2024年三季报点评：24Q3收入利润同比增长，推出特别分红及中期分红方案

2024年11月6日 公司研究 24Q3收入利润同比增长，推出特别分红及中期分红方案 ——顺丰控股（002352.SZ）2024年三季报点评 要点 事件：公司发布2024年三季报。前三季度，公司实现营业收入2068.61亿元，同比增长9.44%，实现归母净利润76.17亿元，同比增加21.59%。24年Q3公司实现营收724.51亿元，同比增加12.07%，环比增加4.90%；实现归母净利润28.10亿元，同比增加34.59%，环比下降2.92%。 紧抓发展机遇，24Q3实现收入增速提升、利润同比增长。2024前三季度，公司紧抓发展机遇，实现收入和利润双提升。收入方面，公司2024年第三季度总 件量达成32.29亿票，同比增长14.37%，营业收入达成724.51亿元，同比增长12.07%，其中速运物流板块收入同比增长7.57%，主要系公司持续夯实时效服务竞争力、拓展新兴产业客群和新业务场景，同时以更高性价比服务渗透至更多生产和消费领域的物流市场，助力做大业务规模所致；供应链及国际板块收入同比增长27.22%，主要受益于国际海运运费上升且货量稳定，以及国际空运需求增加，公司国际货运及代理业务收入实现较高同比增长，且公司持续深化业务融通不断开拓供应链及国际市场。毛利率方面，24Q3公司持续优化营运模式，调优网络结构，提高资源利用率，实现业务增长与规模效益双提升的良性循环，毛利率为14.14%，同比增长2.16pct。公司费用率稳中有降，24年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.1%、6.5%、0.9%、0.7%，同比分别变动-0.1、-0.3、+0.04、-0.1pct。 现金流充沛，公司推出特别分红方案及24年中期分红方案。公司现金流充沛，24Q3，公司经营活动产生的现金流量净额达88.3亿元，同比增长23.5%。特别分红方案方面，公司拟在本次发行上市前对全体股东实施一次性的特别现金分 红，具体方案为：以实施回报股东特别分红方案股权登记日的总股本减去公司回购专户股数为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币10元（含税）。 经初步测算，预计回报股东特别分红总额约为48亿元。中期分红方案方面，公 司拟提高现金分红频次，对全体股东实施24年中期分红，具体方案为：以实施 24年中期分红方案股权登记日的总股本减去公司回购专户股数为基数，向全体 股东每10股派发现金股利人民币4元（含税）。经初步测算，预计24年中期分红总额约为19.2亿元，约占公司24H1归母净利润的40%。 盈利预测、估值与评级：考虑经济增速下行，我们维持公司24年的盈利预测， 下调25-26年的盈利预测，预计24-26年公司归母净利润分别为103.3/113.2（下调7.3%）/134.8（下调4.2%）亿元。公司时效件业务持续快速增长、多网融通释放资源协同效率，我们看好未来公司的发展，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑，进而影响公司利润水平；创新业务扩张拖累公司盈利水平。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 267,490 258,409 289,999 316,938 346,325 营业收入增长率 29.11% -3.39% 12.22% 9.29% 9.27% 净利润（百万元） 6,174 8,234 10,327 11,319 13,476 净利润增长率 44.62% 33.38% 25.41% 9.60% 19.06% EPS（元） 1.26 1.68 2.14 2.35 2.80 ROE（归属母公司)（摊薄） 7.16% 8.87% 10.40% 10.60% 11.64% P/E 37 27 21 20 16 P/B 2.6 2.4 2.2 2.1 1.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-11-05，2022年、2023年公司总股本为48.95亿股，2024年及以后公司总股本为48.16亿股。 买入（维持） 当前价：46.09元 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：胡星月 执业证书编号：S0930524070016010-56513142 huxingyue@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)48.16 总市值(亿元)：2219.78 一年最低/最高(元)：32.41/49.38近3月换手率：28.82% 股价相对走势 17% 9% 1% -8% -16% 11/2301/2405/2408/2411/24 顺丰控股沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 8.19 12.61 5.36 绝对 3.23 33.59 16.70 资料来源：Wind 相关研报 盈利持续增长，分红有望稳步提高——顺丰控股 （002352.SZ）2023年报点评（2024-03-28） 顺丰控股（002352.SZ） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 267,490 258,409 289,999 316,938 346,325 总资产 216,843 221,491 216,717 228,509 247,031 营业成本 234,072 225,274 248,552 271,724 295,617 货币资金 41,063 41,975 43,500 55,791 76,802 折旧和摊销 8,039 10,298 10,142 10,531 11,431 交易性金融资产 7,385 6,810 7,098 6,954 7,026 税金及附加 477 502 725 792 866 应收账款 25,560 25,133 23,200 22,186 20,779 销售费用 2,784 2,992 3,480 3,803 4,156 应收票据 236 227 318 302 338 管理费用 17,574 17,633 20,300 22,186 24,243 其他应收款（合计） 0 0 0 0 0 研发费用 2,223 2,285 2,565 2,803 3,063 存货 1,948 2,440 2,298 2,574 2,912 财务费用 1,712 1,866 2,227 2,299 2,361 其他流动资产 9,052 9,212 9,212 9,212 9,212 投资收益 1,025 801 1,000 1,100 1,400 流动资产合计 90,673 90,991 88,488 100,081 120,387 营业利润 11,034 10,454 15,380 16,849 20,044 其他权益工具 7,366 9,490 8,428 8,959 8,693 利润总额 10,967 10,487 15,300 16,769 19,964 长期股权投资 7,858 7,379 7,379 7,379 7,379 所得税 3,963 2,575 3,825 4,192 4,991 固定资产 43,657 53,930 55,000 55,063 55,563 净利润 7,004 7,912 11,475 12,576 14,973 在建工程 11,150 4,033 3,630 3,789 2,558 少数股东损益 830 -323 1,147 1,258 1,497 无形资产 19,177 18,147 17,542 16,958 16,392 归属母公司净利润 6,174 8,234 10,327 11,319 13,476 商誉 9,346 9,570 9,570 9,570 9,570 EPS(元) 1.26 1.68 2.14 2.35 2.80 其他非流动资产 625 946 946 946 946 非流动资产合计 126,169 130,500 128,229 128,428 126,644 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总负债 118,557 118,207 105,728 108,846 116,854 经营活动现金流 32,703 26,570 32,651 27,679 31,810 短期借款 12,838 18,222 3,620 0 0 净利润6,1748,23410,32711,31913,476 应付账款24,71524,84629,82632,60735,474 折旧摊销 8,039 10,298 10,142 10,531 11,431 应付票据 33 68 0 0 0 净营运资金增加 -1,914 5,888 -3,198 387 -55 预收账款 49 41 46 53 56 其他 20,405 2,149 15,380 5,443 6,958 其他流动负债 18,434 11,607 11,607 11,607 11,607 投资活动产生现金流 -12,091 -13,506 -15,437 -9,112 -8,206 流动负债合计 77,677 73,990 65,392 64,450 68,346 净资本支出 -14,007 -12,136 -9,870 -10,000 -10,000 长期借款 7,472 11,355 15,355 19,355 23,355 长期投资变化 7,858 7,379 0 0 0 应付债券 18,928 18,795 18,861 18,828 18,845 其他资产变化 -5,942 -8,748 -5,567 888 1,794 其他非流动负债 1,240 1,478 1,478 1,478 1,478 融资活动现金流 -16,017 -12,995 -15,689 -6,275 -2,592 非流动负债合计 40,880 44,217 40,336 44,396 48,507 股本变化 -11 0 -79 0 0 股东权益 98,286 103,284 110,988 119,663 130,178 债务净变化 4,511 7,447 -9,692 -75 4,228 股本 4,895 4,895 4,816 4,816 4,816 无息负债变化 2,061 -7,797 -2,787 3,192 3,780 公积金 45,006 45,578 45,578 45,578 45,578 净现金流 5,466 168 1,525 12,292 21,011 未分配利润 33,371 38,836 46,226 53,529 62,603 归属母公司权益 86,264 92,790 99,347 106,765 115,782 少数股东权益 12,022 10,493 11,641 12,898 14,396 盈利能力（%） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 费用率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 毛利率 12.5% 12.8% 14.3% 14.3% 14.6% 销售费用率 1.04% 1.16% 1.20% 1.20% 1.20% EBITDA率 8.2% 8.6% 9.2% 9.0% 9.3% 管理费用率 6.57% 6.82% 7.00% 7.00% 7.00% EBIT率 4.8% 4.6% 5.7% 5.6% 6.0% 财务费用率 0.64% 0.72% 0.77% 0.73% 0.68% 税前净利润率 4.1% 4.1% 5.3% 5.3% 5.8% 研发费用率 0.83% 0.88% 0.88% 0.88% 0.88% 归母净利润率 2.3% 3.2% 3.6% 3.6%