建筑行业第372期周报：12万亿财政化债将提升基建公司盈利水平和资产质量

核心观点

全国人大常委会批准了《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，2024-2026年每年2万亿，并连续五年每年从新增地方专项债安排8000亿专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。加上这次6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元，大幅降低地方化债压力，改善金融资产质量，增强信贷投放能力。

关键数据

• 置换后地方利息支出五年累计可节约6000亿元左右。
• 2028年之前地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元。
• 前三季度应收账款占比高的公司受益弹性预期大，如北新路桥（400倍）、浙江建投（186倍）、蒙草生态（64倍）等。
• 九大央企前三季度应收账款/利润：中国核建（31倍）、中国能建（27倍）、中国中冶（25倍）、中国电建（16倍）、中国铁建（13倍）、中国中铁（12倍）、中国化学（9倍）、中国建筑（9倍）、中国交建（8倍）。

研究结论

• 财政化债政策将改善基建现金流和应收款质量，提升未来业绩质量和速度。
• 应收账款占比高的公司受益财政化债政策弹性预期大，建议关注北新路桥、浙江建投、蒙草生态等。
• 建议推荐中国交建、中国铁建、中国中铁、中国能建、中国电建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中材国际等公司。