24三季报点评：Q3净利同比转正，推股权激励计划持续释放活力

秦川机床（000837） 公司点评 24三季报点评：Q3净利同比转正，推股权激励计划持续释放活力 2024-11-07 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 秦川机床于2024年10月30日发布2024年三季报。公司2024年Q1~3 收盘价（元）10.03 近12个月最高/最低（元）10.61/5.88 总股本（百万股）1010 流通股本（百万股）971 流通股比例（%）97% 总市值（亿元）101.3 流通市值（亿元）97.38 公司价格与沪深300指数走势比较 30%秦川机床 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：陶俞佳 执业证书号：S0010524100004邮箱：taoyujia@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_秦川机床（000837）：24半年报点评：Q2收入同比改善，H1累计出口同比+43%再创新高》2024-09-06 2.《华安证券_秦川机床（000837）：23年报+24Q1点评：Q1业绩环比改善，出口与零部件业务同比增长》2024-05-22 3.《华安证券_秦川机床(000837)老牌国企焕新颜，全面布局未来可期》2023-10-30 实现营收28.86亿元，同比+2.01%，实现归母净利润0.56亿元，同比-34.31%，净利降幅收窄。 2024年10月我国制造业PMI重回扩张区间至50.1% 宏观经济层面，6-8月连续三个月我国制造业PMI位于收缩区间，9月回升至49.8%，10月继续提升至扩张区间达到50.1%。 根据机床工业协会数据，2024年1-8月重点联系企业营业收入同比-3.5%，利润总额同比-9.9%，各分行业仍均保持总体盈利。金属加工机床新增订单同比+3.5%，在手订单同比-0.3%。根据国统局数据，1-8月全国规模以上企业金切机床产量44.7万台，同比+7.7%；根据海关数据，1-8月机床工业进出口总额207.5亿美元，同比-2.3%，其中进口额67.3亿美元，同比-10.2%，出口额140.3亿美元，同比+2%。 24Q3归母净利润同比+166.7%增速转正，毛利受行业景气度影响波动 公司2024Q1~3实现营收28.86亿元，同比+2.01%，实现归母净利润 0.56亿元，同比-34.31%；单季度来看，24Q3实现营收8.65亿元，同比+1.26%，24Q3实现归母净利润0.13亿元同比+166.47%，Q3净利同比增长迅速。 利润率端来看，公司2024Q1~3毛利率达16.57%，同比下滑1.49pct，Q1~3实现净利率2.89%，同比下滑0.58pct，单季度来看，公司24Q3实现毛利率15.5%，同比下滑1.91pct，24Q3实现净利率2.48%，同比 +1.39pct，受行业景气度影响竞争加剧，公司毛利呈现波动趋势。 推出股权激励计划，持续激发公司经营活力 2024年10月8日公司发布公告推出首期限制性股票激励计划，首次授 予激励对象不超过194人，包括公司高级管理人员、研发骨干、销售骨 干和高技能人才等员工，此次计划授予限制性股票数量不超过1900万股，不超过公告时公司股本总额的1.88%。解除限售期业绩考核目标为以2023年净利润为基数，公司2025/26/27年净利润增长率分别不低于32%/52%/75%（且不低于同行业均值或对标企业75分位值）； 2025/26/27年净利润不低于6911/7948/9140万元，公司2025/26/27年净资产收益率不低于1.42%/1.61%/1.82%（且不低于同行业均值或对标企业75分位值）；公司2025/26/27年创新业务收入较上一年度的增长率不低于10%；公司2025/26/27年ΔEVA>0。 公司首推股权激励计划，从净利、净资产收益、收入等多维度考核公司经营业绩，指引公司未来三年经营目标，在国企改革背景下持续激发公司经营活力。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年三季报，结合对市场景气度及公司产能释放进度的判断，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为40.27/45.45/51.38亿元（2024-2026年前值41.38/46.94/53.89亿元），归母净利润分别为0.81/1.23/1.59亿元（2024-2026年前值0.98/1.43/1.87亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.08/0.12/0.16元（2024-2026年前值0.1/0.14/0.19元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为126/83/64倍。公司作为我国机床行业领军企业，全领域布局持续提升行业竞争力，在国产替代及出口加速背景下有望获得更多竞争优势，维持“买入”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,761 4,027 4,545 5,138 收入同比(%) -8.3% 7.1% 12.9% 13.1% 归属母公司净利润 52 81 123 159 净利润同比(%) -81.0% 54.1% 52.4% 29.8% 毛利率(%) 17.8% 17.8% 18.1% 18.5% ROE(%) 1.1% 1.7% 2.5% 3.1% 每股收益(元) 0.05 0.08 0.12 0.16 PE 193.83 125.81 82.54 63.60 PB 2.13 2.09 2.04 1.98 EV/EBITDA 33.19 25.91 22.97 20.41 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）原材料价格波动风险；2）公司下游需求不及预期风险；3）技术迭代升级不及时风险。 财务报表与盈利预测： 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5,732 5,199 5,783 6,545 营业收入 3,761 4,027 4,545 5,138 现金 2,138 1,875 1,973 2,231 营业成本 3,093 3,312 3,721 4,187 应收账款 966 978 1,136 1,284 营业税金及附加 37 40 45 51 其他应收款 104 112 126 143 销售费用 146 149 168 190 预付账款 69 66 75 84 管理费用 302 310 350 396 存货 1,947 1,935 2,259 2,542 财务费用 5 4 5 5 其他流动资产 32 28 31 35 资产减值损失 (14) (14) (14) (14) 非流动资产 4,128 4,209 4,246 4,366 公允价值变动收益 2 1 1 1 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 (9) 2 2 2 固定资产 2,943 2,825 2,719 2,669 营业利润 73 122 159 204 无形资产 444 580 634 724 营业外收入 3 4 4 4 其他非流动资产 184 196 221 250 营业外支出 3 2 2 2 资产总计 9,860 9,408 10,029 10,911 利润总额 74 125 161 206 流动负债 3,389 2,794 3,268 3,963 所得税 7 11 14 19 短期借款 630 0 180 547 净利润 67 113 147 188 应付账款 1,448 1,405 1,579 1,777 少数股东损益 15 33 24 28 其他流动负债 53 56 64 72 归属母公司净利润 52 81 123 159 非流动负债 1,079 1,108 1,108 1,108 EBITDA 273 336 383 436 长期借款 287 287 287 287 EPS（元） 0.05 0.08 0.12 0.16 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 4,468 3,902 4,377 5,071 主要财务比率 少数股东权益 628 660 684 713 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 1,010 1,010 1,010 1,010 成长能力 资本公积 2,947 2,947 2,947 2,947 营业收入 -8.29% 7.08% 12.85% 13.05% 留存收益 681 761 882 1,040 营业利润 -74.55% 66.50% 30.01% 28.35% 归属母公司股东权益 4,765 4,845 4,968 5,127 归属于母公司净利润 -81.00% 54.06% 52.42% 29.78% 负债和股东权益 9,860 9,408 10,029 10,911 获利能力毛利率(%) 17.77% 17.75% 18.12% 18.51% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 1.78% 2.82% 3.22% 3.65% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 1.10% 1.66% 2.47% 3.11% 经营活动现金流 144 616 163 226 ROIC（%） 10.04% 8.70% 1.63% 2.81% 净利润 67 113 147 188 偿债能力 折旧摊销 195 210 219 227 资产负债率(%) 45.31% 41.48% 43.64% 46.48% 财务费用 5 4 5 5 净负债比率（%） -25.63% -32.78% -30.32% -27.25% 投资损失 (2) (2) (2) (2) 流动比率 1.69 1.86 1.77 1.65 营运资金变动 (122) 291 (206) (192) 速动比率 1.12 1.17 1.08 1.01 其他经营现金流 0 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (283) (274) (240) (330) 总资产周转率 0.41 0.42 0.47 0.49 资本支出 218 218 117 167 应收账款周转率 3.95 4.14 4.30 4.25 长期投资 (8) 2 2 2 应付账款周转率 2.73 2.82 3.05 3.06 其他投资现金流 (492) (494) (358) (499) 每股指标（元） 筹资活动现金流 1,056 (605) 175 362 每股收益(最新摊薄) 0.05 0.08 0.12 0.16 短期借款 (72) (630) 180 367 每股经营现金流(最新摊薄) 0.14 0.61 0.16 0.22 长期借款 (148) 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.72 4.80 4.92 5.08 普通股增加 111 (0) 0 0 估值比率 资本公积增加 1,117 0 0 0 P/E 193.8 125.8 82.5 63.6 其他筹资现金流 48 25 (5) (5) P/B 2.1 2.1 2.0 2.0 现金净增加额 917 (263) 98 258 EV/EBITDA 33.19 25.91 22.97 20.41 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 分析师：陶俞佳，华安机械行业分析师，证券从业2年。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本