属吨，环比增加3914金属吨，增幅约3%。 镍铁：进口 进口数量:镍铁:印度尼西亚:当月值 占比 120%100 100% 80 80% 60 60% 40 40% 20% 20 0% 0 进口数量:镍铁:当月值 进口数量:镍铁:当月值:同比 1000000 800000 600000 400000 350 300 250 200 150 100 50 200000 -50 -100 x10000 2.8镍铁进口总量（单位：实物吨）2.9镍铁进口量：自印尼（单位：万实物吨） 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 资料来