镍&不锈钢策略周报

2024年9月22日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 汇报人：谷静 镍：镍铁进口环比大减，提振镍价 期货从业资格号:F3016722 交易咨询从业证书号:Z0013246审核人:王伟伟 01 市场概况 目录 CONTENTS 供应情况 02 03 需求情况 04成本利润情况 05库存与市场结构 01 市场概况 项目 重要提示 评估 产量 ①②③④ 电解镍：8月全国精炼镍产量达到2.84万吨，同比上升30.05%镍铁：8月全国镍生铁产量为2.91万镍吨，金属吨环比减16.22%硫酸镍：8月份全国硫酸镍产量为2.95万金属吨，同比减少30.48%不锈钢：8月份全国不锈钢产量约为335.91万吨，同比增加3.19% 利多 净进口 ①②③④ 精炼镍：8月中国精炼镍进口量8794.113吨，环比涨幅107.14%，同比增幅28.14%。出口量12495.746吨环比降幅16.87%，同比增幅810.38%镍铁：8月中国镍铁进口量52.2万吨，环比降幅36.4%，同比降幅42.6%硫酸镍：8月中国镍的硫酸盐进口量22920.19吨，环比增幅68%，同比增幅21%。出口量2031.474吨，环比下降33.24%，同比增幅82.05%不锈钢：8月国内不锈钢进口量约9.95万吨，环比减幅16.8%，同比减幅43%。出口量约48.8万吨，环比增幅18.9%，同比增幅33.4% 中性 库存 SHFE镍库存：22845吨，周度环比减少1169吨保税区库存：4000吨，周度环比减少100吨LME镍库存：124134吨，周度环比增加774吨 利空 冶炼利润 ①② 镍铁：周内镍矿价格持稳，辅料价格持稳，镍铁成本维持高位，现货成交价格跌至978元/镍点上下，镍铁厂多亏损，利润率-11%—-6%。不锈钢：不同工艺冶炼成本不同，周内镍铁价格上涨完全镍铁模式下的304不锈钢冷轧卷板生产成本约14400元/吨，宏旺现货报价13500元/吨，利润率为-6.67%；甬金现货报价13900元/吨，利润率为-3.60%。 利多 升贴水 金川：1750元/吨；俄镍：-250元/吨；电积镍：-100元/吨 中性 周度重点数据 周度策略 【镍】交易逻辑：目前镍矿价格走升，镍铁成本坚挺，周内市场成交价格下跌，国内多数铁厂亏损，由于天气因素8月镍铁进口量环比大降，后续出港量会有明显增幅，预计9月进口量有望明显增加，周内不锈钢库存累积，当前钢厂减产不明显，总体看国内镍铁供过于需的格局持续，但过剩量持续收缩；新能源方面，国内硫酸镍倒挂于中间品，镍盐厂生产积极性较低，9月三元正极材料排产环比略有好转；纯镍方面，出口窗口处于打开状态，周内国内库存去化，海外库存维持增加。电池级硫酸镍价格回落，周内报价27910元/吨，折算电镍12.66万元/吨。 投资策略：长期逢高沽空策略不变；周内受宏观影响以及镍铁进口量大幅下滑影响，镍价反弹，短期区间操作为主。 【不锈钢】交易逻辑：成本端，镍铁成交价格小幅回落，不锈钢成本维持高位，当前钢厂亏损明显；周内不锈钢库存累积，9月不锈钢排产环比略有下降，“金九银十”消费旺季到来，但旺季表现较差。周内不锈钢盘面先扬后抑周五地跌幅覆盖周内全部涨幅。 投资策略：旺季消费较差，暂维持【13000,14500】区间操作。 现货市场：国内现货市场情况 表1.1：国内镍产品价格 日期 金川镍（元/吨） 俄镍（元/吨） 硫酸镍（元/吨） 高镍铁（元/镍点） 2024-09-12 125,750.00 123,650.00 27,935.00 983.50 2024-09-13 125,700.00 123,700.00 27,935.00 982.50 2024-09-18 125,675.00 123,650.00 27,925.00 980.00 2024-09-19 126,100.00 124,050.00 27,920.00 979.00 2024-09-20 127,225.00 125,225.00 27,910.00 978.00 资料来源：Wind、一德有色 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 现货市场：进口窗口持续关闭 1.1电解镍CIF报价（单位：美元） 1.2电解镍进口盈亏情况（单位：元） 进口盈亏 实际比值 600 30000 20000 10000 0 (10000) (20000) (30000) (40000) (50000) (60000) 10.00 500 9.00 400 8.00 300 200 7.00 100 6.00 0 5.00 -100 4.00 资料来源：Wind、一德有色 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 02 供应端情况 镍矿：镍矿进口 百万 百万 2.1镍矿进口数据（单位：万吨）2.2镍矿进口数据季节图（单位：百万吨） 2019(吨) 2020（吨） 2021（吨） 2022（吨） 2023（吨） 2024年 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 （吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值:同比 3009 2508 2007 1506 1005 504 03 (50)2 (100)1 (150)0 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 (吨) 资料来源：Wind，一德有色 •8月镍矿进口量493.07万吨，环比增幅41.48%，同比降幅10.79%。其中红土镍矿488.49万吨，硫化镍矿4.58万吨。自菲律宾进口红土镍矿477.02万吨，占本月进口量的96.75%。 •1-8月镍矿进口总量2454.52万吨，同比减少11.66%。 百万 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 镍矿：镍矿进口 2.3镍矿进口数据分国别（单位：百万吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:印度尼西亚:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:菲律宾:当月值 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，一德有色 镍矿：港口库存 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2.4国内主要港口镍矿库存（单位：百万吨） 资料来源：Wind，一德有色 菲律宾主矿区雨季结束，国内镍矿港口库存季节性增加； 周内港口库存增加，库存水平高于前两年同期水平 镍铁：国内产量情况 2.5国内镍铁产量（单位：万金属吨）2.6国内镍矿消耗量（单位：万吨） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：SMM，一德有色 8月全国镍生铁产量为2.91万镍吨，70.49万实物吨，金属吨环比降4.39%，同比下降16.22%。其中高镍生铁约21.29万实物吨，2.18万金属吨；低镍生铁约49.2万实物吨，0.73万金属吨。 预计9月全国镍生铁产量在2.93万金属吨左右，环比上升0.75%。 镍铁：印尼产量情况 120 实物吨 金属吨 100 80 60 40 20 0 x10000 2.7印尼NPI生产情况（单位：万金属吨） 资料来源：铁合金在线，一德有色 2024-08 2024-04 2023-12 2023-08 2023-04 2022-12 2022-08 2022-04 2021-12 2021-08 2021-04 2020-12 2020-08 2020-04 2019-12 2019-08 2019-04 2018-12 2018-08 2018-04 8月印尼镍铁产量约1069600实物吨（124520金属吨），环比7月增加1465金属吨，增幅约1%。 镍铁：进口 进口数量:镍铁:当月值 进口数量:镍铁:当月值:同比 1000000 800000 600000 400000 200000 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 进口数量:镍铁:印度尼西亚:当月值 占比 120%100 100% 80 80% 60 60% 40% 40 20% 20 0% 0 x10000 2.8镍铁进口总量（单位：实物吨）2.9镍铁进口量：自印尼（单位：万实物吨） 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 资料来源：Wind，一德有色 •8月中国镍铁进口量52.2万吨，环比降幅36.4%，同比降幅42.6%。其中，