一周集萃-郑棉：天气转好叠加外盘和下游制约，郑棉冲高回落

天气转好叠加外盘和下游制约，郑棉冲高回落 一周集萃-郑棉 研究中心 2023年5月12日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 冲高回落，郑棉暂不具备站稳1.6万关口基础 摘要: 行情回顾 09合约最高触及1.6万元/吨关口后缺乏进一步上行动能，种植天气转好后回踩1.55万关口。外盘大涨后大跌，依然属于高位宽幅震荡走势。 逻辑观点 第一，五月宏观利空将卷土重来。5月4日，美联储和欧盟再次举办议息会议。通胀问题未解决前（某种程度上可替换为商品未普遍回落），即使此次为加息终点，利率也可能在高位持续较长时间，并对后续的经济发展造成不利影响。从近期商品价格指数走势可看出，国内和国际商品都已经开启了新一轮下行周期，尤其是原油和有色金属的走势。前2个月商品普跌，棉花逆势上行，和各大商品的比值被迅速修复。 第二，当前种植天气情况仍是最重要的影响因素，但影响的力度在棉花价格高位时逐渐减弱。USDA月度报告显著利多，给予内外棉价较强支撑。但供应端利多在 1.56以上时基本已兑现，再高则有透支嫌疑。6月前棉花尚可补种，最终的面积和产量情况仍有待观察。 第三，消费端的影响在逐渐增大。虽然因本年度银行资金支持，纺织行业的负反馈暂时还未传导至棉花，但产业的情况显然很难支撑起棉花1.6万以上的价格水平。尤其是两个指标是突破性的。一个是纺织利润由正转负，纱线生产已经进入亏损阶段，对高价原料的采购十分小心谨慎。第二个是在经过了一年多内外价差倒挂 后，进口利润在4月最后一周打开。另外，在原油价格大幅回落后，涤纶短纤对棉花的替代性增加。 第四，五一节日后各地新冠阳性数量明显增加，要警惕新冠卷土重来后对行业的影响。 行情展望 预计5月份时郑棉供需双弱。郑棉在1.48-1.54区间是较为合理的估值。因天气利好和轧花厂利好等因素主要集中在01合约上，近月相对将弱于远月。 操作建议 建议09套保单继续持有，也可做空9多1的套利。 风险因素 宏观风险如国际金融市场因政策、疫情等原因突然大幅回调（下行风险）） 目录 01行情回顾 02供需情况 03库存与基差 04行业与产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾 郑棉05合约冲高回落，试探1.55万元/吨关口支撑。 美棉主力07合约震荡下行，但整体未脱离78-86美分/磅区间。 内强外弱，进口利润打开。 数据来源：文华财经 郑棉09合约价格走势ICE美棉07合约价格走势 第二部分供需情况 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 新棉仓单再度增加 棉花仓单+预报情况 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-17 2022-09-17 2022-11-17 2023-01-17 2023-03-17 仓单数量:一号棉花仓单:有效预报:一号棉花合计 新棉仓单持续增加 •截至5月11日，新棉仓单数量为16443张，有效预报1492张，合计17935张。仓单似有进入拐点迹象。 •仓单的压力限制着郑棉反弹空间 数据来源：Wind 棉花进口锐减，棉纱进口增加 棉花月度进口量棉纱月度进口量 450000250000 400000 350000 2016年 200000 2017年 300000250000200000150000 2017年2018年2019年2020年2021年 150000100000 2018年2019年2020年2021年2022年 100000 2022年2023年 50000 2023年 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 棉花进口锐减，棉纱进口略减 •2023年3月，中国棉花月度进口量为7万吨，环比减少2万吨，同比减少14万吨。 •2023年3月，中国棉纱月度进口量为13.73万吨，环比增加4.33万吨，同比减少1.30万吨。 数据来源：Wind 棉纱跟涨，亏损状况下持谨慎态度 由于原材料棉花价格上涨，纱线价格开始跟涨 中国纱线价格指数(CYIndex)OEC10S周涨300元/吨，32S周涨310元/吨，40S周涨470元/吨。 5月上旬后棉纱价格上涨，棉花价格回调，亏损程度略有好转。 数据来源：Wind 纱线价格指数纺织利润 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2019-10-082020-10-082021-10-082022-10-08 中国纱线价格指数(CYIndex):OEC10S中国纱线价格指数(CYIndex):C32S 中国纱线价格指数(CYIndex):JC40S 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2023-02-012023-02-222023-03-152023-04-052023-04-26 纺织利润中国纱线价格指数(CYIndex):C32S中国棉花价格指数:328 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 3月纺织服装出口同比环比皆增 出口金额:服装及衣着附件:当月值出口金额:服装及衣着附件:累计值 2500000 2000000018000000 2000000 16000000 2017年 14000000 2017年 1500000 2018年 12000000 2018年 2019年2020年 10000000 2019年2020年 1000000 2021年 8000000 2021年 2022年 6000000 2022年 500000 2023年 4000000 2023年 2000000 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年4月我国服装及衣着附件出口额为129.1640亿美元，环比减少56.85亿美元即4.22%，同比增加13.98%。 2023年1-4月我国服装及衣着附件出口额累计值为480.7510亿美元，同比增加2.25%。 数据来源：Wind 3月服装鞋帽、针、纺织品类零售额处于较好水平 零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值 180016000 1600 1400 1200 1000 800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年3月我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额当月值为1164亿元，环比减少11.88%，同比增加21.22%。 2023年1-3月我国服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计值为3703亿元，同比减12.73%。 数据来源：Wind 第三部分库存与基差 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 3月棉花工商业库存升至历史偏高水平 中国棉花工商业库存 700 600 500 400 300 200 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind 3月工商业库存处于历史最高水平，但从库存消费比角度和22年相比相差不大。 •截至2023年3月末，中国棉花商业库存为507.24万吨，工业库存为69.61万吨，合计576.85万吨。较上月环比减少20.68万吨，较2022年同比增加7.16万吨。 纱线库存微增，坯布仍处高位 纱线与坯布库存微增。 •截止2023年3月，纱线库存为19.24天，环比增加0.69天，同比减少12.79天；坯布库存为36.58天，环比增加1.82天，同比减少0.87天 数据来源：Wind 纱线库存坯布库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 棉花期现冲高回落。 •主力基差扩大至600元/吨附近。 基差走势 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 期现基差 现货价:平均价:棉花 期货结算价(活跃合约):棉花 2023-02-02 期货震荡上行，期现基差相对较稳 2023-02-04 2023-02-06 2023-02-08 2023-02-10 2023-02-12 2023-02-14 2023-02-16 2023-02-18 2023-02-20 2023-02-22 2023-02-24 2023-02-26 2023-02-28 2023-03-02 2023-03-04 2023-03-06 2023-03-08 2023-03-10 2023-03-12 2023-03-14 2023-03-16 2023-03-18 2023-03-20 2023-03-22 2023-03-24 2023-03-26 2023-03-28 2023-03-30 2023-04-01 2023-04-03 2023-04-05 2023-04-07 2023-04-09 2023-04-11 2023-04-13 2023-04-15 2023-04-17 2023-04-19 2023-04-21 2023-04-23 2023-04-25 2023-04-27 2023-04-29 2023-05-01 2023-05-03 2023-05-05 2023-05-07 2023-05-09 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2023-05-11 内外价差已迎来转折 棉花内外价差 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-132023-03-132023-04-13 内外价差中国棉花价格指数:328CotlookA1%进口关税 1000 0 (1000) (2000) (3000) (4000) (5000) (6000) (7000) 内外价差迎来转折，内强外弱，进口窗口打开。 进口利润扩大至600元/吨左右 数据来源：Wind 第四部分行业与产业动态 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 重要消息 根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的本年度棉花产量预测，2022/23年度巴西新棉单产在11