套利策略研究系列01：核心指数定期调整预测及套利策略研究

主要市场指数ETF规模

截至2024年10月底，沪深300、上证50、中证500、中证1000指数ETF产品规模分别为10485、1717、1716、1501亿元，整体规模相比2021年底增长了409%，2024年增长了219%，市场指数化投资趋势愈加明显。

指数成分股定期调样规则梳理与历史测试

中证指数成分股每年调整两次，我们通过细化样本筛选和财务亏损判别规则，并引入嫌疑证券审核机制，指数历史调样预测准确度与覆盖率均较高。沪深300历次调样预测准确率与覆盖率均值分别为89%、91%。

核心指数成分股调整预测

• 沪深300：预计调整14只股票，调入样本包括沪电股份、新易盛、巨化股份等，调出样本包括广联达、爱旭股份、贝泰妮等。预测调入样本被动净买入居前（沪电股份28亿元），调出样本被动净卖出居前（沃森生物6.9亿元）。
• 中证500：预计调整50只股票，调入样本包括龙芯中科、珀莱雅、北汽蓝谷等，调出样本包括九号公司-WD、昱能科技、坚朗五金等。预测调入样本被动净买入居前（欧菲光13亿元），调出样本被动净卖出居前（渝农商行8.4亿元）。
• 中证1000：预计调整100只股票，调入样本包括中科飞测、龙旗科技、金地集团等，调出样本包括海优新材、中毅达、麒麟信安等。

指数定期调样事件收益分析

• 调入样本组合：在预测期前期和公布期前期表现显著的正向绝对收益与Alpha收益特征。
• 调出样本组合：在预测期前期和临近公布期表现显著的负向绝对收益与Alpha收益特征。
• 抢跑研究：不同年度的调入和调出样本组合没有表现出显著的提前或滞后关系，年度调样没有表现出显著的抢跑现象。
• 成交冲击研究：调入和调出样本组合在成交冲击因子分组下没有表现出显著的单调性。
• 流动性冲击研究：调入样本流动性冲击最高分组绝对与相对收益显著优于其他分组；调出样本流动性负向冲击最高分组绝对与相对收益显著弱于其他分组。

指数调样套利策略研究

• 沪深300：调入流动性冲击最高分组构建多头组合，调出流动性负向冲击最高分组构建空头组合。单次调样绝对收益14.19%，多空收益17.02%，年化收益142.2%。
• 中证500：调入流动性冲击最高分组构建多头组合，调出流动性负向冲击最高分组构建空头组合。单次调样绝对收益9.63%，多空收益14.08%，年化收益100.4%。

风险提示

指数调样预测仅供参考，实际名单以中证指数公司公告为准；被动买入卖出金额估算仅供参考；量化模型基于历史数据构建，历史规律存在失效风险；量化模型可能存在一定局限性。