非银行业周报：政策发力共振，板块β有望延续

核心观点与关键数据

• 化债举措：财政部推出“6万亿+4万亿”化债计划，总计增加10万亿元地方化债资源，旨在置换存量隐性债务，逐步化解不动产等资产风险，缓解市场对非银机构底层资产风险的担忧。
• 保险板块：2025年“开门红”活动将更聚焦产品价值，预定利率下调背景下，分红险产品供给有望提升，头部险企凭借产品开发和渠道运营能力将更受益，新业务价值有望延续同比增长态势。
• 证券板块：沪市10月开户数创近10年新高，四季度客户交易资金与交易量有望提升，证券公司交易结算资金和代理买卖证券业务收入规模有望同步增长。政策宽松格局延续，推动实体经济与资本市场进入良性循环。
• 市场回顾：本周主要指数普遍上涨，证券指数涨幅领先，非银金融板块表现突出。沪市A股新开户数创2015年6月以来新高，参考历史数据，证券行业交易结算资金和经纪业务收入有望快速提升。

研究结论与投资建议

• 保险板块：头部险企潜在“利差损”风险有望化解，看好头部上市险企强化权益的主动管理和配置长久期固收资产，保险板块有望沿着“资负共振”逻辑演绎。
• 证券板块：券商四季度业绩有望加速改善，证券行业指数有望在业绩与估值的双击下取得超额收益。
• 投资建议：保险方面，建议关注中国太保、新华保险、中国人寿等；证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等。

风险提示

• 政策不及预期
• 资本市场波动加大
• 居民财富增长不及预期
• 长期利率下行超预期