产品销量持续提升，盈利能力环比改善

金力永磁（300748） 公司点评 产品销量持续提升，盈利能力环比改善 2024-11-06 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）24.59 近12个月最高/最低（元）26.50/9.99 总股本（百万股）1,345 流通股本（百万股）1,134 流通股比例（%）84.28 总市值（亿元）331 流通市值（亿元）268 公司价格与沪深300走势比较 15% -6%10/23 27% 1/24 4/247/24 47% 35% - - 金力永磁沪深300 分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002邮箱：xuqy@hazq.com 分析师：牛义杰 执业证书号：S0010524050005邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1、《金力永磁深度报告：高性能钕铁硼磁材龙头，远期成长动能充足》2024-2-3 主要观点： 业绩 公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入50.14亿元， 同比-0.7%；实现归母净利润1.97亿元，同比-60.2%；扣非净利润0.89 亿元，同比-79.6%。其中24Q3单季度实现营业收入16.53亿元，同比 +1.99%，环比-9.46%；实现归母净利润0.77亿元，同比-52.24%，环 比+329.29%；实现扣非净利润0.55亿元，同比-63.25%，环比 +484.87%。 公司主营产品量增价减，盈利能力承压 2024年前三季度，公司依托较为充足的在手订单，积极提高市场份额。报告期内，公司产能利用率超90%，高性能磁材产品产销量同比增长约40%。2024年前三季度公司核心原材料金属镨钕市场平均价格为47.52 万元/吨，较2023年同期平均价格66.64万元/吨下降约28.69%，原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素影响，2024年前三季度，公司毛利率为10.03%，其中第三季度毛利率为12.81%。 加大研发投入，积极布局人形机器人市场 2024年第三季度，公司持续进行研发投入，积极布局人形机器人用磁体及磁组件领域，加速推动生产管理信息化、自动化，降本增效。根据公司报告显示，公司个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单已部分执行，公司盈利能力有所改善。 投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润3.05/6.12/6.93亿元，对应PE78、39、34倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧，人形机器人项目进展不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 6688 7643 10313 11344 收入同比（%） -6.7% 14.3% 34.9% 10.0% 归属母公司净利润 564 305 612 693 净利润同比（%） -19.8% -46.0% 101.0% 13.2% 毛利率（%） 16.1% 10.0% 13.7% 13.7% ROE（%） 8.0% 4.2% 7.7% 8.0% 每股收益（元） 0.42 0.23 0.46 0.52 P/E 48.14 77.42 38.52 34.04 P/B 3.87 3.21 2.96 2.72 EV/EBITDA 34.65 57.90 28.11 23.26 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8836 7377 8696 9869 营业收入 6688 7643 10313 11344 现金 3886 4320 4751 5587 营业成本 5613 6879 8901 9791 应收账款 1981 1486 1867 1905 营业税金及附加 28 31 41 45 其他应收款 46 12 28 23 销售费用 35 38 52 57 预付账款 66 3 4 5 管理费用 156 153 309 284 存货 2213 962 1239 1361 财务费用 -57 -4 -4 -4 其他流动资产 645 593 807 987 资产减值损失 -30 10 0 -30 非流动资产 2990 2882 2748 2588 公允价值变动收益 7 0 0 0 长期投资 7 -3 -23 -73 投资净收益 2 38 52 57 固定资产 1710 1615 1519 1422 营业利润 619 406 816 924 无形资产 217 217 217 217 营业外收入 1 5 5 5 其他非流动资产 1057 1053 1035 1023 营业外支出 3 4 3 3 资产总计 11826 10259 11444 12457 利润总额 617 407 818 926 流动负债 3983 2044 2549 2800 所得税 50 102 205 231 短期借款 401 501 551 601 净利润 567 305 614 694 应付账款 551 942 1219 1341 少数股东损益 3 1 1 1 其他流动负债 3032 601 779 858 归属母公司净利润 564 305 612 693 非流动负债 805 857 909 961 EBITDA 700 352 713 831 长期借款 544 594 644 694 EPS（元） 0.42 0.23 0.46 0.52 其他非流动负债 261 263 265 267 负债合计 4789 2902 3458 3762 主要财务比率 少数股东权益 16 16 18 19 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 1345 1345 1345 1345 成长能力 资本公积 4003 4003 4003 4003 营业收入 -6.7% 14.3% 34.9% 10.0% 留存收益 1674 1993 2621 3329 营业利润 -19.5% -34.4% 101.0% 13.2% 归属母公司股东权 7021 7341 7968 8676 归属于母公司净利 -19.8% -46.0% 101.0% 13.2% 负债和股东权益 11826 10259 11444 12457 获利能力毛利率（%） 16.1% 10.0% 13.7% 13.7% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 8.4% 4.0% 5.9% 6.1% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 8.0% 4.2% 7.7% 8.0% 经营活动现金流 1518 381 407 816 ROIC（%） 6.4% 2.1% 4.9% 5.3% 净利润 564 305 612 693 偿债能力 折旧摊销 147 115 116 117 资产负债率（%） 40.5% 28.3% 30.2% 30.2% 财务费用 52 35 40 44 净负债比率（%） 68.1% 39.4% 43.3% 43.3% 投资损失 -2 -38 -52 -57 流动比率 2.22 3.61 3.41 3.52 营运资金变动 719 14 -248 55 速动比率 1.65 3.13 2.92 3.03 其他经营现金流 -118 240 800 602 营运能力 投资活动现金流 -942 -78 -53 -53 总资产周转率 0.57 0.75 0.90 0.91 资本支出 -803 -4 -3 -3 应收账款周转率 3.38 5.14 5.53 5.96 长期投资 -135 -100 -90 -95 应付账款周转率 10.19 7.30 7.30 7.30 其他投资现金流 -4 26 40 45 每股指标（元） 筹资活动现金流 -816 117 62 58 每股收益 0.42 0.23 0.46 0.52 短期借款 -545 100 50 50 每股经营现金流薄） 1.13 0.28 0.30 0.61 长期借款 344 50 50 50 每股净资产 5.22 5.46 5.93 6.45 普通股增加 507 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -472 0 0 0 P/E 48.14 77.42 38.52 34.04 其他筹资现金流 -650 -33 -38 -42 P/B 3.87 3.21 2.96 2.72 现金净增加额 -244 435 431 836 EV/EBITDA 34.65 57.90 28.11 23.26 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 许勇其：华安证券金属新材料行业首席分析师。毕业于中南大学，历任中信期货、国君期货、建信期货等高 级分析师、研究总监，拥有16年产业(江铜套保)及金属期货行业投研经历，2020年加入华安证券研究所。牛义杰：华安证券金属新材料分析师，新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职于银行总行授信审批部，3年行业研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12