食品饮料行业：白酒三季报承压，复苏趋势静待春节旺季验证

2024年11月8日 行业报告 食品饮料 看好/维持 食品饮料行业：白酒三季报承压，复苏趋势静待春节旺季验证 白酒板块2024三季报陆续发布，受中秋需求走弱的影响，白酒企业三季报业绩普遍承压，收入和利润增速环比中报均有所下滑。其中高端酒业绩整体较为平稳，次高端和地产酒表现分化加剧。在国家一系列刺激经济政策下，今年四季度经济复苏预期增强，白酒行业复苏静待春节旺季来临前验证。 白酒板块2023实现收入同比+1.29%，2024Q2收入同比+11.15%，Q3同比增速环比下降9.86pct；2024Q3实现归母净利率增长2.33%，2024Q2归母净利润增长为12.2%，同比增速Q3环比下降9.87%，收入和归母净利润 未来3-6个月行业大事： 2024-11-12维维股份：临时股东大会召开 2024-11-14立高食品：股东大会召开 2024-11-15好想你：限售股份上市流通 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料占比% 呈现环比双下滑，主要反映了今年中秋和国庆需求较弱的现状。其中高端酒业 绩整体较为稳定，次高端和地产酒表现分化加剧。次高端及地产酒中山西汾酒、今世缘等酒企Q3收入和利润均保持了稳定增长，而酒鬼酒、洋河股份、舍得酒业等酒企则呈现两极分化的业绩表现。这也反映了近几年行业发展的趋势，即行业下行周期，龙头酒企的市场占有率进一步提升。 继9月26日的中央政治局会议之后，各部委发布了降准、降息、降存量房贷利率等重磅政策，以提振消费为重点扩大国内有效需求，食品饮料行业有望迎来景气拐点。一般来看，经济刺激政策反映到经济增长上来需要3-6个月时间，经济复苏的同时食品饮料的需求也会随之改善，预计春节旺季将成为行业景气变化的重要验证期。 我们建议关注需求的逐渐改善所带来的企业盈利机会，需求的进一步改善会带来估值和资产定价的进一步修复。建议关注市场份额持续提升的龙头企业，推荐贵州茅台、五粮液等公司。 市场回顾： 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他食品5.50%，乳品4.05%，调味发酵品3.97%，白酒-0.05%，肉制品-0.31%，啤酒-0.49%，黄酒（长江） -1.16%，软饮料-2.51%，其他酒类-3.20%。 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：兰州黄河16.84%，皇台酒业15.06%，水井坊9.10%，海南椰岛8.49%，山西汾酒7.06%；表现后五位的公司为：威龙股份-9.84%，迎驾贡酒-7.84%，口子窖-7.38%，洋河股份-6.74%，青岛啤酒 -6.27%。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数0.84%，其中关键公司涨跌幅为：中国飞鹤-3.48%，周黑鸭-2.48%，康师傅控股-2.05%，颐海国际-3.44%，农夫山泉0.00%，中国旺旺-2.19%，华润啤酒-2.33%，百威亚太-3.63%。 风险提示：宏观经济下行，中美关系变化对经济带来的影响，消费复苏不及预期等。 股票家数1262.78% 行业市值(亿元)48728.195.25% 流通市值(亿元)47283.136.3% 行业平均市盈率21.84/ 行业指数走势图 食品饮料 沪深300 22.2% 9.5% -3.1% -15.7% -28.3% -40.9% 11/62/45/48/210/31 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480520070003 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒三季报承压，复苏趋势静待春节旺季验证 1.白酒三季报承压，复苏趋势静待春节旺季验证 白酒板块2024三季报陆续发布，受中秋需求走弱的影响，白酒企业三季报业绩普遍承压，收入和利润增速环比中报均有所下滑。其中高端酒业绩整体较为平稳，次高端和地产酒表现分化加剧。在国家一系列刺激经济政策下，今年四季度经济复苏预期增强，白酒行业复苏静待春节旺季来临前验证。 白酒板块2023实现收入同比+1.29%，2024Q2收入同比+11.15%，Q3同比增速环比下降9.86pct；2024Q3实现归母净利率增长2.33%，2024Q2归母净利润增长为12.2%，同比增速Q3环比下降9.87%，收入和归母净利润呈现环比双下滑，主要反映了今年中秋和国庆需求较弱的现状。其中高端酒业绩整体较为稳定，次高端和地产酒表现分化加剧。次高端及地产酒中山西汾酒、今世缘等酒企Q3收入和利润均保持了稳定增长，而酒鬼酒、洋河股份、舍得酒业等酒企则呈现两极分化的业绩表现。这也反映了近几年行业发展的趋势，即行业下行周期，龙头酒企的市场占有率进一步提升。 继9月26日的中央政治局会议之后，各部委发布了降准、降息、降存量房贷利率等重磅政策，以提振消费为重点扩大国内有效需求，食品饮料行业有望迎来景气拐点。一般来看，经济刺激政策反映到经济增长上来需要3-6个月时间，经济复苏的同时食品饮料的需求也会随之改善，预计春节旺季将成为行业景气变化的重要验证期。 我们建议关注需求的逐渐改善所带来的企业盈利机会，需求的进一步改善会带来估值和资产定价的进一步修复。建议关注市场份额持续提升的龙头企业，推荐贵州茅台、五粮液等公司。 2.上周市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他食品5.50%，乳品4.05%，调味发酵品3.97%，白酒-0.05%，肉制品-0.31%，啤酒-0.49%，黄酒（长江）-1.16%，软饮料-2.51%，其他酒类-3.20%。 周涨跌（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 PE（TTM） 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 图1：食品饮料子行业涨跌幅图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 P3 东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒三季报承压，复苏趋势静待春节旺季验证 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：兰州黄河16.84%，皇台酒业15.06%，水井坊9.10%，海南椰岛8.49%，山西汾酒7.06%；表现后五位的公司为：威龙股份-9.84%，迎驾贡酒-7.84%，口子窖-7.38%，洋河股份-6.74%，青岛啤酒-6.27%。 本周乳制品公司表现前五位：贝因美22.78%，麦趣尔19.62%，天润乳业11.45%，新乳业8.29%，蒙牛乳业6.25%；表现后五位的公司为：西部牧业-5.58%，中国飞鹤-3.48%，现代牧业-2.30%，中国旺旺-2.19%，光明乳业-1.86%。 周涨跌（%） 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 周涨跌（%） 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 图3：酒类板块涨跌前五的公司图4：乳制品板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周调味品行业子板块表现前五的公司为：朱老六48.28%，ST加加27.84%，仲景食品8.22%，天味食品3.83%，涪陵榨菜3.62%；表现后五位的公司为：日辰股份-13.17%，中炬高新-6.41%，星湖科技-4.19%，颐海国际-3.44%，千禾味业-3.42%。 本周食品子板块涨幅前五的公司为：有友食品29.19%，品渥食品26.97%，麦趣尔19.62%，黑芝麻15.37%，维他奶国际10.82%；表现后五位的公司为：盐津铺子-8.78%，汤臣倍健-6.31%，桃李面包-6.12%，科拓生物 -6.02%，统一企业中国-5.62%。 周涨跌（%） 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 周涨跌（%） 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 图5：调味品板块涨跌前五的公司图6：食品板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒三季报承压，复苏趋势静待春节旺季验证 本周软饮料子板块涨幅前五的公司为：承德露露6.63%，维维股份4.71%，李子园3.48%，农夫山泉0.00%，西藏水资源0.00%；表现后五位的公司为：香飘飘-10.74%，泉阳泉-5.96%，养元饮品-5.70，安德利-2.81%，均瑶健康-2.65%。 周涨跌（%） 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 图7：软饮料板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 3.行业&重点公司追踪 3.1本周重点公告 【安琪酵母|业绩披露】10月30日，安琪酵母发布2024年三季度财务报告。公告显示，公司2024年前三季度实现营业收入109.12亿元，同比增长13.05%；实现归属于母公司股东的净利润9.53亿元，同比增长4.55%。公司第三季度实现营业收入37.38亿元，同比增长27.17%；实现归属于母公司股东的净利润2.62亿元，同比增长7.84%。 【恒顺醋业|业绩披露】10月30日，恒顺醋业发布2024年三季度财务报告。公告显示，公司2024年前三季度实现营业收入15.31亿元，同比下降6.51%；实现归属于母公司股东的净利润1.20亿元，同比下降13.08%。公司第三季度实现营业收入5.27亿元，同比增长5.64%；实现归属于母公司股东的净利润0.26亿元，同比增长79.99%。 【光明乳业|业绩披露】10月30日，光明乳业发布2024年三季度财务报告。公告显示，公司2024年前三季 度实现营业收入184.13亿元，同比下降10.89%；实现归属于母公司股东的净利润1.16亿元，同比下降63.94%。 公司第三季度实现营业收入56.99亿元，同比下降12.66%；实现归属于母公司股东的净利润-1.64亿元，同比下降973.33%。 【水井坊|业绩披露】10月30日，水井坊发布2024年三季度财务报告。公告显示，公司2024年前三季度实 现营业收入37.88亿元，同比增长5.56%；实现归属于母公司股东的净利润11.25亿元，同比增长10.03%。 公司第三季度实现营业收入20.70亿元，同比提高0.38%；实现归属于母公司股东的净利润8.83亿元，同比 增长7.67%。 P5 东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒三季报承压，复苏趋势静待春节旺季验证 【山西汾酒|业绩披露】10月30日，山西汾酒发布2024年三季度财务报告。公告显示，公司2024年前三季 度实现营业收入313.58亿元，同比增长17.25%；实现归属于母公司股东的净利润113.50亿元，同比增长 20.34%。公司第三季度实现营业收入86.11亿元，同比增长11.35%；实现归属于母公司股东的净利润29.40亿元，同比增长10.36%。 【伊利股份|业绩披露】10月30日，伊利股份发布2024年三季度财务报告。公告显示，公司2024年前三季 度实现营业收入890.39亿元，同比下降8.59%；实现归属于母公司股东的净利润108.68亿元，同比增长 15.87%。公司第三季度实现营业收入291.25亿元，同比下降6.67%；实现归属于母公司股东的净利润33.37亿元，同比提高8.53%。 【千禾味业|业绩披露】10月30日，千禾味业发布2024年三季度财务报告。公告显示，公司2024年前三季 度实现营