美联储11月货币政策会议点评与展望：美联储继续降息25bp，未来政策节奏不确定性加大

美联储11月货币政策会议点评与展望

核心观点与关键数据

• 美联储降息25基点：联邦基金利率目标区间从4.75%-5.0%降至4.5%-4.75%，主因近期数据反弹未改变通胀、就业长期向下趋势，市场利率大幅走高需抑制，以及保持政策连续性。
• 声明变化解读：删除“在抗通胀问题上获得信心”表述，暗示对12月暂停降息持开放态度，但鲍威尔强调抗通胀态度未变，9月降息已承认通胀回落。
• 关键数据：9月CPI通胀连续6个月下降，核心通胀中的房租价格下行；10月非农就业疲软，但剔除短期因素后就业市场仍温和降温；9月19日至11月7日，10年期美债收益率上行超过60基点。

12月及明年降息展望

• 12月降息概率高：今年年末美国经济与就业温和向下、通胀延续降温趋势难逆转，美联储将继续降息，12月大概率降息25基点。
• 明年降息节奏或放缓：特朗普就任后其政策（减税、加征关税、限制移民）可能推高通胀、加强薪资粘性，加之财政扩张，美联储将更谨慎，降息步伐可能放缓，1月暂停降息可能性增大。
• 降息空间充足：截至9月美联储预测中性利率为2.9%，当前政策利率仍显著高于中性利率，渐进式降息是主方向。预计明年1月暂停降息，3月视数据决定是否继续。

美债与美元走势

• 美债利率短期上行风险：特朗普政策推升通胀、利率及美债供给担忧，但市场已提前定价，上行持续时间偏短，中长期美债收益率仍将下行。
• 美元短期偏强中长期难持续：短期美国经济韧性支撑美元，美债利率上行加大利差，利于美元回流。中长期看，“逆全球化”、债务可持续性下降、全球“去美元化”将削弱美元强势地位。

国内货币政策与汇率影响

• 国内货币政策空间加大：全球主要央行连续降息，2025年金融环境仍将宽松，有利于国内强化支持性立场，加大逆周期调节。预计2025年央行降息降准空间充足，房地产定向支持政策加码。
• 人民币汇率短期承压但风险可控：美联储降息利好人民币，但贸易战风险和国内经济基本面是决定因素。特朗普胜选后若发起新一轮贸易战，人民币可能承压，但稳楼市、稳增长政策及监管层工具将提供支撑。