AI算力产业链跟踪报告（十七）：高通FY24Q3业绩超预期，骁龙X平台助力开启AI PC新时代

——AI算力产业链跟踪报告（十七） 事件：美国时间7月31日，高通（Qualcomm）发布FY24Q3（2024年3月24日至6月23日）业绩。截至北京时间8月1日8：00 AM，公司盘后股价下跌1.27%。 业绩：公司FY24Q3业绩超预期。1）营收、净利润超预期：FY24Q3公司实现Non-GAAP营业收入93.91亿美元（超彭博一致预期1.83%），同比增长11.24%；Non-GAAP净利润26.48亿美元（超彭博一致预期3.92%），同比增长25.80%。2）公司毛利率维持在较高水平：FY24Q3公司毛利率为56.11%，略低于FY24Q2的56.88%，高于去年同期的55.70%，主要系QCT业务毛利上升。3）FY24Q4指引：公司预计FY24Q4实现营业收入95-103亿美元，同比增长10.07%-19.34%。预计Non-GAAP EPS 2.45-2.65美元。分业务看，QCT业务预计收入81-87亿美元，同比增长9.85%-17.98%；QTL业务预计收入13.5-15.5亿美元，同比增长6.97%-22.82%。 点评：QCT板块实现营收80.69亿美元，同比增长12.48%，汽车业务收入高增长。QTL板块实现营收12.73亿美元，同比增长3.50%。QCT业务分为手机、汽车、物联网三大板块： 手机（Handset）业务营收58.99亿美元，同比增长12.25%。手机增长主要系1）下游手机厂商库存上年度较高，现已趋于正常，FY24Q3公司芯片出货量增加。根据公司FY24Q3业绩会，公司下游中国OEM客户贡献的收入增速同比超过50%。2）产品组合改善，高端产品占比提升，芯片均价提高。根据公司FY24Q3业绩会，公司在手机SoC的市占率增长至31%。另外，公司将于10月的Snapdragon峰会上公布下一代具有超前的NPU AI（神经处理单元AI）功能的Snapdragon 8旗舰移动平台，由公司定制的Qualcomm Oryon CPU提供支持。 汽车业务（Automotive）营收8.11亿美元，同比增长86.87%，高增长主要系下游客户新车型对于公司智能座舱产品的需求增加。FY24Q3公司与全球汽车制造商达成10多项新设计成果，包括下一代数字驾驶舱、自动驾驶等。未来公司将专注于Snapdragon数字底盘与设备上AI解决方案的融合，实现以汽车为中心的生成式AI使用案例和应用程序。 物联网（IoT）业务营收13.59亿美元，同比减少8.48%，主要系产品组合变化。1）PC端，Snapdragon X系列平台独家支持的Copilot+ PC现已在20个国家销售。根据公司FY24Q3业绩会，公司预计2027年AI PC在电脑中占比将会达到约50%，我们预计公司将受益于PC产品的迭代。2）消费级IoT端：搭载了高通AR1芯片的Ray-Ban Meta智能眼镜成功与Llama模型融合，于2023年9月推出后备受市场欢迎，23Q4出货量超过30万副。预计生成式AI的发展将推动XR设备的需求，公司XR芯片业务的销售额将进一步增长。3）工业loT端：公司与阿美石油公司合作，推动沙特工业物联网可持续的数字化转型。4）美国商务部于2024年5月7日提前终止了公司向华为出口产品的出口许可证（原本于2024年底到期），预计将对公司收入和利润总额产生影响。 公司推出骁龙X平台，独家支持Copilot+PC，助力开启AIPC新时代。5月20日，微软和华硕、戴尔等全球领先OEM厂商宣布推出首批搭载骁龙X平台的Copilot+ PC。1）性能领先：凭借高通Oryon CPU，骁龙XElite性能领先，在ISO供电情况下，骁龙X Elite的CPU性能比竞品高51%，在PC达到相同CPU峰值性能时，功耗相比竞品低65%。2）能效表现优异：骁龙X Elite采用的领先NPU能够为笔记本电脑提供出色的NPU每瓦特性能，为M3的2.6倍、酷睿Ultra 7的5.4倍。3）推出新一代AI应用开发工具“Qualcomm AIHub”，让开发者能在设备上部署LLAMA-2、openai_clip等超过100个预优化AI模型。 投资建议：公司是手机SoC龙头，下游覆盖汽车、PC、消费终端、物联网等多领域市场。在生成式AI高速发展的大背景下，公司有望受益于PC和手机端侧AI和汽车智能座舱/智能驾驶的发展，建议持续关注。 风险提示：AI技术研发和产品迭代不及预期；AI行业竞争加剧风险；手机和PC行业复苏不及预期风险；国内外政策风险。 图1：FY19Q1-FY24Q3高通营业收入及同比增速 图2：FY19Q1-FY24Q3高通毛利润与毛利率变化趋势 图3：FY19Q1-FY24Q3高通净利润与净利率 图4：搭载微软Copilot+PC各品牌机型 图5：高通AIHub平台能部署100+预优化的AI模型