新股专题：高低切升温背景下资金更为强调性价比，但板块结构性活跃特征未改

2024年07月28日 策略类●证券研究报告 高低切升温背景下资金更为强调性价比，但板块结构性活跃特征未改 新股专题 投资要点新股周观点：上周整体市场风险偏好出现剧烈波动，此前交易周活跃的科创及北证新股次新出现暂时休整；但资金局部做多意愿或未改，受益于政策及事件催化的偏低位主题新股接续出现明显活跃迹象。短周期来看，可能本轮新股活跃周期后段行情仍将演绎小段时间，而当前政策环境及事件预期或也将支撑板块局部活跃可能。 （1）上周新股次新虽然受到整体市场风险偏好拖累，高低切现象有所凸显，但局部做多动能或仍在。一方面，上周领涨的新股次新标的连续5个交易日实现涨停，微观视角或可见资金局部做多意愿；另一方面，资金依然沿着外部重大事件及政策的催化刺激方向布局新股次新板块中的偏低位主题，风电、家电、商业航空等主题方向均有明显活跃。（2）短期来看，我们倾向于认为本轮新股上行周期后段局部活跃走势还将持续小段时间；考虑到新股周期和情绪指标体系尚未见到本轮周期顶点，而接下来具体政策落地发酵、及8月可预见的重大产业事件，可能也将支撑局部活跃可能。（3）大体维持前期观点，在考虑政策、事件等外部催化的基础上入手，结合预期估值性价比，但建议适度强化博弈操作。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有3只新股网上申购，1只为科创板、1只为创业板、1只为主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为23.2X，平均网上申购中签率为0.0338%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅约122.7%，较此前有新股上市的交易周基本持平，新股首日交投热情可能最近二三个交易周均稳定在相对活跃区间。具体来看，发行市值相对较低且发行市盈率相对较低的科力装备，首日涨幅为130.7%、涨幅相对略高一些。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-19.1%，上市新股首日之后短暂交易日股价表现依然承压；可能来说，伴随着市场风险偏好未能显著回升，相对充分的新股首日再定价难免会继续压制即期新股短暂交易日股价表现。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为-1.4%，其中约有32.7%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-2.2%，其中约有19.5%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于风能、商业航空、家电以旧换新等预期好转或有政策事件催化的主题新股标的；而跌幅居前的则主要集中于此前交易周可能表现相对充分的半导体电子产业链新股次新标的。 本周申购/询价： （1）本周共有3只新股完成申购待上市；其中，1只为创业板、1只为科创板、1只为主板。以本周已完成申购的待上市注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为21.9X。比较来看，受制于市场风险偏好及首日相对充分的再定价，当前即期新股上市短暂交易日表现整体还是较为承压，需要警 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告局部活跃特征更为凸显，催化共振方向暂时或依然是结构性布局重点-华金证券新股周报2024.7.21重要时间多个外力共振，或助推新股二级交投继续回温-华金证券新股周报2024.7.14新股二级交投暂时性低迷，重大时间临近或将成为短期情绪转折点-华金证券新股周报2024.7.7大盘风险偏好波动压制新股二级交投，但暂时局部新股活跃或依然可期-华金证券新股周报2024.6.30三大交易所IPO受理全面恢复，新股二级交投结构性特征开始凸显-华金证券新股周报2024.6.23 惕可能的波动风险。 （2）本周暂无新股将开启申购。 （3）本周共有2只新股将开启询价；1只为创业板、1只为主板。其中，珂玛科技为半导体设备用先进结构陶瓷核心本土供应商，巍华科技为专注于含氯含氟精细化学品的国内主要供应商之一，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期调入平安电工。 （2）短期来看，我们倾向于认为以局部活跃为主的新股后段向上行情暂时仍将继续小段时间，依然建议在考虑外部催化的基础上结合预期估值性价比，适度强化博弈。具体标的上，建议适当关注丰茂股份、博隆技术、骏鼎达、贝隆精密、达梦数据等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：高低切升温背景下资金更为强调性价比，但板块结构性活跃特征未改4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：招股节奏保持稳定，定价相对平抑5 （二）新股上市表现：首日表现持续稳定活跃，二级交投则分化波动明显6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览9 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股7 表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年7月28日）8 表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）8 表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年10月上市的次新板块）10 一、新股观点：高低切升温背景下资金更为强调性价比，但板块结构性活跃特征未改 受制于整体市场风险偏好的剧烈波动，上周新股次新板块整体表现依然略显承压；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为-1.4%、较此前交易周平均周涨幅-1.1%微降，上周新股次新板块周内实现正收益占比约32.7%、较此前交易周正收益占比约31.9%未有明显抬升。但从局部新股表现来看，虽然在整体风险偏好波动冲击之下，资金高低切现象有所升温，此前交易周表现活跃的科创近端新股和半导体电子方向出现明显休整，但可能板块结构性活跃特征并未改变；一方面，上周领涨的新股次新标的连续5个交易日实现涨停，微观视角或可见资金局部做多意愿；另一方面，资金依然沿着外部重大事件及政策的催化刺激方向布局新股次新板块中的偏低位主题，上周风电、家电、商业航空等主题方向、尤其是其中休整相对充分的相关主题新股个股均有明显活跃。短期展望来看，考虑到从定价和情绪指标可能均显示本轮新股周期顶点暂未出现，以局部行情特征为主的后段活跃周期或仍将继续演绎小段时间；而伴随着上周市场急速的风险冲击可能稍微平稳，重大会议之后具体政策也尚在逐步落地发酵，叠加华为全场景新品发布会、“千帆星座”首批组网卫星发射、世界机器人大会等即将发布的重磅事件，可能市场依然具备局部活跃可能性；我们倾向于继续强调在考虑外部催化的基础上入手、结合预期估值性价比，增强博弈。至于具体投资方向，一方面，沿着政策和重大事件预期催化方向，围绕当前尚具备相对估值性价比的主题或标的，予以适度布局；另一方面，半年报预告指向的预计改善较为明显的行业，自下而上适度博弈布局。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，7月至今共有5只新股上市，发行市盈率保持平抑。7月至今，1）创业板有3只新股上市、平均发行市盈率为19.7X，较6月创业板新股平均发行市盈率22.0X略有下降；2）主板有2只新股上市、平均发行市盈率为17.2X，较6月主板新股平均发行市盈率15.1X略有提升。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，7月至今，科创创业新股平均首日收盘市盈率较上月明显下降，但主板新股平均首日收盘市盈率较上月有所抬升。7月至今共有5只新股上市，其中，1）科创创业新股共3只上市、首日收盘市盈率为42.3X，较6月科创创业新股首日收盘 市盈率86.3X明显下滑；2）主板新股共2只上市，平均首日收盘市盈率为37.2X，比较6月主板新股首日收盘市盈率22.2X，主板新股开板市盈率呈上行态势。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，7月新股首日涨幅基本维持在100-150%左右的中性热度区间。7月至今共有5只新股上市；其中，1）3只为科创创业新股、首日平均涨幅为116.4%，较6月科创创业平均首日涨幅318.7%明显下降；2）2只为主板新股上市、首日平均涨幅为116.8%，较6月主板新股首日平均涨幅47.6%则明显提升。纵观7月以来上市的5只新股，首日涨幅均在100-150%区间，可能来说，当前首日交投热情基本保持在相对稳定的中性活跃区间。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：招股节奏保持稳定，定价相对平抑 上周，共有3只新股网上申购，1只为科创板、1只为创业板、1只为主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为23.2X，其中，龙图光罩发行市盈率最高、达30.2X；2）平均网上申购中签率为0.0338%，其中，力聚热能网上中签率最高、达0.0397%。 上周，共有1只新股开展网下询价，1只为科创板；该新股已出询价结果，为龙图光罩（发行市盈率为30.2X）。 上周共有2只新股开启招股，其中，1只为创业板、1只为主板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 688721.SH 龙图光罩 2024-07-26 787721 18.50 3,338 801 30.20 /电子 301608.SZ 博实结 2024-07-23 301608 44.50 2,225 890 23.98 0.0279计算机 603391.SH 力聚热能 2024-07-22 732391 40.00 2,275 1,820 15.56 0.0397机械设备 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 有效询 网下发行 询价对 机构申 股票代码 股票简称 询价起始日 询价截止日 量（万 价对象 询价区间 股） 量（万股） 象家数 家数 购倍数 表2：上周网下询价一览 688721.SH 龙图光罩 2024-07-23 2024-07-23 3,338 1,869 6,992 6,348 3,219 17.30~24.80 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：首日表现持续稳定活跃，二级交投则分化波动明显 1、上周上市新股表现 上周A股市场共有2只新股挂牌上市；其中，2只均为创业板。 从上市首日表现来看，上周沪深两市新股首日平均涨幅为122.7%，首日换手率为77.2%；从上市首周表现来看，上周沪深新股首周（含首日）涨幅为100.7%，首周平均换手率为196.1%。 假设将上周沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股首日平均涨幅约122.7%，较此前有新股上市的交易周基本持平，新股首日交投热情可能最近二三个交易周均稳定在相对活跃区间。具体来看，发行市值相对