主要观点
本月棉花大幅下跌。国外，9月USDA报告影响偏中性。美棉产区降雨匮乏，优良率及收割率尚可，截至28日美国棉花优良率为47%，高于上年同期的31%；美国棉花收割率为16%，低于去年同期的19%，持平五年均值。美棉持续收割上市，对棉价形成压力；美元指数跌后反弹，美原油及美国谷物表现偏弱，美棉震荡走低。国内供应端，棉花商业库存持续消耗，进口棉花偏少，部分地区新棉采收开启但上市量有限，下游需求有所好转但整体仍显疲软。中国棉协显示今年国内棉花产量继续增加至721.6万吨，创2013年以来新高。
策略与操作建议
产业及外围拖累，美棉走弱。国内棉花库存仍在持续消耗，对棉价提供支撑；新棉逐步开启收获，下游需求仍显偏软，压制短期郑棉走低，中长期在丰产压力下郑棉也将表现偏弱。操作上，单边逢高空01。
关键数据
- ICE美棉12：截至9月30日收盘，收于65.72美分/磅，周跌幅1.22%。
- CF2601：截至9月30日收盘，收于13215元/吨，周跌幅7.20%。
- USDA美棉报告（2025/26年度）：
- 种植面积：930万英亩（增加2万）。
- 收获面积：737万英亩（增加1万）。
- 单产：861磅/英亩（减少1磅）。
- 产量：1322万包（增加1万）。
- 总消耗量：1370万包（环比持平）。
- 期末库存：360万包（环比持平）。
- 美棉生长情况：
- 优良率：47%（前一周47%，上年同期31%）。
- 收割率：16%（前一周12%，去年同期19%，五年均值16%）。
- 盛铃率：67%（上一周60%，上年同期71%，五年均值69%）。
- 美棉出口：2025/26年度美国陆地棉出口签约量1.85万吨，较前周和前4周平均水平下降54%。
- 国内纺企：
- 开机率：66.6%（与上周持平）。
- 棉花库存：27.70天（折存天数）。
- 纱线库存：30.3天（环比下降0.33%）。
- 棉花商业库存：截至9月26日，总库存103.15万吨，环比减少11.11万吨（减幅9.72%）。
- 港口库存：截至9月25日，进口棉主要港口库存27.72万吨，周环比降3.08%。
基差与价差
- 棉花基差：呈现下降趋势。
- 1-5价差：持续收窄。
- 花纱价差：有所扩大。
- 内外棉价差：美棉相对郑棉表现偏弱。
风险提示
- 国内产区天气、下游需求。
- 美棉天气与收获进度。
- 中美关税政策变化。
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