核心观点
- 产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续：2016年以来的供给侧改革导致煤炭供给能力超预期下降，十三五期间超额完成去产能任务。2018年后进入先进产能释放阶段，但实际新增产能有限，未来真实释放规模有限。十四五期间，煤炭消费量预计稳中有增，行业仍处高景气发展阶段。
投资建议
- 财政政策加码预期强化，把握确定性交易机会：
- 交易面：确定性优先，买入龙头白马、一体化资产。货币政策宽松超预期，资金面、交易面持续改善，机构重仓股迎来价值修复。推荐【中国神华】【陕西煤业】【新集能源】【淮河能源】等。
- 基本面：弹性优先，买入炼焦煤。财政政策酝酿，房地产+基建边际改善预期强，四季度持续发力空间较大，顺周期预期渐浓，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】【神火股份】等。
关键数据
- 动力煤：
- 产地供给维稳，日耗有所回落。10月11日，462家样本矿山日均产量572.5万吨，周环比下降0.9%，同比上涨5.72%。统调电厂日耗煤660万吨，月环比下降25%，同比上涨1.54%。
- 价格方面，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价857.0元/吨，周环比下降1.7%，同比下跌175.5元/吨。
- 炼焦煤：
- 铁水大幅上涨，高炉持续复产。10月11日，523家样本煤矿精煤日均产量76.59万吨，周环比下降3.95%，同比上涨1.18%。247家钢企铁水日产233.08万吨，周环比上涨2.22%，同比下降5.23%。
- 价格方面，京唐港山西产主焦煤库提价2010.0元/吨，周环比上涨7.5%，同比下跌470.0元/吨。
煤炭库存跟踪
- 动力煤：10月11日，动力煤库存155.4万吨，周环比增加17.1%，同比增加10.7%。秦皇岛港库存514.0万吨，周环比下降4.6%，同比增加0.6%。
- 炼焦煤：10月11日，523家样本矿山炼焦精煤库存255.1万吨，周环比下降7.0%，同比增加33.3%。进口港口炼焦煤库存407.6万吨，周环比增加2.4%，同比增加117.8%。
下游表现
- 焦炭：10月11日，日照港准一级冶金焦平仓价1910.0元/吨，周环比上涨8.5%，同比下跌441.0元/吨。全国平均吨焦盈利30.0元/吨，周环比增加100.0%，同比增加172.7%。
- 钢价：10月11日，上海螺纹钢价格3660.0元/吨，周环比上涨1.7%，同比下跌50.0元/吨。吨钢利润272.9元/吨，周环比上涨8.7%，同比增加207.3%。
- 其他：甲醇价格指数2396.0，周环比上涨3.5%，同比下跌16.0元/吨。全国水泥价格指数124.7，周环比上涨8.2%，同比上涨19.3。
本周板块表现
- 本周煤炭板块下跌5.7%，表现劣于大盘。其中动力煤板块下跌5.2%，焦煤板块下跌6.8%，焦炭板块下跌6.5%。
- 涨幅前三的个股：郑州煤电(3.0%)、云煤能源(2.5%)、宝泰隆(0.9%)。跌幅前三的个股：山西焦煤(-9.7%)、美锦能源(-9.4%)、ST安泰(-8.8%)。
风险提示
- 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据可信性风险；研报信息更新不及时风险。
