建材行业策略周报：人大化债落地，助力产业链企稳回升

消费建材：人大会议新增6万亿地方债务置换，助力地产回稳止跌。 11月8日，全国常委会办公厅召开新闻发布会，议案提出：1）增加地方政府债务限额6万亿元，2024年-2026年每年新增2万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务。此外从2024年起连续五年每年从新增地方政府专项债中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，合计直接增加地方化债资源10万亿元；2）专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。此举最终有利于提升整体消费能力，叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，有望继续推动房地产市场消化存量、止跌回稳，最终促进经济运行总体平稳、稳中有进。预期先行，建议关注消费建材核心标的。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建议：1）长期看好C端：北新建材、伟星新材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金、中国巨石。 周期：水泥企业积极推涨，价格稳步上涨；光伏玻璃交投淡稳库存增加，浮法玻璃表现良好价格上移。十一月上旬，随着环保预警解除，以及天气情况好转，下游市场需求环比有所恢复，全国重点地区企业出货率为53.8%，环比增加约3个百分点。价格方面，在四季度最后需求期，各地企业为提升盈利，继续积极推动价格上行，符合预期。建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。浮法玻璃方面，本周玻璃市场成交表现良好，价格重心普遍上移，行业毛利进一步修复，部分毛利已经实现盈利。近期需求表现尚可，部分11月份订单较10月份有进一步好转，中大型企业开工情况良好。 光伏玻璃方面，本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳，库存仍呈现增加趋势。11月组件厂家排产较上月下降，随着生产推进，刚需采购为主。多数侧重消化成品库存，备货较为谨慎，且存继续压价心理，需求端支撑有限。 新材料：玻纤粗纱价格弱势运行，细纱价格维稳延续；碳纤维成交清淡，价格筑底。玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格弱势运行，走货仍显一般。周内部分厂报价较前期有所下滑。主因来自于供应面，周内个别产线点火复产，加之前期新点火产线近期或陆续投产预期增强，传统产品供应量增加，加之现阶段厂家库存压力较大下，利空当前价格维稳。细纱方面，电子纱市场价格维稳延续，短期以出货降库为主，本周电子纱市场价格弱稳运行，多数厂报盘暂稳，局部成交小幅灵活可谈。 风险提示：地产下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 1消费建材 消费建材：人大会议新增6万亿地方债务置换，助力地产回稳止跌。 11月8日，全国常委会办公厅召开新闻发布会，议案提出：1）增加地方政府债务限额6万亿元，2024年-2026年每年新增2万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务。此外从2024年起连续五年每年从新增地方政府专项债中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，合计直接增加地方化债资源10万亿元；2）专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。 此次通过较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，有助于地方政府促发展、保民生。2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的六分之一，化债压力大大减轻。此举最终有利于提升整体消费能力，叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，有望继续推动房地产市场消化存量、止跌回稳，最终促进经济运行总体平稳、稳中有进。 得益于新政持续效应和传统营销旺季，10月成交量止跌企稳。据克而瑞，新房方面，10月30城整体成交1405万方，环增44%、同比持平，与Q3月均值相比增长45%。其中，一线城市直接受益于新政，成交同环比齐增，合计环增61%、同增21%，1-10月累计同比降幅收窄至22%；二三线城市成交环比增幅不及一线，同比持降，累计同比降幅显著高于一线。二手房方面，10月18城成交面积预计为971万方，环增25%、同增18%，1-10月累计成交面积同增2%。 展望后市，短期看，在政策积极落地的基础上，后续地产看盘和成交情况有望继续迎来边际改善；中长期看，随着各地持续落实和各类政策的效应释放，消费者信心有望恢复，地产有望逐步回稳后向好发展。目前，政治局会议定调地产止跌，政策加码下，政府收储、国企收旧换新等新模式才刚刚开始，未来随着各城市推广以及配套资金落实，预计将对去化库存、稳定市场起到积极作用，将有利于加快房地产市场企稳。预期先行，建议关注消费建材核心标的。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建议：1）长期看好C端：北新建材、伟星新材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金、中国巨石。 图1.沥青市场主流价（元/吨） 图2.MDI（元/吨） 图3.PVC原材料（元/吨） 图4.PPR原材料（元/吨） 图5.国废（元/吨） 图6.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图7.聚羧酸减水剂（元/吨） 图8.环氧乙烷（元/吨） 图9.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图10.丙烯酸丁酯（元/吨） 2周期材料 周期：水泥企业积极推涨，价格稳步上涨；光伏玻璃交投淡稳库存增加，浮法玻璃表现良好价格上移。 长三角再次推涨显决心，供给收缩下价格有望落地。根据数字网数据，此前长三角再次计划推涨熟料价格，一次性大幅上涨100元/吨，此次推涨幅度远高于前几次，显示企业的涨价决心。除此之外，长三角企业也准备加大错峰生产力度，9月末到10月减产12天，供给端或有望进一步匹配需求，使价格能落地。从过去三四季度全国的水泥价格涨幅看，2023年为28.07元/吨，2022年为36.5元/吨，2021年为209.83元/吨，2020年为39.16元/吨，2019年为49.33元/吨。今年看，虽然需求端依旧表现平平，但供给端今年协同的力度远大于往年，因而在供需逐步匹配的今年，涨价幅度有望超过2023和2022年，达到往年的水平，从而提升水泥公司的盈利水平。 高分红低估值，安全边际较充足。目前看，头部水泥公司依旧保持较高的分红，如截止9月初，海螺水泥其PB不到0.70，分红率保持50%左右，而截止2024H1季度末公司类货币资产超690亿元，有息负债251亿元，具有一定的安全边际。 十一月上旬，随着环保预警解除，以及天气情况好转，下游市场需求环比有所恢复，全国重点地区企业出货率为53.8%，环比增加约3个百分点。价格方面，在四季度最后需求期，各地企业为提升盈利，继续积极推动价格上行，符合预期。 建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 浮法玻璃方面，本周玻璃市场成交表现良好，价格重心普遍上移，行业毛利进一步修复，部分毛利已经实现盈利。近期需求表现尚可，部分11月份订单较10月份有进一步好转，中大型企业开工情况良好。供需结构有效好转，经过前期持续去库后，部分区域厂家库存已经降至较低位，局部区域货源稍显紧张。业者对原片市场信心走强，价格重心周内持续上移。后期看，季节性赶工预期仍可得到维持，下游加工厂持货不多，预计整体成交仍可得到支撑，价格不乏有进一步上涨。 光伏玻璃方面，本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳，库存仍呈现增加趋势。11月组件厂家排产较上月下降，随着生产推进，刚需采购为主。多数侧重消化成品库存，备货较为谨慎，且存继续压价心理，需求端支撑有限。光伏玻璃部分装置冷修，部分限产，供应量持续减少。而鉴于多数厂家库存较高，出货积极，为控制库存增速，部分成交存商谈空间。成本端来看，取暖季天然气价格陆续上涨，成本稍增，而成品价格偏低，厂家利润空间进一步压缩。随着亏损面扩大，后期产能出清或加速。 图11.全国水泥价格 图12.全国水泥库容比 图13.玻璃价格（元/重箱） 图14.玻璃库存（万重箱） 3新材料 新材料：玻纤粗纱价格弱势运行，细纱价格维稳延续；碳纤维成交清淡，价格筑底。 玻纤方面，粗纱方面，无碱粗纱市场价格弱势运行，走货仍显一般。本周无碱池窑粗纱市场价格稳中偏弱，市场整体成交一般。周内部分厂报价较前期有所下滑。 主因一方面来自于供应面，周内个别产线点火复产，加之前期新点火产线近期或陆续投产预期增强，传统产品供应量增加，加之现阶段厂家库存压力较大下，利空当前价格维稳；另一方面，需求端看，10月整体订单量虽有增加，但整体增速依旧有限，中下游观望情绪增加，提货维持刚需节奏后期市场看，传统市场供需趋弱，但热塑、风电市场走货仍平稳，部分订单稳步增加，然当前价格水平多数池窑厂维稳意向浓厚，预计无碱粗纱市场价格大概率趋稳运行，局部或有小幅促量政策，整体影响不大。 细纱方面，电子纱市场价格维稳延续，短期以出货降库为主。本周电子纱市场价格弱稳运行，多数厂报盘暂稳，局部成交小幅灵活可谈。需求端，存在一定区域差异，其中华中市场订单量阶段性好转；其余区域市场暂无有明显增量，多为老客户订单提货；供应端，周内个别产线点火复产，后期下游电子布库存或仍存压，一定程度制约上游电子纱价格提涨节奏。后期，市场价格调整预期不大，稳价出货降库是主流。 图15.无碱玻纤价格（元/吨） 图16.中碱玻纤价格（元/吨） 图17.电子纱价格（元/吨） 图18.玻纤库存（万吨） 4风险提示 地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。