持续高增兑现业绩，盈利能力提升

巨星科技（002444） 公司点评 持续高增兑现业绩，盈利能力提升 2024-11-10 报告日期： 投资评级：增持（维持） 主要观点： 2024年三季报业绩优异，看好公司长期稳定发展 收盘价（元）29.32 近12个月最高/最低（元）34.49/18.06 总股本（百万股）1202.50 流通股本（百万股）1151.00 流通股比例（%）95.72 总市值（亿元）352.57 流通市值（亿元）337.47 公司价格与沪深300走势比较 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《OBM与ODM双轮驱动，领跑国内工具行业全球化布局》2024-2-19 2.《一季度业绩表现优异，产业升级自有品牌持续提升》2024-5-4 3.《去库结束，需求即将迎来回暖+海外产能保驾护航》2024-08-31 公司发布2024年三季报，第三季度实现营业收入43.83亿元，同比增长30.25%；实现归属上市公司股东的净利润7.42亿元，同比增长17.05%；实现归属上市公司股东的扣非净利润7.26亿元，同比增长13.37%；基本每股收益0.6209元，同比增长17.84%。公司第三季度业绩持续表现优异，看好公司长期发展。 应收账款增加，盈利能力增强 公司截止至三季度末应收账款为36.05亿元，同比激增82.04%，主要得益于公司收入规模的扩大以及下游市场拓展顺利。公司前三季度经营毛利率为32.39%，对比2023年年报公司经营毛利率为31.80%，提升0.59pct，显示公司盈利能力有所提升。 投资建议 我们看好公司长期发展，维持盈利预测为：2024-2026年营业收入为 138.06/159.16/188.11亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为 21.07/23.86/28.53亿元；2024-2026年对应的EPS为1.75/1.98/2.37元。公司当前股价对应的PE为17/15/12倍，维持“增持”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）汇率波动的风险；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）贸易摩擦的风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 10,930.0 13,806.0 15,916.2 18,810.6 收入同比(%) -13.3% 26.3% 15.3% 18.2% 归属母公司净利润 1,692 2,107 2,386 2,853 净利润同比(%) 19.2% 24.5% 13.3% 19.6% 毛利率(%) 31.8% 29.7% 28.8% 28.7% ROE(%) 11.3% 12.8% 12.9% 13.7% 每股收益(元) 1.41 1.75 1.98 2.37 P/E 20.84 16.74 14.78 12.36 P/B 2.37 2.17 1.93 1.71 EV/EBITDA 32.28 24.62 22.38 19.12 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 10,556 12,266 14,861 17,725 营业收入 10,930.0 13,806.0 15,916.2 18,810.6 现金 5,179 5,704 7,156 8,632 营业成本 7,454 9,701 11,339 13,407 应收账款 2,102 2,365 2,893 3,321 营业税金及附加 44 51 61 72 其他应收款 66 91 104 112 销售费用 851 799 874 1,014 预付账款 104 123 142 177 管理费用 776 815 892 1,035 存货 2,569 3,210 3,706 4,469 财务费用 (208) (89) (133) (159) 其他流动资产 537 773 862 1,014 资产减值损失 (25) (43) (34) (39) 非流动资产 9,127 8,885 8,664 8,463 公允价值变动收益 50 (0) (0) 17 长期投资 2,951 2,951 2,951 2,951 投资净收益 241 263 227 244 固定资产 1,727 1,640 1,520 1,406 营业利润 1,997 2,485 2,813 3,362 无形资产 888 804 730 664 营业外收入 3 3 3 3 其他非流动资产 3,562 3,491 3,463 3,443 营业外支出 11 11 11 11 资产总计 19,684 21,151 23,525 26,187 利润总额 1,989 2,477 2,805 3,354 流动负债 4,233 4,264 4,640 4,922 所得税 294 367 415 496 短期借款 1,103 1,400 1,430 1,294 净利润 1,695 2,110 2,390 2,858 应付账款 1,567 1,832 2,118 2,458 少数股东损益 3 4 4 5 其他流动负债 1,562 1,032 1,092 1,170 归属母公司净利润 1,692 2,107 2,386 2,853 非流动负债 439 439 439 439 EBITDA 2,052 2,691 2,960 3,464 长期借款 1 1 1 1 EPS（元） 1.41 1.75 1.98 2.37 其他非流动负债 438 438 438 438 负债合计 4,671 4,703 5,079 5,361 主要财务比率 少数股东权益 165 168 173 178 会计年度20232024E2025E2026E 股本 1,203 1,203 1,203 1,203 成长能力 资本公积 3,763 3,763 3,763 3,763 营业收入 -13.32% 26.31% 15.28% 18.19% 留存收益 9,651 11,275 13,179 15,550 营业利润 18.36% 24.43% 13.21% 19.51% 归属母公司股东权益 14,848 16,280 18,273 20,648 归属于母公司净利润 19.16% 24.53% 13.26% 19.57% 负债和股东权益 19,684 21,151 23,525 26,187 获利能力 毛利率(%) 31.80% 29.74% 28.76% 28.73% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 15.51% 15.29% 15.02% 15.19% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.27% 12.81% 12.93% 13.70% 经营活动现金流 2,126 1,002 1,610 1,743 ROIC(%) 15.96% 19.38% 18.63% 19.26% 净利润 1,695 2,110 2,390 2,858 偿债能力 折旧摊销 271 303 288 269 资产负债率(%) 23.73% 22.23% 21.59% 20.47% 财务费用 (78) (89) (133) (159) 净负债比率(%) -27.14% -26.16% -31.04% -35.23% 投资损失 (241) (263) (227) (244) 流动比率 2.49 2.88 3.20 3.60 营运资金变动 302 (915) (831) (1,016) 速动比率 1.89 2.12 2.40 2.69 其他经营现金流 177 (144) 123 34 营运能力 投资活动现金流 (662) 256 161 192 总资产周转率 0.56 0.65 0.68 0.72 资本支出 (620) (44) (50) (59) 应收账款周转率 5.47 6.18 6.05 6.06 长期投资 217 0 0 0 应付账款周转率 5.08 5.71 5.74 5.86 其他投资现金流 (259) 300 211 251 每股指标（元） 筹资活动现金流 (1,232) (733) (319) (459) 每股收益(最新摊薄) 1.41 1.75 1.98 2.37 短期借款 (1,138) 297 29 (136) 每股经营现金流(最新摊薄) 1.77 0.83 1.34 1.45 长期借款 (143) (637) 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.35 13.54 15.20 17.17 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 49 0 0 0 P/E 21.3 17.1 15.1 12.6 其他筹资现金流 (0) (393) (348) (323) P/B 2.4 2.2 2.0 1.7 现金净增加额 232 525 1,452 1,476 EV/EBITDA 32.24 24.59 22.36 19.10 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入