基本面综述
- 国际方面：美玉米进入收割期，收割进度达91%，优良率为64%，为五年同期最高。24/25年度美玉米出口累计767.17万吨，整体好于近几年同期，但近五年同期对华出口为最低（0万吨）。巴西新季玉米开始种植，进度为42.1%。
- 国内方面：东北地区玉米价格小幅上涨，华北地区价格先涨后跌，基层购销清淡。深加工企业门前到货量高位，多按需采购。销区价格整体上涨后趋于平稳，南方港口报价跟随北港及期货市场。供应端，新粮逐渐上市，陈粮结转库存较大，售粮进度与去年同期持平。需求端，养殖利润下滑，二育增加；深加工企业需求增长，淀粉重新恢复出口政策。替代谷物进口预期收窄，小麦-玉米价差扩大至280元/吨左右。
观点
- 新粮上量，旧作库存偏多，市场阶段性供应充裕。三季度资金抢跑已对新季玉米提前定价，当前盘面进入低估值区间，反弹高度和收储预期相关。预计产业链将进入阶段性补库，但贸易商连年亏损心态较弱，价格或在底部震荡博弈。
策略
- 情绪反转，阶段性底部或现，前期压力区间2300-2350。
风险
关键数据
- 农户售粮进度：19%，较去年同期持平。
- 北方四港下海量：72.4万吨，周环比增加12.8万吨。
- 深加工企业玉米消耗：135.86万吨，周环比增加2.65万吨。
- 北方四港玉米库存：246.5万吨，周环比增加55.6万吨。
- 广东港内贸玉米库存：24.9万吨，较上周增加4.6万吨。
- 深加工企业玉米库存：334.6万吨，较上周降幅1.88%。
- 饲料企业库存：28.56天，较上周增加0.62天。
- 美玉米出口至我国：0万吨（当周），累计0.63万吨（近五年同期最低）。
- 美玉米出口：本周91.76万吨，累计767.17万吨。
- 巴西新季玉米种植进度：42.1%。
- 小麦-玉米价差：280元/吨。
研究结论
- 市场处于供应充裕和底部震荡博弈阶段，价格反弹高度和收储预期紧密相关。建议关注情绪反转和阶段性底部形成。
