PX&PTA&PF&PR周报：PTA流通性好转，但中期依然承压

策略摘要 研究院化工组 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂开工率较高，聚酯瓶片现货加工费空间有限，维持在500元/吨偏下位置，绝对价格预计跟随原料成本为主。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 PX、PTA、PF中性。PX方面，近期中国PX负荷明显下降，但影响时间较短，同时部分装置通过外采MX的方式补充重整损失，PX供应减量有限，汽油弱势下PXN仍受到压制，但当前位置继续压缩空间也有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，随着下游聚酯负荷提升到93%以上，11月PTA供需尚可，近期随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA主港现货基差有所反弹，但12月随着聚酯开工走弱有累库压力，另外年底存新装置投产增量预期，预计PTA弱势震荡。短纤方面，短纤基本面尚可，但纱厂因销售减弱，对涤短追高意愿不强，直纺涤短加工费维持盘整。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 ■市场分析 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 瓶片方面，本周聚酯原料成本窄幅波动，聚酯瓶片工厂整体加工区间较上周小幅抬升，但成交跟进不多，瓶片工厂库存继续小幅累库。当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂开工率较高，高供应下瓶片加工费承压500元/吨偏下位置震荡，周五聚酯瓶片工厂现货加工费502元/吨，市场价格预计跟随原料成本为主。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 成本端，本周油价大幅上涨后回落,跟随宏观情绪波动，中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，汽油市场裂解价差整体依然弱势，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工，另外裕龙石化投产下亚洲市场芳烃供给存增加预期，亚洲芳烃表现偏弱，本周美国芳烃价格也明显回落。 PX方面，本周五PX加工费176美元/吨（较上周+1），本周中国PX开工率78.9%（-0.7%），亚洲PX开工率73.5%（-0.4%），周内PXN在特朗普赢得竞选后大跌，随后反弹，偏弱僵持运行。周内周内包括富海、九江、浙石化PX装置负荷按计划逐步恢复，但福海创装置计划外停车，继续拉低国内PX开工。近期中国PX负荷明显下降，但部分装置通过外采MX的方式补充重整损失，PX供应减量有限，同时汽油弱势下PXN仍 受到压制，PX自身基本面支撑不足，但当前位置继续压缩空间也有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主，关注韩国部分工厂11月减产计划执行情况。 TA方面，中国PTA开工率80.8%（+0.4%），本周五PTA现货加工费383元/吨（较上周+101），本周检修重启并行，负荷变动不大。聚酯负荷继续提升到93.4%，11月PTA供需尚可，伴随PTA逐渐入交割库，流通性固化，本周PTA现货基差走强。但12月聚酯开工走弱PTA预计累库，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡。 需求方面，江浙织造负荷81%（-1%），江浙加弹负荷93%（持平），聚酯开工率93.4%（+0.9%），直纺长丝负荷94.2%（+0.9%）。POY库存天数20.8天（+2.3）、FDY库存天数21.1天（+1.8）、DTY库存天数27.5天（+1.9）。涤短工厂开工率87.8%（+0.5%），涤短工厂权益库存天数14.7天（-0.6）；瓶片工厂开工率80.7%（-0.2%）。本周织造负荷小幅下滑，下游订单也呈现逐步下滑趋势，坯布开始小幅积累，种种迹象表示11月以来下游终端需求拐点已出现；但短期下游负荷大幅下降的可能性也不大，预计短期需求尚可维持，12月负荷可能会加速下滑，后续主要观察坯布成品库存是否会持续累库，以及明年外贸订单情况。聚酯方面，终端近期采购数量有限，当前下游原料备货降至低位，长丝和短纤工厂库存回升；聚酯负荷本周继续提升到年内高位，短期来看聚酯大厂库存压力不大，减产可能性较低。 PF生产利润436元/吨（较上周-41），本周涤纱开机率70.0%（持平）,涤纶短纤权益库存天数14.7天（-0.6），1.4D实物库存21.7天（+0.4），1.4D权益库存14.3天（-0.7）本周产销好转，库存小幅去化，基本面缺乏驱动，直纺涤短加工费维持盘整。 策略 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂开工率较高，聚酯瓶片现货加工费空间有限，维持在500元/吨偏下位置，绝对价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面，近期中国PX负荷明显下降，但影响时间较短，同时部分装置通过外采MX的方式补充重整损失，PX供应减量有限，汽油弱势下PXN仍受到压制，但当前位置继续压缩空间也有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，随着下游聚酯负荷提升到93%以上，11月PTA供需尚可，近期随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA主港现货基差有所反弹，但12月随着聚酯开工走弱有累库压力，另外年底存新装置投产增量预期，预计PTA弱势震荡。短纤方面，短纤基本面尚可，但纱厂因销售减弱，对涤短追高意愿不强，直纺涤短加工费维持盘整。 风险 原油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF&PR基差..................................................................................................................................................................6瓶片数据............................................................................................................................................................................................9裂解价差&加工费...........................................................................................................................................................................10海外芳烃相关价差...........................................................................................................................................................................11PX供应情况....................................................................................................................................................................................12PTA开工与库存..............................................................................................................................................................................14聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................17 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................7图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................8图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨...............................................................................................