AI算力产业链跟踪报告（二十六）：高通FY2024业绩超预期，端侧AI渗透率提升有望驱动业绩持续增长

——AI算力产业链跟踪报告（二十六） 事件：美国东部时间11月6日，高通（Qualcomm）发布FY2024（截至2024年9月29日）业绩。截至美国东部时间11月6日20:00，公司盘后股价上涨超6.3%。 业绩：公司FY2024业绩超预期，FY2025Q1指引强劲。1）FY2024业绩超预期：FY24公司实现Non-GAAP营业收入389.44亿美元（高于彭博一致预期的386.13亿美元），同比+9%。分业务看，QCT业务收入331.96亿美元，同比+9%，QTL业务收入55.72亿美元，同比+5%。Non-GAAP EPS 10.22美元（高于彭博一致预期的10.081美元）。2）FY25Q1指引强劲：公司预计FY25Q1实现营业收入105-113亿美元，区间下限接近彭博一致预期的105.42亿美元，同比+5.83%-+13.89%。预计Non-GAAP EPS 2.85-3.05美元。分业务看，QCT业务预计收入90-96亿美元，同比+6.85%-+13.97%；QTL业务预计收入14.5-16.5亿美元，同比-0.68%-+13.01%。 QCT手机业务：手机市场复苏，高端手机市场地位稳固。FY2024手机业务营收248.63亿美元，同比+10%。根据公司FY2024业绩会，安卓手机相关收入同比增长超过20%，手机业务营收增长主要系：1）下游库存正常化，芯片组出货量增加：公司下游手机OEM库存水平趋于正常，芯片组出货增加28亿美元。2）高端手机芯片市场份额持续扩大，骁龙8 Elite平台的发布进一步巩固公司高端市场地位：根据公司FY2024业绩会，公司在400美元以上手机所占市场份额不断提升，并于2024骁龙峰会发布旗舰手机芯片骁龙8 Elite平台，产品性能优化推动ASP进一步提升。骁龙8Elite已成功在小米、荣耀、OPPO和vivo等品牌的设备搭载，有望进一步扩展至三星、华硕等更多品牌。 公司预计FY25Q1QCT手机收入将同比增长中个位数百分比。我们认为，公司手机业务有望受益于手机市场的复苏和ASP的提升。 QCT物联网业务：AIPC业务和下游OEM达成广泛合作，边缘网络客户库存趋于正常。FY2024物联网（IoT）业务营收54.23亿美元，同比-9%，营收同比下降主要系边缘网络客户去库存所致。1）边缘网络：根据FY2024业绩会，边缘网络客户库存已趋于正常，FY24Q4物联网业务营收环比增长24%。2）PC业务：公司骁龙X Plus计算平台在性能和电池续航方面保持领先，已与戴尔、惠普、联想、三星、宏碁和华硕达成合作。3）XR业务：公司持续与Meta合作，MetaQuest 3S头显搭载骁龙XR2 Gen 2。Ray Ban Meta眼镜搭载骁龙AR1 Gen1，正在开发导航辅助、实时语音翻译等新的AI功能。公司预计FY25Q1QCT物联网收入将同比增长超20%。 QCT汽车业务：新车型对公司产品需求高增，新平台性能提升明显。FY2024汽车业务营收29.1亿美元，同比+55%。营收高增主要系新发布的车型对骁龙智能座舱和连接产品的需求增加。公司于2024骁龙峰会发布两款高性能汽车平台——骁龙Cockpit Elite和骁龙Ride Elite，均搭载针对汽车安全标准进行了优化的Oryon CPU，性能相比上一代提升三倍；专用的Hexagon NPU的AI性能相比上一代提升高达12倍。公司预计FY25Q1QCT汽车收入将同比增长50%，环比持平。 QTL业务：受益于手机销量增加，年内完成多项授权续签。根据FY2024业绩会，QTL收入增长主要受益于手机销量的增加。公司在年内完成了多项授权续签，有望维持收入和利润规模。 公司与ARM授权纠纷将在12月庭审，持续关注谈判进展。2024年10月ARM拟终止公司基于ARM知识产权设计芯片的许可。公司于FY2024业绩会上表示公司拥有广泛、完善的许可权，涵盖定制设计的CPU，预计和ARM的授权纠纷有望于12月庭审后得到解决。 投资建议：公司是手机SoC龙头，下游覆盖汽车、PC、消费终端、物联网等多领域市场。在生成式AI高速发展的大背景下，公司有望受益于PC和手机终端侧AI和汽车智能座舱/智能驾驶的发展，建议持续关注。 风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期；AI行业竞争加剧风险；手机和PC行业复苏不及预期风险；国内外政策风险。 图1：FY19Q1-FY24Q4高通营业收入及同比增速 图2：FY19Q1-FY24Q4高通毛利润与毛利率变化趋势 图3：FY19Q1-FY24Q4高通净利润与净利率 图4：Snapdragon 8 Elite性能图解 图5：骁龙CockpitElite和RideElite搭载OryonCPU 图6：SnapdragonXPlus性能图解