煤炭板块
- 动力煤：价格暂稳，补库需求渐近。本周秦皇岛Q5500动力煤价上涨至847元/吨，产地煤矿部分恢复生产，供给小幅上升，终端少量补库导致坑口价格小幅上涨。铁路发运维持高位，港口库存小幅累积，下游需求释放有限。短期观点认为煤价将震荡反弹，主要支撑来自水电预期减弱、冬储采煤支撑需求以及非电需求韧性。中长期观点认为850元/吨有较强支撑，2025年价格中枢有望回升至1000元以上，主要基于供给难有增量及经济触底回升带来的需求反弹。
- 双焦：价格底部企稳。京唐港主焦煤价格下跌至1640元/吨，产地煤矿恢复生产，供应回升，但焦企因焦炭提降导致生产积极性回落，采购偏谨慎。焦炭价格随之下跌。短期观点认为双焦价格将底部企稳，主要支撑来自铁水产量高位运行及钢厂库存低位带来的刚需补库。中长期观点认为宏观预期改善将推动双焦价格震荡反弹，主要基于化债政策力度空前、稳地产政策再加码以及设备更新政策带来的长期需求保障。
数据回顾
- 价格：秦皇岛Q5500动力煤价847元/吨（-0.12%），京唐港主焦煤库提价1640元/吨（-5.75%），国内主要港口冶金焦平仓价1803元/吨（-2.49%）。
- 供需：秦皇岛港铁路调入量59.2万吨（+5.34%），港口吞吐量49.2万吨（-13.99%）。
- 库存：秦皇岛库存660万吨，较上周增加63万吨（+10.55%）；钢厂焦煤库存741万吨，较上周减少1.22万吨（-0.16%）。
- 国际市场：IPE鹿特丹煤炭价118.5美元/吨（+0.21%），澳大利亚峰景焦煤到岸价220.5美元/吨（+1.38%）；动力煤内外价差扩大至71.01元/吨，主焦煤内外价差扩大至-98.92元/吨。
投资建议
- 煤炭板块基本面底部确认，850元/吨动力煤价底部支撑明显，EPS担忧有望打消。结合国企市值管理、高质量分红及回购支持政策，煤炭股红利价值凸显。重点看好三个方向：
- 优质分红：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际。
- 双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团。
- 长期增量：推荐广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源。
风险提示
- 国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。
