Q3毛利率大幅改善，持续受益半导体零部件国产化！"#$%

富创精密（688409） 公司点评 Q3毛利率大幅改善，持续受益半导体零部件国产化 2024-11-07 报告日期： 投资评级：增持（维持） 收盘价（元）72.00 近12个月最高/最低（元）91.65/31.14 总股本（百万股）308 流通股本（百万股）179 流通股比例（%）58.12 总市值（亿元）222 流通市值（亿元）129 公司价格与沪深300走势比较 36% 12% -12%11/232/245/248/2411/24 -35% -59% !"#$% 事件 公司在24年前三季度实现收入23亿，同比增长67%；归母净利润2亿，同比增长44%；扣非净利润2亿，同比增长371%；毛利率29%，同比提升2pct。 公司在24Q3实现收入8亿，环比持平，同比增长44%；归母净利润1亿，环比增长11%，同比增长87%；扣非净利润1亿，环比增长7%，同比增长424%；毛利率33%，环比提升6pct，同比提升7pct。 Q3规模效应显现，毛利率大幅改善 受益于国内外市场需求的增长、产品结构的不断优化以及公司自身服务客户能力的提升，前三季度营业收入稳健增长。收入增长带来的规模效应带动了公司毛利的提升，Q3单季公司毛利率33%，同环比均有高个位数提升（QoQ+6pct，YoY+7pct）。 “制造-设备-零部件”国产化链条受益环节，公司积极扩产优势突出 在晶圆制造国产化推动下，2026年，中国大陆12寸晶圆产能占全球比例将达到25%，跃升至全球第一的位置。同时，我国半导体产业自主率 富创精密沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：李美贤 执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com 相关报告 将提升至27%，但仍存在千亿美金的缺口（SEMI数据）。半导体设备 是半导体工艺制程演进的关键，精密零部件是半导体设备的基础。随着半导体设备国产化率提升，半导体精密零部件同样受益。公司作为少数能量产7nm工艺制程的半导体设备精密零部件公司，在国内外积极布局产能，以应对半导体市场快速增长需求。沈阳工厂产能接近饱和后，公司在长三角、京津冀、新加坡和美国扩展生产基地；南通富创已陆续释放产能；北京富创服务北方华创等半导体设备企业，深化合作；新加坡工厂则依托当地完整产业链，拓展全球市场，为未来增长奠定基础。 投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.82、4.24、6.03亿元，对应的EPS分别为0.92、1.38、1.96元，最新收盘价对应PE分别为79x、52x、37x，维持“增持”评级。 风险提示 产能扩张不及预期，新品研发不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 1.富创精密：三季度收入环比提升， 营业收入 2066 3195 4428 5837 静待产能逐步释放实现规模效应 收入同比（%） 33.8% 54.7% 38.6% 31.8% 2023-11-09 归属母公司净利润169282424603 净利润同比（%） -31.3% 67.3% 50.3% 42.1% 毛利率（%） 25.2% 29.5% 30.1% 30.8% ROE（%） 3.7% 5.9% 8.1% 10.3% 每股收益（元） 0.81 0.92 1.38 1.96 P/E 96.68 78.57 52.26 36.78 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 P/B 3.59 4.62 4.24 3.80 EV/EBITDA 53.40 30.36 23.37 19.00 资料来源：Wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4077 4280 5715 7558 营业收入 2066 3195 4428 5837 现金 1579 401 312 434 营业成本 1545 2252 3097 4042 应收账款 778 1331 1845 2432 营业税金及附加 9 22 27 29 其他应收款 16 27 37 49 销售费用 37 64 89 117 预付账款 21 23 31 40 管理费用 221 351 443 584 存货 906 1221 1727 2340 财务费用 7 19 74 112 其他流动资产 778 1277 1764 2263 资产减值损失 -24 -30 -50 -50 非流动资产 3513 4756 5523 5833 公允价值变动收益 42 0 0 0 长期投资 90 90 90 90 投资净收益 39 32 44 58 固定资产 2193 3180 3605 3601 营业利润 201 329 472 670 无形资产 145 145 145 145 营业外收入 9 0 0 0 其他非流动资产 1086 1341 1683 1998 营业外支出 13 0 0 0 资产总计 7590 9035 11238 13391 利润总额 196 329 472 670 流动负债 1188 1805 2533 3324 所得税 28 49 47 67 短期借款 76 176 376 576 净利润 168 279 424 603 应付账款 570 813 1118 1460 少数股东损益 -1 -3 0 0 其他流动负债 542 816 1038 1288 归属母公司净利润 169 282 424 603 非流动负债 1642 2236 3286 4046 EBITDA 301 786 1079 1372 长期借款 1072 1672 2672 3372 EPS（元） 0.81 0.92 1.38 1.96 其他非流动负债 569 564 614 674 负债合计 2830 4041 5819 7370 主要财务比率 少数股东权益 195 192 192 192 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 209 308 308 308 成长能力 资本公积 4057 3988 3988 3988 营业收入 33.8% 54.7% 38.6% 31.8% 留存收益 299 506 931 1534 营业利润 -26.5% 63.8% 43.4% 42.1% 归属母公司股东权 4565 4802 5226 5829 归属于母公司净利润 -31.3% 67.3% 50.3% 42.1% 负债和股东权益 7590 9035 11238 13391 获利能力毛利率（%） 25.2% 29.5% 30.1% 30.8% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 8.2% 8.8% 9.6% 10.3% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 3.7% 5.9% 8.1% 10.3% 经营活动现金流 -386 -104 98 222 ROIC（%） 1.8% 4.2% 5.6% 6.8% 净利润 168 279 424 603 偿债能力 折旧摊销 175 439 533 589 资产负债率（%） 37.3% 44.7% 51.8% 55.0% 财务费用 35 50 82 118 净负债比率（%） 59.5% 80.9% 107.4% 122.4% 投资损失 -39 -32 -44 -58 流动比率 3.43 2.37 2.26 2.27 营运资金变动 -705 -847 -947 -1080 速动比率 2.52 1.42 1.26 1.23 其他经营现金流 853 1133 1421 1733 营运能力 投资活动现金流 -561 -1726 -1356 -942 总资产周转率 0.29 0.38 0.44 0.47 资本支出 -1097 -1770 -1270 -870 应收账款周转率 3.16 3.03 2.79 2.73 长期投资 455 -120 -120 -120 应付账款周转率 3.29 3.26 3.21 3.14 其他投资现金流 81 164 34 48 每股指标（元） 筹资活动现金流 532 658 1168 842 每股收益 0.81 0.92 1.38 1.96 短期借款 11 100 200 200 每股经营现金流（摊薄） -1.25 -0.34 0.32 0.72 长期借款 553 600 1000 700 每股净资产 21.84 15.59 16.97 18.92 普通股增加 0 99 0 0 估值比率 资本公积增加 34 -70 0 0 P/E 96.68 78.57 52.26 36.78 其他筹资现金流 -65 -72 -32 -58 P/B 3.59 4.62 4.24 3.80 现金净增加额 -419 -1177 -90 122 EV/EBITDA 53.40 30.36 23.37 19.00 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管， 博时基金投资部等，具有8年买方投研经验。 李美贤，中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券。曾任职于东兴证券，4年电子及通信行业研究经验。 擅长海外对标复盘，重点覆盖模拟芯片及SOC，FPGA、GPU等Al芯片相关领域。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场