流动性监管指标构成及央行操作影响
1. 流动性监管指标构成
- 流动性覆盖率（LCR）：合格优质流动性资产（HQLA）除以未来30天内现金净流出，监管要求不低于100%。HQLA由现金、超储和各类债券组成，分一级和二级资产，分别适用不同折算率，二级资产占比上限为40%。抵（质）押融资中提供的HQLA需从分子扣除，买断式逆回购中收到的未再抵质押的HQLA可纳入计算。
- 净稳定资金比例（NSFR）：可用的稳定资金除以所需的稳定资金，监管要求不低于100%。可用稳定资金考虑负债期限、类型和交易对手差异；所需稳定资金考虑银行资产、表外风险敞口及期限、质量等因素。
- 上市银行情况：国有行LCR距离监管要求较近，股份行NSFR略承压。多数上市银行LCR达标无压力，股份行NSFR缓冲空间不足10pct。
2. 央行操作对LCR的影响
- 买断式逆回购：新增工具，期限不超过1年，填补OMO与MLF期限空白，增强短期流动性调节能力，利好银行负债成本改善。债券不出表，资金融入方承担信用风险。
- OMO：无影响。
- MLF：以一级资产质押时LCR不变，以二级资产或非HQLA质押时LCR变大。分母不受影响，分子现金增加，质押债券按不同折算率扣除。
- 买断式逆回购：影响与MLF类似。分母不受影响，分子现金增加，质押债券按不同折算率扣除。
- 央行买卖国债：无影响。买卖国债期限均为30天以上，对分子和分母均无影响。
- 结论：MLF和买断式逆回购利好LCR改善，OMO和买卖国债影响中性。
3. 央行操作对NSFR的影响
- OMO（质押1Y以上国债）：NSFR下降。分子不变，分母现金增加（折算系数0%）且质押国债折算系数从5%增至100%。
- MLF：以HQLA质押时NSFR下降（若NSFR>1），以同业存单质押时NSFR上升。分子增加（折算系数50%），分母因质押物不同而变化。
- 买断式逆回购（6M-1Y）：影响与MLF类似。以HQLA回购时NSFR下降（若NSFR>1），以同业存单回购时NSFR上升。分子增加，分母因质押物不同而变化。
- 买断式逆回购（6M以内）：以HQLA回购时NSFR下降，以同业存单回购时NSFR不变。分子不变，分母因质押物不同而变化。
- 央行买卖国债：买入国债NSFR下降，卖出国债NSFR上升。分子不变，分母因国债规模变化而变化。
- 结论：多数央行操作对NSFR影响偏负向但不大，央行卖出国债利好NSFR改善。
4. 同业业务对流动性监管指标的影响
- 同业资金融入对LCR的影响：
- 质押式和买断式：影响一致。
- 期限<30天：LCR>1时下降，反之上升。
- 期限>30天：一级资产质押LCR不变，二级资产或非HQLA质押LCR上升。
- 资金融出：买断式比质押式更利好LCR改善。
- 同业资金融入对NSFR的影响：期限一般为6个月以内，以HQLA回购时NSFR下降，以同业存单回购时NSFR不变。
- 结论：同业资金融入和央行买断式逆回购对LCR及NSFR影响基本一致，但央行工具期限更长，利好中小型银行补充中长期负债缺口。
5. 风险提示
- 宏观经济增速不及预期：有效需求修复不及预期，银行信贷投放受阻。
- 政策落地不及预期：经济指标或仍有波动。
