铅周报：供需端双弱 铅市矛盾有限

2024年11月11日 供需端双弱 铅市矛盾有限 一、 核心观点及策略 上周沪铅主力期价延续低位横盘震荡。宏观面看，美国大选、美联储利率会议靴子落地，未大幅超出市场预期，国内释放积极化债政策，同时强调财政政策仍有空间，市场不确定担忧减弱。 基本面看，原生铅炼厂复产及青海新增常能按计划投产，带动原生铅产量产量大幅增加至31.75万吨，11月炼厂减复产并存，预计产量持平。受炼厂检修及环保因素影响，10月再生铅产量环比小幅增加至26.17万吨，冬季环保检查频发，构成间断性扰动，叠加部分企业主动减产，11月产量预计环比小降，总体看供应端压力未有进一步增加。需求端看，铅蓄电池消费平稳，部分电动自行车及汽车电池订单边际减少，但受年末季节性备库支撑，电池企业生产稳中偏增，企业开工环比小幅上行。 整体来看，内外宏观重磅事件落地，不确定风险减弱。基本面看，炼厂减复产并存叠加环保仍有间歇扰动预期，供应端压力略有减弱，但消费表现平平，年末常规备库支撑电池企业开工，供需双弱，未有新增矛盾，铅价上行驱动均有限，维持筑底运行。 策略建议：波段操作 风险因素：环保扰动增加，消费不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 二、交易数据 上周市场重要数据 合约 11月1日 11月8日 涨跌 单位 SHFE铅 16840 16890 50 元/吨 LME铅 2038.5 2023.5 -15 美元/吨 沪伦比值 8.3 8.3 0 上期所库存 56366 66298 9932 吨 LME库存 189,600 188,225 -1375 吨 社会库存 7.27 7.78 0.51 万吨 现货升水 -225 -225 0 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上涨沪铅主力2412合约期价维持低位横盘震荡，最终收至16890元/吨，周度涨幅0.3%。 周五夜间震荡偏弱，收至16805元/吨。伦铅窄幅震荡运行，收至2023.5美元/吨，周度跌幅0.74%。 现货市场：截止至11月8日，上海市场驰宏铅16845-16890元/吨，对沪铅2412合约 贴水30-0元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报16835-16870元/吨，对沪铅2412合约贴水40-20元/吨。沪铅延续震荡上行态势，持货商出货情绪向好，期间现货市场流通货源减少，报价贴水收窄，再生精铅报价坚挺，继续对SMM1#铅升水出货，下游基本按需采购。 库存方面，截止至11月8日，LME周度库存188225吨，周度减少1375吨。上期所库存 66298吨，较上周增加9932吨。截止至11月7日，SMM五地社会库存为7.78万吨，较周一 增加0.49万吨，较上周四增加0.51万。 上周沪铅主力期价延续低位横盘震荡。宏观面看，美国大选、美联储利率会议靴子落地，未大幅超出市场预期，国内释放积极化债政策，同时强调财政政策仍有空间，市场不确定担忧减弱。基本面看，原生铅炼厂复产及青海新增常能按计划投产，带动原生铅产量产量大幅增加至31.75万吨，11月炼厂减复产并存，预计产量持平。受炼厂检修及环保因素影响，10月再生铅产量环比小幅增加至26.17万吨，冬季环保检查频发，构成间断性扰动，叠加部分企业主动减产，11月产量预计环比小降，总体看供应端压力未有进一步增加。需求端看，铅蓄电池消费平稳，部分电动自行车及汽车电池订单边际减少，但受年末季节性备库支撑，电池企业生产稳中偏增，企业开工环比小幅上行。 整体来看，内外宏观重磅事件落地，不确定风险减弱。基本面看，炼厂减复产并存叠加 环保仍有间歇扰动预期，供应端压力略有减弱，但消费表现平平，年末常规备库支撑电池企业开工，供需双弱，未有新增矛盾，铅价上行驱动均有限，维持筑底运行。 三、行业要闻 1、豫光金铅发布三季度业绩公告称，前三季度铅产品产量约42.47万吨左右，同比增长 7.51%。 2、SMM：10月电解铅产量31.75万吨，环比增加2.58万吨，同比减少0.43万吨，预计 11月产量31.72万吨，基本持平。 10月再生精铅产量26.17万吨，环比增加0.95万吨，同比减少15.72万吨，预计11月 产量25.96万吨，环比减少0.21万吨。 四、相关图表 元/吨 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 美元/吨 9.5 图表2沪伦比值 1 22000 19 20000 7 18000 5 16000 3 14000 2022-11-21 2023-01-21 2023-03-21 2023-05-21 2023-07-21 2023-09-21 2023-11-21 2024-01-21 2024-03-21 2024-05-21 2024-07-21 2024-09-21 12000 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 2700 4 6 2500 2 2300 0 2100 8 1900 1700 9 沪伦比价 8.5 8 7.5 2024-01-30 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 2024-08-31 2024-09-30 2024-10-31 7 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 22000 20000 18000 16000 14000 2021-10-14 2022-01-14 2022-04-14 2022-07-14 2022-10-14 2023-01-14 2023-04-14 2023-07-14 2023-10-14 2024-01-14 2024-04-14 2024-07-14 2024-10-14 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-10-14 2022-01-14 2022-04-14 2022-07-14 2022-10-14 2023-01-14 2023-04-14 2023-07-14 2023-10-14 2024-01-14 2024-04-14 2024-07-14 2024-10-14 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 - - - -800 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 600 400 200 0 200 2022-03-09 2023-03-09 2024-03-09 400 600 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 120 100 80 60 40 20 2023-01-25 2023-03-25 2023-05-25 2023-07-25 2023-09-25 2023-11-25 2024-01-25 2024-03-25 2024-05-25 2024-07-25 2024-09-25 0 -20 -40 -60 -80 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-12-23 2021-03-23 2021-06-23 2021-09-23 2021-12-23 2022-03-23 2022-06-23 2022-09-23 2022-12-23 2023-03-23 2023-06-23 2023-09-23 2023-12-23 2024-03-23 2024-06-23 2024-09-23 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2023-12-28 2024-01-28 2024-02-28 2024-03-28 2024-04-28 2024-05-28 2024-06-28 2024-07-28 2024-08-28 2024-09-28 2024-10-28 -400 元/吨 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2023-11-28 8000 平均价:废电动车电池 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 平均价:再生铅(≥Pb98.5) 再生铅企业成本 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 2024-06-07 2024-07-07 2024-08-07 2024-09-07 2024-10-07 13000 图表9再生铅企业利润情况企业利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨 进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 2024/03 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生精铅产量 万吨20212022 20232024 34 32 30 28 26 24 22 万吨 47 42 37 32 27 22 17 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 12 2021202220232024 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存图表14精炼铅进口盈亏情况 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 2024-03-16 2024-07-16 2023-02-09 2023-04-09 2023-06-09 2023-08-09 2023-10-09 2023-12-09 2024-02-09 2024-04-09 2024-