焦炭焦煤周报：宏观政策扰动 ，双焦震荡运行

期货研究报告|焦煤焦炭周报2024-11-10 宏观政策扰动，双焦震荡运行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 本周受多方宏观消息扰动，市场情绪主导下盘面波动加大，双焦期货宽幅震荡。基本面方面，焦炭端，新一轮提降落地，多数焦企仍有盈利，整体供应维持高位。需求方面，铁水产量略降，目前尚在高位，焦炭刚需仍存，但成材去库放缓，钢厂控制原料到货。焦煤端，焦炭产量高位带动焦煤消费改善，目前下游补库力度趋缓，加之投机需求转弱，焦煤现货短期压力仍存。但动力煤步入旺季，对焦煤价格能形成一定支撑，预计焦煤震荡运行。 核心观点 ■市场分析 本周双焦期货价格呈现震荡运行态势。截止周五收盘，焦炭2501合约收于1989元/吨； 焦煤2501合约收于1322.5元/吨。现货方面，焦炭新一轮提降落地。周五准一级焦现货报1770元/吨。焦煤方面，现货市场价格偏弱运行，山西低硫主焦S0.7报1625元/吨。 供给方面：焦炭新一轮提降落地，多数焦企仍有盈利，整体供应仍维持高位。本期焦炭总日均产量113.3万吨，环比减少0.21万吨。煤矿相应复工，蒙煤通关维持高位，焦煤供应持续增加。 需求方面：铁水产量略降，目前仍在高位。根据Mysteel调研数据，247家钢厂高炉开工率82.29%，环比减少0.15%，同比增加1.28%；高炉炼铁产能利用率87.87%，环比减少0.53%，同比减少1.35%；钢厂盈利率59.74%，环比减少1.3%，同比增加38.96%；日均铁水产量234.06万吨，环比减少1.41万吨，同比减少4.66万吨。 库存方面：新一轮焦炭提降落地，市场后期提降预期仍较强，钢厂采购积极性偏弱，观望居多。根据Mysteel调研数据，本期247家钢厂焦炭库存581.5万吨，环比增加2.71 万吨。247家钢厂焦煤库存741.2万吨，环比减少1.2万吨。按照可算口径测算，焦炭总 库存微增0.33万吨，焦煤总库存增加4.55万吨，焦炭库存维持低位运行，焦煤库存处于历年同期高位。 本周受多方宏观消息扰动，市场情绪主导下盘面波动加大，双焦期货宽幅震荡。基本面方面，焦炭端，新一轮提降落地，多数焦企仍有盈利，整体供应维持高位。需求方面，铁水产量略降，目前尚在高位，焦炭刚需仍存，但成材去库放缓，钢厂控制原料到货。焦煤端，焦炭产量高位带动焦煤消费改善，目前下游补库力度趋缓，加之投机需求转弱，焦煤现货短期压力仍存。但动力煤步入旺季，对焦煤价格能形成一定支撑，预计焦煤震荡运行。 策略 焦煤方面：震荡焦炭方面：震荡跨品种：无 期现：无期权：无 ■风险 宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。 图1:主流市场焦炭价格丨单位：元/吨图2:焦炭主力合约收盘价丨单位：元/吨 太原准一级吕梁准一级临汾准一级20202021202220232024 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 唐山准一级港口准一级 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2022-01-012023-01-012024-01-01121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:日照港准一级-焦炭主力合约基差丨单位：元/吨图4:焦炭月间差走势丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 121416181101121141161181201221241 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 j2101-j2105j2201-j2205j2301-j2305j2401-j2405j2501-j2505 1 9 17 25 33 41 49 57 65 73 81 89 97 105 113 121 129 137 145 153 161 169 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:焦化利润丨单位：元/吨图6:焦炭月度产量丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 20202021202220232024 1591317212529333741454953 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 20202021202220232024 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图7:中国月度生铁产量丨单位：万吨图8:焦炭月度消费量丨单位：万吨 8,500 20202021202220232024 4,300 20202021202220232024 8,0004,100 7,5003,900 7,0003,700 6,5003,500 6,0003,300 5,500 010203040506070809101112 3,100 010203040506070809101112 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图9:中国焦炭出口量丨单位：万吨图10:焦炭各环节库存合计丨单位：万吨 焦炭出口:当月 焦炭出口:当月同比 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-012021-012022-012023-012024-01 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% (50%) (100%) 950 900 850 800 750 700 650 600 550 20202021202220232024 1591317212529333741454953 数据来源：Wind中国海关华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图11:焦炭日均产量预测丨单位：万吨图12:焦炭月度消费量预测丨单位：万吨 125 120 115 110 105 100 95 90 85 20212022202320242025 123456789101112 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 20212022202320242025 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:焦炭总库存预测丨单位：万吨图14:主流市场焦煤价格丨单位：元/吨 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 20212022202320242025 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 柳林主焦煤：高硫柳林主焦煤：中硫 安泽主焦煤：低硫介休主焦煤：中硫沙河驿蒙古主焦煤 123456789101112 2022-01-012022-08-012023-03-012023-10-012024-05-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图15:焦煤主力合约收盘价丨单位：元/吨图16:蒙煤5#-焦煤主力合约基差丨单位：元/吨 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 2020202120222023202420202021202220232024 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 121416181101121141161181201221241121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 900 700 500 300 100 -100 图17:焦煤月间差走势丨单位：元/吨图18:焦煤当月产量丨单位：万吨 jm2101-jm2105jm2301-jm2305 jm2501-jm2505 jm2201-jm2205 jm2401-jm2405 20202021202220232024 5,200 4,700 4,200 3,700 3,200 1 9 17 25 33 41 49 57 65 73 81 89 97 105 113 121 129 137 145 153 161 169 -300 2,700 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图19:焦煤月度进口量（预测）丨单位：万吨图20:焦煤各环节库存合计丨单位：万吨 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 20212022202320242025 123456789101112 4400 4000 3600 3200 2800 2400 2000 2020 2021 2022 2023 2024 1591317212529333741454953 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图21:焦煤月度产量预测丨单位：万吨图22:焦煤日均消费预测丨单位：万吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 20212022202320242025 123456789101112 170 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 20212022202320242025 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图23:焦煤总库存预测丨单位：万吨 20212022202320242025 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址