聚烯烃：中期震荡市 长期趋势偏弱
聚烯烃：中期震荡市长期趋势偏弱 国泰君安期货研究所·张驰 投资咨询从业资格号：Z0011243 国泰君安期货研究所·陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481日期：2024年11月9日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint 2 SpecialreportonGuotaiJunanFutures PP：中期震荡市长期趋势偏弱 首先、美周五夜盘油价持续走弱，而国内市场PP需求一直偏弱，导致进一步时间以来PP处于成本坍塌、需求坍塌格局。好在市场目前基差略稳，主要是供应端减产以及贸易端库存压力不大所致，但月差持续走弱，对中期市场走势构成不利； 第二、2024四季度市场或再次回到反复震荡格局。在供应端检修复产、新增产能投产，未来潜在供应压力仍较大。在需求端，自9月中旬政府刺激政策公布以来，下游需求未见明显好转，终端产业产能过剩压力使得聚烯烃需求趋势压力仍在。因此四季度期货市场反弹过程中，基差将持续偏弱，基差陷阱将再次频繁出现，尤其需要注意自9月中旬以来近月合约价格明显弱于远月合约价格。 第三、从宏观角度看，出口市场近年来较好，对国内聚烯烃市场需求有支撑。2024年四季度-2025年上半年需要密切留意美联储降息节奏，降息越快则可能意味着衰退越迅速，出口压力越大，降息越慢，则出口支撑仍在。同时需要注意未来美国大选后，特朗普或将大规模收缩财政，或将引发国外市场需求走弱，出口走弱对市场压力，当然也有可能会先出现抢出口然后再出口走弱的情况。 3 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 聚乙烯观点：中期震荡市 首先、聚乙烯基差持续处于强势格局，有利于期现贸易商库存向下游转移。供应预期使得市场保持较高出货积极性，生产企业以及社库水平不断下降。但考虑到后期大规模新增产能将通过低价挤占市场份额，因此基差强势格局或难持续。 从各个下游看，下游需求环比改善幅度放缓。棚膜旺季生产放缓，订单累积有减弱迹象，开工开始逐渐下滑。包装膜方面，企业开工稳定，以常规订单生产为主，本周开工率较前期+0.49%。PE管材和中空开工平稳，同比弱于往年。 第三、后期仍需密切关注美联储降息结构和国内政策变化。考虑到聚乙烯供应端存在检修装置大规模复产、新增产能投放等因素，会导致旺季之后，生产企业库存和贸易库存出现积累，影响远月合约估值。 策略：区间操作。01合约上方压力位8300-8400，下方支撑8050-8100。 4 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 核心数据 核心数据 本期 上期 去年同期 环比上期 同比去年 现货价格 聚丙烯 7530 7530 7680 0.00% -1.95% 聚乙烯 8500 8400 8150 1.19% 4.29% 基差 聚丙烯基差 68 75 -30 —— —— 聚乙烯基差 256 255 -52 —— —— 月差 聚丙烯月差 -10 -4 —— —— —— 聚乙烯月差 170 125 —— —— —— 开工情况 聚丙烯开工率 74.94 75.05 77.30 -0.14% -3.06% 聚乙烯开工率 80.12 81.02 84.85 -1.11% -5.58% 库存 聚烯烃库存 65.5 76 63.5 -13.82% 3.15% 基差与月差：PP基差弱，月差弱，上涨靠预期，交割带动下跌。 元/吨基差聚丙烯主力收盘价 常州市场均聚PP粒市场价 8500 8300 8100 7900 7700 7500 7300 7100 6900 -01-01 02-01 -01 01 6700 元/吨月差pp2501:closepp2505:close 8000 7800 7600 7400 7200 7000 6800 6600 6400 6200 6000 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 元/吨基差聚乙烯主力收盘价临沂市场7042市场价 8900 8700 8500 8300 8100 7900 7700 7500 元/吨月差l2501:closel2505:close 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 200 150 100 50 0 -50 -100 5 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 聚丙烯：粉粒料价差及共聚拉丝价差保持震荡，市场套利结构未能构成实质性驱动。 元/吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 粒料-粉料价差 2021 2022 2023 2024 元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 01-02 1-14 -26 7 0 -100 -200 - 共聚-拉丝价差 2021 2022 20232024 6 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 市场在7月以后的下跌，有多重因素，成本坍塌是重要方面，油价弱、丙 烯弱推动粉料明显弱于粒料，目前市场该结构不明显。 虽然短期市场套利结构不明显，但长期趋势方面，成本坍塌、供应抬升将会使得市场相对价差趋向与平缓，即共聚价格弱于拉丝，拉丝弱于粉料的结构。 聚丙烯：部分装置检修，开工下滑，11月仍有部分新增检修，供应端回升预计要到12月中旬。 % 100 95 90 85 80 75 70 65 01-01 01-14 01-27 02-09 02-19 03-04 03-17 03-29 04-09 04-22 05-05 05-17 05-28 06-10 06-23 07-05 07-16 07-29 08-11 08-23 09-03 09-16 09-29 10-11 10-22 11-04 11-18 12-03 12-22 60 PP：产能利用率：中国（周） PP：产量：中国（周） 2021 2022 2023 2024 2019 2020 2021 2022 2023 2024 万吨 80 70 60 50 40 30 20 10 01-01 01-13 01-24 02-03 02-14 02-24 03-08 03-20 04-02 04-15 04-28 05-10 05-22 06-04 06-17 06-30 07-12 07-24 08-06 08-19 09-01 09-13 09-25 10-08 10-21 11-03 11-15 11-27 12-10 12-23 0 7 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 本周期聚丙烯产能利用率环比下降0.11%至74.94%，中石化产能利用率环比下降3.17%至 66.23%。 本周中国聚丙烯产量66.9万吨，较上周减少0.1万吨，跌幅0.15%。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 8 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 2024年PP装置当前检修情况 2024年PP装置后期检修计划 企业名称 浙江石化兰州石化 辽阳石化 广 生产线 二线新线 产能停车时间 45202 聚丙烯：本周期国内PP有新增检修 企业名称 生产线 产能 停车时间 开车时间 大连石化 三线 5 2006年8月2日 待定 武汉石化 老装置 12 2021年11月12日 待定 海国龙油 一线 20 2022年2月8日 待定 海国龙油 二线 35 2022年4月3日 待定 天津石化 一线 6 2022年8月1日 待定 锦西石化 单线 15 2023年2月16日 待定 青海盐湖 单线 16 2023年10月27日 待定 常州富德 单线 30 2023年11月1日 待定 齐鲁石化 单线 7 2023年12月23日 2024年11月23日 万华化学 单线 30 2024年5月11日 待定 泉州国亨 单线 45 2024年5月27日 待定 洛阳石化 一线 8 2024年6月26日 待定 安徽天大 单线 15 2024年7月20日 待定 抚顺石化 一线 9 2024年8月2日 待定 弘润石化 单线 45 2024年8月8日 待定 延安炼厂 一线 10 2024年8月10日 待定 绍兴三圆 新线 30 2024年8月23日 待定 福建联合 老线 12 2024年9月20日 2024年12月4日 福建联合 一线 33 2024年10月8日 2024年11月27日 福建联合 二线 22 2024年10月9日 2024年11月27日 大榭石化 单线 30 2024年10月10日 2024年11月30日 中韩石化 STPP线 20 2024年10月10日 2024年12月15日 中韩石化 JPP线 20 2024年10月11日 2024年12月15日 中韩石化 三线 30 2024年10月11日 2024年12月15日 金能化学 三线 45 2024年10月17日 待定 上海石化 三线 20 2024年10月21日 2024年11月10日 金能化学 二线 45 2024年10月21日 待定 广西钦州 单线 20 2024年10月23日 待定 燕山石化 二线 7 2024年10月28日 待定 大连恒力 JPP线 20 2024年11月1日 待定 大连石化 二线 7 2024年11月1日 待定 扬子石化 二线 20 2024年11月4日 2024年11月22日 大庆炼化 二线 30 2024年11月5日 2024年11月17日 中原石化 一线 6 2024年11月5日 2024年11月9日 大唐多伦 二线 23 2024年11月6日 2024年11月8日 神华宁煤 五线 30 2024年11月6日 2024年11月9日 长岭石化 单线 14 2024年11月7日 2024年11月8日 国内聚丙烯装置损失量21.904万吨，环比上周上涨0.60%；其中检修损失量在15.117万吨，环比上周回落1.27%；降负损失量6.811万吨，较上周上涨5.40%。 本周，内聚丙烯检修损失量窄幅回落，但仍处于高位。降负损失量来看，市场表现平淡，装置开工负荷持续回落，降负损失量上涨。综合来看，本周国内聚丙烯装置损失量持续回升。 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 9 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 聚丙烯：2024年潜在新增产能430万吨，产能增幅10.8% 中国聚丙烯拟在建项目统计（单位：万吨/年） 企业名称 省市 产能（万吨） 投产时间 原料 中石油广东石化二期2线 广东省 20 2024年1月（已投） 油 惠州立拓新材料有限责任公司1线 广东省 15 2024年3月（已投） 外购丙烯 泉州国亨化学 福建省 45 2024年4月底试车成功，计划7月投产 PDH 安徽天大石化有限公司 安徽省 15 2024年5月14日（已投） 外采丙烯 金能化学（青岛）有限公司二期一线 山东省 45 2024年5月30日（已投） PDH 金能化学（青岛）有限公司二期二线 山东省 45 7月3日已开车生产 PDH
