11月美联储议息会议点评：去通胀信心有所动摇

证券研究报告|宏观点评报告 2024年11月08日 去通胀信心有所动摇 ——11月美联储议息会议点评 事件概述 北京时间11月08日凌晨2时，美联储公布2024年11月FOMC会议声明。相关点评如下： 主要观点 ►美联储操作：11月如期降息25bp，缩表按原计划推进 美联储如期降息25BP。美联储11月议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间下调至4.50%至4.75%之间（下调25bp），符合CME期货价格隐含的市场预期。 缩表按原计划推进。此次FOMC会议仍表明会继续按今年5月份议息会议决定的计划实施缩表，每月缩减规模600亿美元，其中包括250亿美元国债和350亿美元MBS。 ►议息会议声明：美联储对未来去通胀的信心有所减弱 议息会议对于当前经济、就业和通胀的表述基本延续了此前的提法：经济活动持续稳步增长。劳动力市场状况总体有所缓解，失业率上升但仍处于低位。通胀率已向2%目标迈进，但仍略高于目标。 美联储对去通胀的信心有所减弱：在11月议息会议声明中，删除了“对通胀率持续向2%迈进的信心增强”的表述。虽然在之后的新闻发布会中，鲍威尔提及了“使通胀下降至2%充满信心”，但是议息会议声明调整可能意味着，在经济强劲增长和政府财政扩张较大的背景下，美联储对未来通胀回落的信心有所减弱，12月不排除暂停降息的可能。 ►鲍威尔表态：大选短期不会影响美联储政策，自己不会辞职 会后的新闻发布会鲍威尔对于利率、通胀、经济以及美联储政策独立性等问题进行了回应： 关于后续降息：鲍威尔表示，美联储并不急于达到中性利率，美联储可以更慢或更快地调整政策限制；加息并非美联储的计划，尚未就将在12月采取何种政策行动做出决定。货币政策的步伐和目标可能会发生变化。不希望提供过多的前瞻性指引。 关于通胀：鲍威尔表示，通胀数据虽然并不糟糕，但仍高于预期。对于继续通过调整政策使通胀下降至2%充满信心。高通胀已大幅缓解，劳动力市场依然稳健；同时，低通胀也可能带来新的挑战，但美联储没有计划将通胀降至2%以下。 关于经济：鲍威尔认为，整体经济表现强劲，对经济活动的总体情况持乐观态度。与会者普遍认为明年的经济或许会比今年更为强劲，一些经济下行风险已逐步减弱。 关于财政：美国的财政路径被认为不可持续。目前，美联储并未对未来可能的财政政策变化进行建模。 关于大选和美联储政策独立性：鲍威尔表示，短期内，大选不会对美联储政策决策产生任何影响。即使被要求辞职，也不会辞职。不会就与选举相关的任何事宜发表看法。 美联储11月降息25bp，降息幅度符合市场预期。从短期上，美国大选可能不会直接影响美联储政策；但从中 长期来看，特朗普的贸易和减税等政策将刺激美国经济、抬升通胀，从而影响美联储的政策选择。结合议息会议声明的调整来看，美联储对未来去通胀的信心边际上有所动摇，12月不排除暂停降息的可能。CME数据显示，目前交易员预计，美联储12月有67.8%的概率会降息25bp，2025年上半年可能再降息两次后，随后在年内暂停降息，将基准利率降至3.75%-4%左右。 ►大类资产表现 美股多数收涨、金价收涨，美债收益率全线走低、美元收跌：美国三大股指多数收涨，道指持平，标普500指数涨0.74%，纳指涨1.51%；黄金收涨，COMEX黄金期货涨1.41%，报2714美元/盎司；美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌6.4个基点报4.21%，10年期美债收益率跌9.8个基点报4.334%；纽约尾盘，美元指数跌0.78%报104.34。 风险提示 经济活动超预期变化。 大类资产首席分析师：孙付联系人：杜树楷 邮箱：sunfu@hx168.com.cn邮箱：dusk@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004 联系电话：021-50380388联系电话：021-50380388 表1近期美联储议息会议声明对比（红色为声明变动） 2024年11月FOMC声明 2024年9月FOMC声明 2024年7月FOMC声明 2024年6月FOMC声明 利率 降息25bp4.50%-4.75% 降息50bp4.75%-5.00% 维持不变5.25%-5.50% 维持不变5.25%-5.50% 缩表 维持原有缩减计划 维持原有缩减计划 维持原有缩减计划 维持原有缩减计划 经济 经济活动继续稳步增长 经济活动继续稳步增长 经济活动继续稳步增长 经济活动继续稳步增长 就业 劳动力市场状况总体上有所缓解 就业增长放缓 就业增长放缓 就业增长保持强劲 失业 失业率上升但仍处于低位 失业率上升但仍处于低位 失业率上升但仍处于低位 失业率保持在低位 通胀 通胀率已向2%的目标迈进，但仍略有上升。 通胀率进一步向2%的目标迈进，但仍略有上升 通货膨胀在过去一年有 所缓解，但仍处于较高水平 通货膨胀在过去一年有 所缓解，但仍然居高不下 投票 全票通过 11人支持；1人反对 (支持降息25bp) 全票通过 全票通过 资料来源：美联储，华西证券研究所 表29月FOMC会议美联储对于美国经济指标的预测（中位数） 2024年 2025年 2026年 2027年 长期 GDP 2024年9月预期 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 1.8% 2024年6月预期 2.1% 2.0% 2.0% 1.8% 失业率 2024年9月预期 4.4% 4.4% 4.3% 4.2% 4.2% 2024年6月预期 4.0% 4.2% 4.1% 4.2% PCE通胀 2024年9月预期 2.3% 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% 2024年6月预期 2.6% 2.3% 2.0% 2.0% 核心PCE通胀 2024年9月预期 2.6% 2.2% 2.0% 2.0% 2024年6月预期 2.8% 2.3% 2.0% 利率中位数 2024年9月预期 4.4% 3.4% 2.9% 2.9% 2.9% 2024年6月预期 5.1% 4.1% 3.1% 2.8% 资料来源：美联储，华西证券研究所 图1CME联储观察后续降息预期 资料来源：CME，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。