非银行业周报：政策发力共振，板块β有望延续

“6万亿+4万亿”化债举措出台，稳健有力政策持续落地有望推动板块β延续。11月8日，财政部表示将增加6万亿元地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务；另外，从2024年开始连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，总计增加地方化债资源10万亿元。一方面，根据经济运行实际，高层实施更加给力的财政政策有望进一步推动经济增长目标实现；另一方面，化债“组合拳”出台有望逐步推动不动产等资产风险化解，有望缓解市场对于非银机构底层投资资产的风险担忧，利好非银机构资产端表现。 保险方面，2025年“开门红”有望更加聚焦价值。伴随前期预定利率的再次下调和渠道“报行合一”的推进，我们认为即将到来的2025年年初的“开门红”活动有望更加聚焦产品价值。利率中枢下行背景下，各大险企仍需重视潜在长期“利差损”风险，预定利率再次完成下调后，我们认为2025年“开门红”产品端的重要趋势是分红险产品供给的提升，尽管渠道端仍需要进一步的培训以及进行客户需求的挖掘，但是供给端分红险产品有望率先得到有力补充，同时配合养老、健康保障等重点产品，2025年“开门红”新业务价值表现有望延续同比增长态势。头部险企有望凭借更强的产品开发和渠道运营能力更为受益。 证券方面，沪市10月开户数创近10年来单月新高，四季度客户交易资金与交易量有望提升。10月沪市投资者账户新开户739.40万户。其中沪市A股新开户684.68万户。这一新开户数创2015年6月以来新高，也大幅超过沪市2006年至2023年10月平均水平。参考过往历史，2014年三季度、2015年二季度、2020年三季度等开户数大幅增长季度，证券行业交易结算资金、经纪业务收入快速提升，证券行业指数也取得超额收益。我们认为股票新开户数回升，证券公司交易结算资金和代理买卖证券业务收入规模有望实现同步增长。而国内财政政策加速落地推进，未来政策宽松格局有望延续，地方隐性债务化解压力减轻，可为扩大内需腾挪更多资源，推动实体经济与资本市场进入良性循环。 投资建议：保险方面，在预定利率下调后，伴随“报行合一”的深入推进，头部险企潜在“利差损”风险有望进一步化解，三季报后我们继续看好头部上市险企强化权益的主动管理和继续配置长久期固收资产，伴随宏观经济修复，保险板块有望继续沿着“资负共振”的逻辑演绎。证券方面，沪市开户接近过往历史高点，资本市场交投热度保持高位，券商四季度业绩有望加速改善。四季度流动性保持宽松，随着财政政策落地，国内增量政策加速出台，我们认为证券行业指数有望在业绩与估值的双击下取得超额收益。 标的方面：保险方面，建议重点关注中国太保、新华保险和中国人寿等；证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等。 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 1市场回顾 本周（2024.11.04-2024.11.08，下同），主要指数普遍上涨，证券指数涨幅领先，环比上周：上证综指+5.51%；深证指数+6.75%；创业板指数+9.32%；沪深300指数+5.50%。非银金融（申万）+12.00%；证券Ⅱ(申万)+15.04%；保险Ⅱ(申万)+6.67%；多元金融（申万）+7.87%； 主要个股方面，环比上周：1）券商：中信证券+24.79%；中国银河+13.38%； 华泰证券+12.05%；国泰君安+11.13%。2）保险：新华保险+16.62%；中国人寿+15.04%；中国平安+5.29%；中国太保+3.84%。 图1：本周非银板块指数与沪深300指数表现 图2：2024年非银板块指数与沪深300指数表现 图3：A股日均成交金额 图4：沪深300指数与中证综合债指数 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交1.19万亿股，成交额13.98万亿元，沪深两市A股日均成交额2.33万亿元，环比上周+16.56%，同比+163.27%。 投行业务：（1）截至2024年11月8日，年内累计IPO承销规模为504.95亿元；（2）再融资承销规模为1316.93亿元。 信用业务：（1）融资融券：截至11月8日，两融余额17869.89亿元，较上周+5.05%，同比+7.22%，占A股流通市值2.14%。（2）股票质押：截至11月8日，场内外股票质押总市值为30212.90亿元。 2.2证券业务重点图表 图5：截至11月8日IPO与再融资承销金额规模 图6：截至11月1日两融余额与同比增速 图7：本周股票质押市值规模与同比 图8：券商板块市净率(PB) 3保险板块 图9：2024年1-9月累计寿险保费增速 图10：2024年1-9月累计财险保费增速 图11：2024年1-9月单月寿险保费增速 图12：2024年1-9月单月财险保费增速 4流动性追踪 4.1流动性概况 货币资金面：本周央行开展843亿元逆回购操作，有1.40万亿元逆回购到期，净回笼1.32万亿元。短端利率多数上行。11月4日-11月8日银行间质押式回购利率R001上行14bp至1.61%，R007上行4bp至1.80%，DR007上行6bp至1.61%。SHIBOR隔夜利率上行10bp至1.46%，6个月AAA同业存单收益率下行4bp至1.86%。 债券利率方面，本周债券收益率普遍下行，1年期国债收益率基本持平于1.41%，10年期国债收益率下行4bp至2.10%，30年期国债收益率下行5bp至2.27%。 4.2流动性重点图表 图13：DR007和R007 图14：同业存单到期收益率 图15：1年、10年与30年期国债收益率（%） 图16：10年与30年国债期限利差 5行业新闻与公司公告 表1：上周及本周重点公司公告与行业新闻 交额同比均超100%。多位业内人士向记者表示，10月份期市总成交同比实现较大增长，缘于积极的经济政策出台和市场交投情绪回暖所致，尤其是在股票、期货市场活跃度联动提升下，部分板块成交量明显放大。 中国证监会副主席李明在2024年上海证券交易所国际投资者大会上的致辞中表示，在机构开放方 面，不断提升外资机构来华展业便利度，已取消外资证券基金期货公司外资股比限制，外资机构在经营范围和监管要求上实现国民待遇。截至10月底，富达等25家外资控股或全资证券基金期货公司相继获批，花旗银行等5家外资银行在华子行获得基金托管资格，桥水等35家外商独资或合资私募证券投资基金管理人在基金业协会备案。 11月7日 上交所 在2024年上海证券交易所国际投资者大会上，中国证监会机构司司长申兵表示，近期我们会同商务部，明确了主权基金通过QFII渠道投资的税收优惠落地操作性指引，正在制定修订短线交易规则、程序化交易规则等，以法治的方式消除外资参与市场面临的不确定性。 11月7日 证券日报 上海证券交易所理事长邱勇在2024年上交所国际投资者大会上致辞表示，下一步，我们将持续提高上市公司质量和投资价值，支持上市公司用好用足政策工具，鼓励上市公司深化“提质增效重回报”行动。我们将加快投资端建设，积极鼓励各类中长期资金通过指数化投资方式配置资产，加快培育形成以理性投资、价值投资、长期投资为主的指数化投资生态。 11月7日 上交所 十四届全国人大常委会第十二次会议在北京人民大会堂举行第一次全体会议，赵乐际委员长主持。会议听取了宪法和法律委员会副主任委员沈春耀作的关于监督法修正草案审议结果的报告。草案二审稿完善年度监督工作计划的相关规定；增加每年听取和审议关于环境状况和环境保护目标完成情况的报告、政府债务管理情况的报告等内容；将执法检查中好的实践做法在法律中予以明确；增加备案审查衔接联动机制的相关规定等。会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。受国务院委托，财政部部长蓝佛安作了说明。全国人大财政经济委员会副主任委员许宏才作了关于该议案的审查结果报告。 11月4日 新华网 重点公司公告11月8日11月8日 中信建投公告，聘任金剑华先生为公司总经理。 公司公告公司公告 浙商证券公告，截至2024年11月7日，可转债转股累计形成股份3.54亿股，公司股份总数增至42.32亿股。上三高速持股比例由51.4357%下降至50.2094%。 广发证券公告，完成发行2024年面向专业投资者公开发行公司债券(第四期)。品种一发行期限2年，发行规模24亿元，票面利率2.14%；品种二发行期限3年，发行规模12亿元，票面利率2.20%。 11月8日11月8日11月8日11月7日11月6日11月6日11月6日11月6日11月6日11月5日11月5日11月5日11月5日11月5日11月5日 公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告 东吴证券公告，收到证监会行政处罚告知书。 东北证券公告，诉讼事项目前处于再审立案审查阶段，涉案金额为本金2.94亿元及相应利息。 西部证券公告，拟收购国融证券64.5961%股份，总价约38.25亿元。 中国人寿公告，2024年半年度每10股派2元，股权登记日为2024年11月12日。 中信建投公告，执行董事邹迎光先生因工作变动原因，申请辞去执行董事等职务。高级管理人员张志斌先生因工作变动原因，申请辞去公司执行委员会委员职务。 中信证券公告，聘任邹迎光先生为公司总经理。 方正证券公告，证监会同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过200亿元公司债券。 渤海租赁公告，公司股票2024年11月4日、11月5日、11月6日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，无应予以披露而未披露的事项。 浙商证券公告，公司股价已触发“浙22转债”赎回条款，决定行使提前赎回权。 国网英大公告，2024年半年度每10股派0.32元，股权登记日为2024年11月11日。 湘财股份公告，衢州发展在减持计划期间通过集中竞价及大宗交易方式累计减持3422.9万股，占公司总股本的1.20%。 华创云信公告，部分回购股份注销，公司总股本由22.61亿股变更为22.24亿股。 四川双马公告，公司以15.96亿元收购深圳健元92.17%股权的工商变更登记手续已完成。 兴业证券公告，证监会同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过200亿元次级公司债券的注册申请。 东兴证券公告，公司股票交易于2024年11月1日、11月4日、11月5日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，不存在应披露而未披露的重大事项。 11月5日 公司公告 新力金融公告，公司股票于2024年10月31日、11月1日和11月4日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，控股股东拟发生变更的股份协议转让尚未过户完成。 11月5日11月4日11月4日11月4日11月3日 公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告 瑞达期货公告，不向下修正“瑞达转债”转股价格。 南华期货公告，截至2024年10月31日，公司通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式已累计回购股份568.12万股，占公司总股本的比例为0.93%。 浙江东方公告，已通过公开竞拍等方式竞得杭州联合银行1.65%股份。 海德股份公告，公司股票连续3个交易日（2024年10月30日、10月31日、11月1日）收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，无应予以披露而未披露的事项。 6投资建议 投资建议： 保险方面，在预定利率下调后，伴随“报行合一”的深入推进，头部险企潜在“利差损”风险有望进一步化解，三季报后我们继续看好头部上市险企强化权益的主动管理和继续配置长久期固收资产，伴随宏观经济修复，保险板块有望继续沿着“资负共振”的逻辑演绎。 证券方面，沪市开户接近过往历史高点，资本市场交投热度保持高位，券商四季度业绩有望加速改善。四季度流动性保持宽松，随着财政政策落地，国内增量政策