贵金属周报：美国大选结果落地 金银周内大幅下挫

研究咨询部 美国大选结果落地金银周内大幅下挫 ——国信期货贵金属周报 2024年11月10日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 研究咨询部 1.1行情概览 11月4日-11月8日，美国大选结果落地，贵金属风险溢价需求回撤，金银周内大幅下挫。 美国大选结果落地：美国当地时间6日凌晨，美国共和党总统候选人、前总统特朗普在佛罗里达州棕榈滩会议中心发表讲话，宣布在2024年总统选举中获胜。预计他将继续并加强其上任期间的经济政策，包括更激进的财政和贸易措施。他的政策可能包括大规模减税、基础设施投资，以及支持制造业回流。 美联储如期降息25bp。美联储如期降息25个基点，决议声明表示就业和通胀目标所面临的风险“大致平衡”，但决议声明删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述。决议声明的部分调整引起一些人猜测，是否在暗示不排除12月暂停降息的可能。此外，美联储主席鲍威尔在随后的发布会表述，短期内美国大选不会对货币政策产生影响，就算特朗普要求他辞去美联储主席一职，他也不会从命，而且法律不允许美国总统解雇或者降职美联储高级官员。 大选结果落地短暂抑制市场避险需求，同时，市场预计地缘方面对贵金属的风险溢价支撑将会有所减弱。然而，考虑到特朗普政策所可能引发的高通胀和加剧劳动力市场供需失衡，金价中期或仍存一定支撑。短期金银或将步入阶段性回调阶段，操作建议短线思路为主。 1.2内外盘黄金周内大幅下挫 11月4日-11月8日，美国大选结果落地，贵金属风险溢价需求回撤，金银周内大幅下挫。 研究咨询部 数据来源：WIND国信期货 1.3内外盘白银周内大幅下挫 11月4日-11月8日，美国大选结果落地，贵金属风险溢价需求回撤，金银周内大幅下挫。 研究咨询部 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 研究咨询部 2.1外盘金银库存 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 5,000,000 COMEX:黄金:库存 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 COMEX:银:库存 2019/032019/112020/072021/032021/112022/072023/032023/112024/07 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 9 2.2内盘金银库存 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 库存期货:黄金 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 库存期货:白银 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 研究咨询部 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 研究咨询部 2.3黄金、白银ETF变化 1,300 1,150 1,000 850 700 SPDR黄金ETF持有量美国黄金ETF波动率 60 45 30 15 0 23,000 20,500 18,000 15,500 13,000 10,500 8,000 SLV:白银ETF:持仓量(吨) 2018/012019/052020/092022/012023/052024/09 2018/021018/029019/025020/021020/029021/025022/021022/029023/025024/021024/09 研究咨询部 2.4金、银CFTC COMEX黄金净多持仓COMEX黄金非商业多头持仓 COMEX黄金非商业空头持仓 COMEX白银净多持仓COMEX白银非商业多头持仓COMEX白银非商业空头持仓 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 120,000 90,000 60,000 30,000 0 -30,000 120,000 90,000 60,000 30,000 0 -100,0002019/122020/082021/042021/122022/082023/042023/122024/08 2019/072020/032020/112021/072022/032022/112023/072024/03 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 3.1名义利率、通胀预期、实际利率 10年实际利率10年通胀预期美国:国债收益率:10年 研究咨询部 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2022/062023/022023/102024/06 3.2美元指数 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数 研究咨询部 7.40 7.10 6.80 6.50 6.20 2018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月 研究咨询部 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 隔夜逆回购工具（ONRRP）每日使用量十亿美元 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 美联储资产负债表规模 2019-10-29 2020-02-29 2020-06-30 2020-10-31 2021-02-28 2021-06-30 2021-10-31 2022-02-28 2022-06-30 2022-10-31 2023-02-28 2023-06-30 2023-10-31 2024-02-29 2024-06-30 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024 5月5月 5月5月5月 5月5月 研究咨询部 3.4各国国债收益率 美国:国债收益率:10年德国:国债收益率:10年日本:国债利率:10年英国:国债收益率:10年 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 -1.0000 -2.0000 10150.00200.00250.00300.00350.00400.0045500.00 0.0050.000.000.00 2003-01-21 2004-01-21 2005-01-21 2006-01-21 2007-01-21 2008-01-21 2009-01-21 2010-01-21 2011-01-21 2012-01-21 2013-01-21 2014-01-21 2015-01-21 2016-01-21 2017-01-21 2018-01-21 2019-01-21 2020-01-21 2021-01-21 2022-01-21 2023-01-21 2024-01-21 0.0020.0040.006080.00100.00120.00140.00160.00 .00 2003-01-21 2004-01-21 2005-01-21 2006-01-21 2007-01-21 2008-01-21 2009-01-21 2010-01-21 2011-01-21 2012-01-21 2013-01-21 2014-01-21 2015-01-21 2016-01-21 2017-01-21 2018-01-21 2019-01-21 2020-01-21 2021-01-21 2022-01-21 2023-01-21 2024-01-21 3.5布伦特原油价格 研究咨询部 RJ/CRB商品价格指数RJ/CRB商品价格指数 现货价:原油:英国布伦特Dtd现货价:原油:英国布伦特Dtd 500.00 160.00 450.00 400.00 350.00 140.00 120.00 100.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 50.00 0.00 0.00 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 17 研究咨询部 3.6全球汇率 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 英镑兑美元左轴欧元兑美元右轴 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 2018/012018/092019/052020/012020/092021/052022/012022/092023/052024/012024/09 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.7金银内盘基差 内盘基差（现货-期货）元/克 AuT+D黄金现货元/克右轴 黄金期货活跃合约收盘价元/克右轴 2 0 -2 -4 -6 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 2024-06-07 2024-07-07 2024-08-07 2024-09-07 2024-10-07 -8 700 600 500 400 300 200 100 2024-11-07 0 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 白银内盘基差（现货-期货）元/千克左轴 上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D)期货收盘价(活跃合约):白银 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00) (30.00) (40.00) 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2