汽车和汽车零部件行业周报：美国大选落地TH链趋势已至

汽车和汽车零部件行业周报20241110 美国大选落地TH链趋势已至 2024年11月10日 本周数据：11月第一周（10.28-11.03）乘用车销量55.2万辆，同比+22.2%，环比+5.5%；新能源销量29.3万辆，同比+69.1%，环比+2.7%，渗透率53.1%。 推荐 维持评级 本周行情：汽车板块本周表现强于市场。本周A股汽车板块上涨8.31%，在申万子行业中排名第8位，表现强于沪深300（+5.04%）。细分板块中，汽车零部件、汽车服务、乘用车、商用载货车、摩托车及其他分别上涨9.66%、8.69%、7.99%、6.45%、1.73%，商用载客车下跌0.08%。本周观点：本月推荐核心组合【比亚迪、吉利汽车、赛力斯、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、赛轮轮胎、春风动力】。特朗普胜选，利好特斯拉及T链出海。2024年11月6日，特朗普宣布在2024年总统选举中获胜，此前特朗普曾提及就任后将对中国产品统一加征60%的关税，压制零部件估值。但本次，马斯克作为特朗普的坚定支持者，特朗普当选后我们认为特斯拉在政策上或有红利，利好特斯拉及T链出海布局的重点公司。1）业绩端：特斯拉新款廉价车型将于2025H1推出，预计2025年销量有望增长20%-30%，Cybercab将于2026年实现大规模生产，目标为年产量200-400万辆，T产业链公司业绩确定性、成长性加强；2）估值端，T链估值压制因素解除，新增长（智驾渗透率提升）、新赛道（TH人形机器人）明确，智驾&机器人打开估值空间，TH链（特斯拉、华为产业链）趋势已至。内需政策催化可期展望H链持续高增。为应对特朗普对华加税对我国经济增长的压力，预计国内宏观政策上将侧重内需，“以旧换新”政策或可持续，催化自主销量增长。我们看好华为在汽车业务领域发挥核心优势：高效组织、团队为基，技术+营销赋能产品力、品牌力，车型方面：1）智界：智界新S7将于11月Mate70系列一同发布；2）尊界：首款车型有望于2025年第一季度正式上市，预计售价超百万；3）问界：2025年将迎来中大SUV新车型问界M8；4）享界：2025年纯电旗舰豪华车享界S9插混版有望贡献增量。我们预计2024/2025华为智选车型销量有望达45/70万辆，带动产业链标的持续超预期。 分析师崔琰执业证书：S0100523110002邮箱：cuiyan@mszq.com相关研究1.汽车行业系列深度七：2024Q3：自主崛起加速智能化盈利领跑-2024/11/09 2.汽车和汽车零部件行业周报20241103：2 024Q3自主成长加速盈利持续高增-2024/11/033.新势力系列点评十二：新势力销量向上新能源加速渗透-2024/11/024.汽车和汽车零部件行业周报20241027：特斯拉销量指引超预期T链重点主线-2024/10/275.特斯拉系列点评六：2024Q3盈利超预期新车型节奏明确-2024/10/24 乘用车基本面持续向好迎新车密集催化期。2024年10月全国乘用车批发销量为273.2万辆，同比+11.5%，环比+9.1%；新能源乘用车批发销量136.9万辆，同比+55.2%，环比+11.2%。从销量看，10月比亚迪、吉利、理想、小鹏销量表现亮眼，展望后续，广州车展重点新车包括吉利星舰7、小鹏P7+、比亚迪夏、方程豹8等。我们看好产品周期强劲、份额持续向上的整车。投资建议：乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车】。零部件：看好：1、新势力产业链：推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份】。2、智能化：智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】。重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】。摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】。 风险提示：汽车行业竞争加剧；需求不及预期；智驾进度不及预期。 目录 0.周专题：美国大选落地TH链趋势已至3 0.1海外利空落地&内需政策预期TH链步入长期向上通道3 0.2美国大选落地坚定看好T链出海4 0.3内需政策催化可期展望H链持续高增7 0.4小结：出海&内需共繁荣看好TH链8 1周观点：美国大选落地TH链趋势已至10 乘用车：智能化+出海共振看好优质自主车企崛起10 智能电动：长期成长加速看好智能化增量10 重卡：需求与结构升级共振优选龙头和低估值11 摩托车：消费升级新方向优选中大排量龙头13 轮胎：全球化持续加速优选龙头和高成长14 2本周行情：整体强于市场15 3本周数据：11月第一周乘用车销量55.2万辆同比+22.2%环比+5.5%17 3.1地方开启新一轮消费刺激政策17 3.2价格秩序稳定竞争强度相对趋缓18 3.311月第一周乘用车销量55.2万辆同比+22.2%环比+5.5%19 3.42024年10月整体折扣相较于2024年9月减小19 3.5PCR开工率维持高位21 3.6本周原材料价格涨跌分化25 4本周要闻：小鹏P7+上市3小时大定破31528台地平线征程6获比亚迪平台化定点2025年量产28 电动化：小鹏汽车宣布将打造增程车型纯电续航430km28 智能化：地平线征程6获比亚迪平台化定点2025年量产30 5本周上市车型32 6本周公告33 7风险提示35 插图目录36 表格目录36 0.周专题：美国大选落地TH链趋势已至 0.1海外利空落地&内需政策预期TH链步入长期向上通道 板块调整到位，TH链步入中长期向上通道。复盘历史，2024年以来汽车零部件-SW收盘价走势，年初受汽车销量低位及年降影响，板块持续下行至1月底；2月初起受“全球化、出海”热点拉动，汽车零部件出海进程推进顺利，叠加华为系新车型问界、智界、享界陆续发布及亮相，板块业绩预期提升，股价持续上涨至5月底；6月初起美国大选过程中，特朗普提出“对中国产品统一加征60%的关税”的贸易政策，板块进入快速调整期；9月起受市场情绪影响，汽车零部件板块股价及估值均快速提升，但当前板块估值为27.5X，相较近5年39.9X的均值，仍处于历史低位。 展望未来，海外特朗普胜选利好特斯拉及其产业链中长期发展，国内经济增长目标明确催化华为系车企销量持续向上，TH链（特斯拉产业链及华为系车企产业链）步入增长通道。板块短期需求及估值压制因素解除，中长期新需求（TH陆续推出新车型）、新增长（智驾渗透率提升）、新赛道（TH人形机器人）明确，展望TH产业链收入、利润持续向上推动EPS提升，智驾&机器人打开估值空间，TH链趋势已至。 图1：汽车零部件板块指数走势 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 2023/01/03 2023/02/03 2023/03/03 2023/04/03 2023/05/03 2023/06/03 2023/07/03 2023/08/03 2023/09/03 2023/10/03 2023/11/03 2023/12/03 2024/01/03 2024/02/03 2024/03/03 2024/04/03 2024/05/03 2024/06/03 2024/07/03 2024/08/03 2024/09/03 2024/10/03 2024/11/03 4,000 资料来源：iFind，民生证券研究院 图2：汽车零部件板块PE-TTM（单位：倍） 68 60 52 44 36 28 20 资料来源：iFind，民生证券研究院 0.2美国大选落地坚定看好T链出海 特朗普胜选，利好特斯拉及T链出海。2024年11月6日凌晨，特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。此前特朗普总统竞选活动中，曾提及就任后将对中国产品统一加征60%的关税，激进的贸易政策压制一直为压制零部件估值的重要因素之一。但在本次特朗普总统竞选活动中，马斯克作为特朗普的坚定支持者，捐款总额预计超1.19亿美元，并多次为特朗普站台，随特朗普顺利当选，我们认为特斯拉在政策上或有红利，利好特斯拉及T链出海布局的重点公司。 特斯拉销量指引高增，新车型上线提速。根据特斯拉2024Q3业绩交流会，指引2025年整体销量增长20-30%。新款廉价车型将于2025H1推出，预计2025年销量有望增长20%-30%，Cybercab将于2026年实现大规模生产，目标为年产量200-400万辆。 图3：特斯拉后续车型规划 资料来源：特斯拉，民生证券研究院 降本有望促进人形机器人上量。特斯拉2018年乘用车销量突破20万辆时公 司实现大幅扭亏，净利率由-20%左右提升至-5%；在2020年乘用车销量达46万辆时实现首次盈利。我们预判，机器人在销量达到几十万台时成本亦有望大幅下探，Dojo投产将加速AI大模型训练，预计2024年有望开始小批量出货，2025年出货量有望达30万台。据马斯克介绍，未来十年特斯拉人形机规划500万台产能， 按量产后的2.5万美元单价计算，远期市场空间超千亿美元。根据特斯拉机器人计划的新招聘信息，特斯拉计划在其工厂内部署“数千个人形机器人”，我们判断，特斯拉工厂有望成为机器人率先落地场景，按照2022年员工人数判断，预计销量 有望达4.88万个。机器人降本后售价2万美元左右，成本低于全球范围内逐渐增长的人力成本，有望率先应用于工业场景，后逐步向2C拓展。参考目前人形机器人的已投入应用场景，安保、仓储物流行业、高危行业有望成为机器人率先落地的场景。 图4：特斯拉乘用车销量（万辆）及毛、净利率（%）图5：特斯拉工厂人数 特斯拉工厂 产线 2022年人数（人） 美国弗里蒙特工厂 ModelS/X、Model3/Y 10,000 销量（LHS）毛利率（RHS）净利率（RHS） 180 150 120 90 60 30 - 60% 25% 上海工厂 Model3/Y 20,000 德国柏林工厂 ModelY 12,000 美国得克赛斯工厂 ModelY、Cybertruck 12,277 合计 48,777 -10% -45% -80% -115% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -150% 资料来源：特斯拉年报，民生证券研究院资料来源：Tesla，民生证券研究院 特斯拉汽车、智驾、机器人进展顺利，看好T链出海重点公司：1）短期看，特斯拉指引2025年销量20-30%增长，特斯拉产业链公司业绩确定性、成长性加强；2）中期看，FSD推进节奏加速，有望强化特斯拉龙头地位，提升产品力，带动特斯拉销量超预期增长；3）远期看，机器人&新车型为新成长点，Robotaxi、廉价车型及Cybertruck持续放量，人形机器人量产，带来长期成长空间。 公司名称主要产品出海进展 表1：特斯拉产业链重点公司及出海进展 拓普集团 NVH减震、内外饰、轻量化、智能座舱、热管理、底盘、空气悬架、智能驾驶系统 公司在美国、加拿大、巴西、马来西亚等国家分别设立制造工厂或仓储中心，波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥产业园与美国的工厂也在有序推进 三花智控 制冷控制元器件与汽车热管理系统控在日本、韩国、新加坡、美国、墨西哥、德国等地建立了海外子公司,以此搭建全 制部件。球营销网络。同时，在美国、波兰、墨西哥、越南、印度等地建立海外生产基地 新泉股份 仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成等 推进海外子公司墨西哥新泉生产基地项目的建设，投产后将有效扩大公司产能 在美国、法国、墨西哥等地均建有生产基地和研发中心，并在日本、韩国、德 岱美股份汽车的顶棚系统和座椅系统的内饰件 爱柯迪铝合金精密压铸件 国、英国、西班牙等国家设立有境外销售和服务网络 墨西哥一期生产基地已于2023年7月全面投入量产使用，现已启动墨西哥二期