医药生物行业2024年三季报业绩综述：收入端企稳，利润端可期

●受多因素扰动前三季度业绩承压，全年业绩有望企稳向好。统计432家医药生物板块上市公司2024前三季度整体实现营业收入18141.57亿元，同比下降0.39%；归母净利润1450.40亿元，同比下降9.01%。2023Q2-2024Q3，医药生物行业上市公司营收同比增速分别为5.30%、-3.32%、-1.87%、-0.40%、-1.51%、0.81%；归母净利润同比增速分别为-13.50%、-18.38%、 -47.11%、-9.54%、-8.13%、-9.44%。受疫情基数、药品降价、医疗反腐等多因素影响，医药生物板块上市公司2024年前三季度业绩整体承压；随着前期负面因素影响的逐步弱化，行业常态经营状况持续改善，全年业绩有望逐步企稳向好。 ●子板块表现分化，重点关注创新药等细分板块。2024Q1-Q3营收同比增速前5的子板块依次为创新药（+44.82%）、医疗耗材 （+9.60%）、原料药（+8.46%）、连锁药店（+6.66%）、化学制剂（+2.86%）；归母净利润同比增速前5的子板块依次为原料药（+26.57%）、化学制剂（+15.13%）、医疗耗材（+12.61%）、血制品（+11.37%）、中药（-9.03%）。其中，创新药、院内制剂相关板块等受益于新品种的快速放量、原料药复苏等整体表现良好，值得重点关注。 ●投资建议：2024年前三季度医药生物板块受宏观环境、行业政策、疫情高基数等多因素影响，板块整体业绩承压、市场表现不佳；随着前期各种负面因素的持续弱化出清，板块整体有望企稳向好。当前医药生物板块处于多重底部区间，投资价值显著，建议关注发展势头良好有超预期和业绩风险释放充分有反转预期的细分板块及个股。建议关注创新药链、设备耗材、医疗服务、二类疫苗、连锁药店、原料药等板块及个股。 ●个股组合：特宝生物、贝达药业、康龙化成、开立医疗、国际医学、华厦眼科、康泰生物、老百姓、千红制药等。 ●风险提示：行业政策风险，公司业绩不及预期风险，突发事件风险等。 3 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 ●根据国家统计局公布的医药制造业数据，2024年前三季度，医药制造业实现营收1.84万亿元，同比增长0.20%；利润总额 2543.90亿元，同比下降0.40%。 ●受基数效应、集采、反腐行业政策等多因素影响，2024年前三季度，医药制造业营收同比小幅上涨，利润小幅下降，降幅逐步缩窄，整体呈企稳态势。 2014-2024M9医药制造业营业总收入及同比增速2014-2024M9医药制造业利润总额及同比增速 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 5 ●剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业432只个股作为分析样本。2024前三季度医药生物行业上市公司整体实现营业收入18141.57亿元，同比下降0.39%；归母净利润1450.40亿元，同比下降9.01%。展望四季度，随着疫情基数影响消失，反腐政策常态化，全链条支持创新药发展、医疗设备更新等行业利好政策的推进落地，医药生物行业全年业绩有望逐季企稳。 医药行业上市公司营业收入及增速医药行业上市公司归母净利润及增速 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 6 Q3 ●2023Q2-2024Q3，医药行业上市公司营收同比增速分别为5.30%、-3.32%、-1.87%、-0.40%、-1.51%、0.81%；环比增速分 别为-1.15%、-4.60%、3.95%、1.61%、-2.26%、-2.35%；归母净利润同比增速分别为-13.50%、-18.38%、-47.11%、- 9.54%、-8.13%、-9.44%，环比增速分别为0.01%、-15.79%、-76.14%、350.18%、1.56%、-16.98%。受疫情基数、反腐等多因素影响，医药板块上市公司单季度业绩波动较大，未来有望恢复到平稳增长态势。 医药生物上市公司单季度营收同比及环比增速医药生物上市公司单季度归母净利润同比及环比增速 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 7 ●2024年前三季度医药生物上市公司整体毛利率为32.06%，较去年同期下降0.88pp；净利率为8.45%，较去年同期下降0.78pp；盈利能力整体小幅下降。 ●期间费用率方面，2024年前三季度整体小幅下降，其中销售费用率下降最为明显（-0.60pp），随着集采常态化等政策的影响，行业销售费用率有望持续得到有效控制。 医药行业上市公司毛利率及净利率医药行业上市公司期间费用率 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 8 ●2024年前三季度，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业239家，占比55.3%；增速为0-20%的有74家，占比17.1%；增 速为20%-50%的有44家，占比10.2%；增速为50%以上的有75家，占比17.4%。 2022-2024H1医药行业上市公司个股归母净利润增速区间（家） 资料来源：Wind，东海证券研究所 9 2024Q1-Q3 ●2024Q1-Q3营收同比增速前5的子板块依次为创新药（+44.82%）、医疗耗材（+9.60%）、原料药（+8.46%）、连锁药店（+6.66%）、化学制剂（+2.86%）。 ●2024Q1-Q3归母净利润同比增速前5的子板块依次为原料药（+26.57%）、化学制剂 （+15.13%）、医疗耗材（+12.61%）、血制 品（+11.37%）、中药（-9.03%）。 ●2024Q1-Q3创新药板块受益于新品快速放量等收入端高增；医疗耗材、连锁药店、原料药、化学制剂等子板块收入端实现小幅上涨。利润端则受宏观经济、基数效应、反腐政策等多因素影响，大多数子板块均表现欠佳。 2024Q1-Q3医药行业上市公司细分领域增速统计 板块 营收同比增速 板块 归母净利润同比增速 创新药 44.82% 原料药 26.57% 医疗耗材 9.60% 化学制剂 15.13% 原料药 8.46% 医疗耗材 12.61% 药店 6.66% 血制品 11.37% 化学制剂 2.86% 中药 -9.03% 上游试剂 2.28% 医药流通 -9.35% 医院 1.59% 医院 -9.94% 血制品 0.84% IVD -10.00% 医药流通 -1.35% 设备 -14.71% 其他生物制品 -1.36% 药店 -23.26% 设备 -2.10% 其他生物制品 -25.03% IVD -2.88% CXO -33.55% 中药 -3.36% 上游试剂 -59.98% CXO -7.62% 疫苗 -61.60% 诊断服务 -9.30% 诊断服务 -93.25% 疫苗 -38.65% 资料来源：Wind，东海证券研究所（创新药板块持续亏损，利润端不参与排名） 10 ●截至2024年11月6日，申万医药生物板块下跌8.78%，跑输沪深300指数26.06个百分点；子板块中化学制药上涨 1.63%，其余均呈下跌态势，其中生物制品、医疗服务跌幅较大，分别下跌21.30%、16.74%。 医药生物板块2024年年初至11月6日涨跌幅医药生物板块2024年年初至11月6日涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 11 ●截至2024年11月6日，医药生物板块PE（TTM）为27.83倍，分位数达到10年间的31.60%。2021年以来，医药行业估值大幅回调，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务板块估值分别为30.12、27.02、29.97、17.50、25.41、32.65倍，10年分位数分别为26.00%、25.10%、31.40%、29.20%、40.90%、20.30%。板块估值处于历史低位。 医药生物板块估值十年分位数（PE，TTM）二级板块估值十年分位数（PE，TTM） 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 12 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 ●2024Q1-Q3，创新药板块上市公司 实现营收合计43.31亿元，同比增长 44.82%；归母净利润合计-33.09亿元（去年同期为-44.59亿元）。 ●2024Q3创新药板块上市公司实现营收合计15.21亿元，同比增长 41.35%，环比增长1.79%；归母净利润-11.30亿元（去年同期为- 15.45亿元）。 ●随着创新药获批数量、出海数量的增多，创新药板块收入端呈现逐季增长趋势，2024Q3单季收入端延续高增长，利润端相较去年同期亏损大幅收窄。展望未来，随着对创新药支持力度的加强，创新药将进入新的快速发展期。 创新药板块上市公司营业收入及增速创新药板块上市公司归母净利润 创新药板块上市公司营业收入及增速（季度）创新药板块上市公司归母净利润（季度） 资料来源：Wind，东海证券研究所（创新药板块共12只个股纳入统计，百济神州-U等公司 2024年三季报暂未披露，不纳入统计） 14 , ●2024Q1-Q3，创新药板块毛利率分别为88.5%（+6.72pp），毛利率水平持续提升。 ●随着创新药逐步获批上市，营销队伍的建设和学术推广力度持续加大，销售费用快速增长，2024Q1-Q3板块销售费用合计20.76 亿元（+47.31%）。创新药企持续高研发投入，2024Q1-Q3创新药板块研发费用合计为39.24亿元（-15.36%）。 创新药板块上市公司毛利率及净利率创新药板块上市公司四项期间费用（亿元） 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 15 Q3 ●2024Q1-Q3，化学制剂板块上市公司实现营收合计3096.23亿元，同比增长2.86%；归母净利润合计 335.07亿元，同比增长15.13%。 ●2024Q3，化学制剂板块上市公司实现营收合计995.94亿元，同比增长4.26%，环比下降5.53%；归母净利润合计99.15亿元，同比增长15.24%，环比下降17.92%。 ●化学制剂板块受行业政策的影响持续 弱化，业绩整体增长态势良好。 化学制剂板块上市公司营业收入及增速化学制剂板块上市公司归母净利润及增速 化学制剂板块上市公司营业收入及增速（季度）化学制剂板块上市公司归母净利润及增速（季度） 资料来源：Wind，东海证券研究所（化学制剂板块共87只个股纳入统计） 16 ●2024Q1-Q3，化学制剂板块毛利率和净利率分别为51.25%（+0.46pp）、12.03%（+1.30pp）；销售、管理、财务和研发费 用率分别为21.54%（-1.85pp）、7.57%（+0.14pp）、0.66%（+0.20pp）和7.44%（-0.19pp）。 ●在集采药品范围持续扩大叠加行业政策的背景下，板块销售费用率持续下降。2024Q1-Q3板块整体毛利率逐步企稳，期间费用率维持下降趋势，净利率显著回升。 化学制剂板块上市公司毛利率及净利率化学制剂板块上市公司期间费用率 资料来源：Wind，东海证券研究所 17 资料来源：Wind，东海证券研究所 ●2024Q1-Q3，原料药板块上市公司实现营收合计855.40元，同比增长8.46%；归母净利润合计102.19亿元，同比增长26.57%。 ●2024Q3原料药板块上市公司实现营收合计284.72亿元，同比增长 15.37%，环比下降2.01%；归母净利润合计37.18亿元，同比增长79.84%，环比增长1.55%。 ●2024年，随着原料药行业库存出清和供需关系逐步改善，原料药板块收入和利润恢复良好增长。 原料药