PX&PTA&PF&PR周报：PTA流通性好转，但中期依然承压

研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告|PX&PTA&PF&PR周报2024-11-10 PTA流通性好转，但中期依然承压 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂开工率较 高，聚酯瓶片现货加工费空间有限，维持在500元/吨偏下位置，绝对价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面，近期中国PX负荷明显下降，但影响时间较短，同时部分装置通过外采MX的方式补充重整损失，PX供应减量有限，汽油弱势下PXN仍受到压制，但当前位置继续压缩空间也有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，随着下游聚酯负荷提升到93%以上，11月PTA供需尚可，近期随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA主港现货基差有所反弹，但12月随着聚酯开工走弱有累库压力，另外年底存新装置投产增量预期，预计PTA弱势震荡。短纤方面，短纤基本面尚可，但纱厂因销售减弱，对涤短追高意愿不强，直纺涤短加工费维持盘整。 核心观点 ■市场分析 瓶片方面，本周聚酯原料成本窄幅波动，聚酯瓶片工厂整体加工区间较上周小幅抬升，但成交跟进不多，瓶片工厂库存继续小幅累库。当前瓶片处于产能集中投放期， 产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松； 现货方面，当前瓶片工厂开工率较高，高供应下瓶片加工费承压500元/吨偏下位置震 荡，周五聚酯瓶片工厂现货加工费502元/吨，市场价格预计跟随原料成本为主。 成本端，本周油价大幅上涨后回落,跟随宏观情绪波动，中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，汽油市场裂解价差整体依然弱势，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工，另外裕龙石化投产下亚洲市场芳烃供给存增加预期，亚洲芳烃表现偏弱，本周美国芳烃价格也明显回落。 PX方面，本周五PX加工费176美元/吨（较上周+1），本周中国PX开工率78.9%（-0.7%），亚洲PX开工率73.5%（-0.4%），周内PXN在特朗普赢得竞选后大跌，随后反弹，偏弱僵持运行。周内周内包括富海、九江、浙石化PX装置负荷按计划逐步恢复，但福海创装置计划外停车，继续拉低国内PX开工。近期中国PX负荷明显下降，但部分装置通过外采MX的方式补充重整损失，PX供应减量有限，同时汽油弱势下PXN仍 受到压制，PX自身基本面支撑不足，但当前位置继续压缩空间也有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主，关注韩国部分工厂11月减产计划执行情况。 TA方面，中国PTA开工率80.8%（+0.4%），本周五PTA现货加工费383元/吨（较上周+101），本周检修重启并行，负荷变动不大。聚酯负荷继续提升到93.4%，11月PTA供需尚可，伴随PTA逐渐入交割库，流通性固化，本周PTA现货基差走强。但12月聚酯开工走弱PTA预计累库，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡。 需求方面，江浙织造负荷81%（-1%），江浙加弹负荷93%（持平），聚酯开工率93.4% （+0.9%），直纺长丝负荷94.2%（+0.9%）。POY库存天数20.8天（+2.3）、FDY库存天数21.1天（+1.8）、DTY库存天数27.5天（+1.9）。涤短工厂开工率87.8%（+0.5%），涤短工厂权益库存天数14.7天（-0.6）；瓶片工厂开工率80.7%（-0.2%）。本周织造负荷小幅下滑，下游订单也呈现逐步下滑趋势，坯布开始小幅积累，种种迹象表示11月以来下游终端需求拐点已�现；但短期下游负荷大幅下降的可能性也不大，预计短期 需求尚可维持，12月负荷可能会加速下滑，后续主要观察坯布成品库存是否会持续累库，以及明年外贸订单情况。聚酯方面，终端近期采购数量有限，当前下游原料备货降至低位，长丝和短纤工厂库存回升；聚酯负荷本周继续提升到年内高位，短期来看聚酯大厂库存压力不大，减产可能性较低。 PF生产利润436元/吨（较上周-41），本周涤纱开机率70.0%（持平）,涤纶短纤权益库存天数14.7天（-0.6），1.4D实物库存21.7天（+0.4），1.4D权益库存14.3天（-0.7）本周产销好转，库存小幅去化，基本面缺乏驱动，直纺涤短加工费维持盘整。 策略 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂开工率较 高，聚酯瓶片现货加工费空间有限，维持在500元/吨偏下位置，绝对价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面，近期中国PX负荷明显下降，但影响时间较短，同时部分装置通过外采MX的方式补充重整损失，PX供应减量有限，汽油弱势下PXN仍受到压制，但当前位置继续压缩空间也有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，随着下游聚酯负荷提升到93%以上，11月PTA供需尚可，近期随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA主港现货基差有所反弹，但12月随着聚酯开工走弱有累库压力，另外年底存新装置投产增量预期，预计PTA弱势震荡。短纤方面，短纤基本面尚可，但纱厂因销售减弱，对涤短追高意愿不强，直纺涤短加工费维持盘整。 风险 原油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA&PF&PR基差6 瓶片数据9 裂解价差&加工费10 海外芳烃相关价差11 PX供应情况12 PTA开工与库存14 聚酯产业链情况17 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图7:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图8:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图9:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨8 图10:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨8 图11:瓶片加工费|单位：元/吨9 图12:瓶片�口加工差|单位：美元/吨9 图13:瓶片开工率|单位：%9 图14:瓶片工厂库存天数|单位：天9 图15:华东水瓶片-再生3A级白瓶片|单位：元/吨9 图16:瓶片次月月差（次次月-基准月）|单位：元/吨9 图17:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶10 图18:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨10 图19:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨10 图20:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨10 图21:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨11 图22:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨11 图23:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨11 图24:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨11 图25:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图26:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨11 图27:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨12 图28:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨12 图29:亚洲PX开工率|单位：%12 图30:中国PX开工率|单位：%12 图31:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%13 图32:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%13 图33:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%14 图34:中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%14 图35:中国PTA开工率|单位：%15 图36:中国PTA社会库存|单位：万吨15 图37:PTA总仓单+预报|单位：万吨15 图38:PTA仓库仓单|单位：万吨15 图39:PTA厂库仓单|单位：万吨15 图40:PTA仓单预报|单位：万吨16 图41:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨16 图42:PTA在库在港货|单位：万吨16 图43:PTA工厂库存|单位：万吨16 图44:聚酯工厂库存|单位：万吨16 图45:PTA工厂+聚酯工厂库存|单位：万吨16 图46:江浙织机负荷|单位：%17 图47:江浙加弹负荷|单位：%17 图48:POY库存天数|单位：天17 图49:FDY库存天数|单位：天17 图50:DTY库存天数|单位：天18 图51:涤纶短纤库存天数|单位：天18 图52:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天18 图53:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天18 图54:聚酯开工率|单位：%18 图55:直纺长丝开工率|单位：%18 图56:瓶片开工率|单位：%19 图57:直纺短纤开工率|单位：%19 图58:长丝产销|单位：%19 图59:POY生产利润|单位：元/吨19 图60:FDY生产利润|单位：元/吨19 图61:DTY生产利润|单位：元/吨19 图62:短纤生产利润|单位：元/吨20 图63:瓶片加工费|单位：元/吨20 图64:涤纱开机率|单位：%20 图65:纯涤纱生产利润|单位：元/吨20 图66:涤纱厂原料库存天数|单位：天20 图67:涤纱厂成品库存天数|单位：天20 图68:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨21 图69:再生棉型短纤负荷|单位：%21 图70:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨21 PX&PTA&PF&PR基差 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 PR主力合约基差PF首行-次次行合约价差PR首行合约（2503） 8000 4007500 3007000 2006500 1006000 05500 -1005000 -2004500 -300 2024/082024/09 2024/102024/11 4000 数据来源：CCF华泰期货研究院；PR首行合约对应右轴 图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 700 200 -300 -800 -1,300 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2