核心观点与关键数据
- 特朗普当选对汽车行业影响有限：复盘2016-2024年，汽车板块投资核心基于行业销量和产业升级，电动化已完成从0到50%的渗透率提升，目前进入电动化向智能化切换阶段。外部条件变化并非影响汽车板块投资的核心因素。
- 加征关税短期扰动，景气度是决定因素：2018-2019年特朗普政府对中国加征关税，导致汽车行业销量负增长和整体表现下滑。2024年政策持续加码，申请补贴人数增长，预计2025年政策将继续托底，保证内需销量平稳增长，出口总量稳步上行。
- 产能：从出口到建厂，海外市场空间广阔：
- 整车：美国并非整车出口核心地区，乘用车出口至美国销量占总出口比重从2016年的11.6%下降至2024年1-9月的1.8%，后续整车出口影响较小。
- 零部件：国产零部件竞争优势提升，受关税政策影响明显。出口方式逐步从出口转换为海外建厂，墨西哥成为北美市场突破口。多家企业已在墨西哥建厂或设立子公司，未来有望持续拓展北美市场进行全球布局。
- 智能化：产业升级为汽车板块投资主线：
- 产业升级阶段：电动化分为萌芽期（2016-2019年，渗透率0-5%）、快速成长期（2020-2022年，渗透率5%-30%）和成熟期（2023年初以来，渗透率30%-60%）。
- 新能源渗透率提升：2016年以来新能源渗透率持续提升，带来电动化大行情。2021年后行业进入渗透率5%-30%的快速成长期，公司表现开始分化。
- 智能化加速发展：2024年L2+渗透率突破10%，智能化进入加速发展阶段。预计2025年L2及以上方案渗透率超过64%，2030年或超过75%。
- 特斯拉引发“鲶鱼效应”：特斯拉V13性能全面提升，2025年有望进入中国，带动智能驾驶行业全面升级。国内车企及解决方案供应商加速端到端布局，华为、小鹏、理想等车企进展明显。
投资建议
- 整车端：推荐吉利、比亚迪等自主品牌，理想、小鹏等自研系车企以及华为系车企。
- 零部件：推荐拓普集团、新泉股份、星宇股份、银轮股份、凌云股份等特斯拉核心产业链供应商。
- 智能化：推荐伯特利、德赛西威、华阳集团等智能驾驶域供应商；电连技术、经纬恒润等高速连接器和区域控制器核心供应商。
风险提示
- 终端需求不及预期。
- 原材料价格上涨导致盈利能力承压。
- 汽车出口增速不及预期。
