24三季报点评：Q3净利转正，数控系统收入增长提速

华中数控（300161） 公司点评 24三季报点评：Q3净利转正，数控系统收入增长提速 2024-11-03 报告日期： 投资评级：增持（维持） 主要观点： 事件概况 华中数控于2024年10月29日发布2024年三季度报告。公司2024 收盘价（元）26.47 近12个月最高/最低（元）36.95/18.11 总股本（百万股）199 流通股本（百万股）195 流通股比例（%）98% 总市值（亿元）52.6 流通市值（亿元）51.6 公司价格与沪深300指数走势比较 30%华中数控 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 分析师：陶俞佳 执业证书号：S0010524100004邮箱：taoyujia@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_华中数控(300161)：24半年报点评：业绩短期承压，高端数控系统稳步外拓》2024-09-03 2.《华安证券_华中数控(300161)：23年报点评：营收稳健增长，高端化助力数控系统板块盈利提升》2024-03-27 3.《华安证券_华中数控(300161)：中报点评：Q2利润扭亏为盈，国产替代持续外拓》2023-09-01 Q3单季度实现归母净利润0.39亿元，单季度净利率达8.52%，净利率于三季度由负转正。 公司24Q3营收同比+16.76%，净利率提升显著 公司2024年Q1~3实现营业收入11.07亿元，同比-14.5%，实现归母净利润-0.67亿元，同比-99.5%。单季度来看，公司24Q3实现营收 4.78亿元，同比+16.76%，在Q1、Q2连续两季度下滑后转为正增； 24Q3实现归母净利润达0.4亿元，同比+2547%。 利润率端来看，公司2024Q1~3毛利率达34.63%，同比提升2.02pct，Q1~3净利率达-7.9%；单季度来看，2024Q3公司单季度毛利率达34.47%，环比Q2略降0.27pct，2024Q3实现净利率8.52%，环比Q2提升20.64pct，净利率提升主要原因在于公司费用管控良好，费用率下滑显著，公司销售、管理、研发、财务费用四费费率自2024Q1以来持续下滑，2024Q1-Q3四费费率分别为75.26%/49.34%/32.62%，Q3环比下降16.72pct。 数控系统稳步外拓，工业机器人及智能产线业务海外市场持续开拓 2024年1-9月公司数控系统与机床板块抢抓市场窗口，坚持高端引 领，实现销售收入5.95亿元，同比+5.11%，增速在中报基础上继续提速。在高档数控机床领域，公司持续发挥五轴高端引领优势，于CCMT2024上海展期间发布“五轴旗舰产品包”，五轴加工精度及加工效率比肩国际先进水平。在智能数控系统及智能机床领域、中档数控机床领域、普及型数控机床领域、3C加工设备领域及磨床市场等均与行业内领先企业合作持续拓展市场，提升公司市场影响力及市占率。 2024年1-9月公司工业机器人与智能产线板块实现销售收入4.46亿元，同比-34.27%，主要系公司新能源动力电池智能装备业务相关在手订单尚在执行中影响。特种装备板块实现销售收入0.4亿元，同比 +49.28%，新能源汽车配套板块实现收入0.15亿元，同比-14.3%。 公司持续拓展合作范围缔造产业协同优势 2024上半年公司取得授权专利78项，其中发明专利35项、实用新型 专利36项、外观设计专利7项；获得计算机软件著作权37项。 公司不断优化产业布局，积极推进产业链、生态链建设。公司通过加强与各级职业院校合作，积累公司口碑；协同机床厂、行业用户共同构建数控系统智能化应用的二次开发平台和环境，创建中国智能制造创业与创新生态圈，推进国产化数控设备的推广与应用。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 根据公司2024年前三季度经营情况，结合行业景气度情况，我们小幅调整盈利预测，我们预测公司2024-2026年营业收入分别为23.3/26.9/31.23亿元（2024-2026年前值23.46/27.13/31.55亿元），归母净利润分别为0.5/0.83/1.25亿元（2024-2026年前值0.61/0.97/1.42亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.25/0.42/0.63元（2024-2026年前值0.31/0.49/0.71元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为106/63/42倍。考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业，深耕技术研发，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势，维持“增持”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,115 2,330 2,690 3,123 收入同比(%) 27.1% 10.2% 15.5% 16.1% 归属母公司净利润 27 50 83 125 净利润同比(%) 61.3% 83.1% 68.2% 50.3% 毛利率(%) 32.9% 33.4% 34.2% 35.0% ROE(%) 1.6% 2.9% 4.7% 6.6% 每股收益(元) 0.14 0.25 0.42 0.63 PE 194.20 106.01 63.02 41.94 PB 3.17 3.09 2.96 2.79 EV/EBITDA 41.79 28.80 20.56 16.78 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）核心技术开发不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）原材料成本上涨风险。 财务报表与盈利预测： 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,018 3,506 3,875 4,464 营业收入 2,115 2,330 2,690 3,123 现金 693 766 885 1,027 营业成本 1,419 1,553 1,771 2,029 应收账款 923 1,052 1,194 1,386 营业税金及附加 9 10 12 14 其他应收款 64 71 82 95 销售费用 192 235 272 315 预付账款 122 155 176 202 管理费用 171 210 242 281 存货 901 1,184 1,237 1,417 财务费用 34 34 39 45 其他流动资产 35 35 40 46 资产减值损失 (59) (46) (45) (50) 非流动资产 1,403 1,573 1,688 1,818 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 21 21 21 21 投资净收益 1 2 2 2 固定资产 449 535 640 735 营业利润 28 42 85 134 无形资产 370 485 514 578 营业外收入 3 12 13 16 其他非流动资产 8 14 16 19 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 4,421 5,079 5,562 6,283 利润总额 31 53 97 149 流动负债 1,805 2,382 2,799 3,416 所得税 8 11 19 30 短期借款 560 516 687 1,018 净利润 23 42 78 119 应付账款 656 730 832 953 少数股东损益 (4) (7) (6) (7) 其他流动负债 45 53 59 70 归属母公司净利润 27 50 83 125 非流动负债 740 785 785 785 EBITDA 136 193 273 345 长期借款 447 447 447 447 EPS（元） 0.14 0.25 0.42 0.63 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 2,545 3,167 3,584 4,201 主要财务比率 少数股东权益 215 208 202 196 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 199 199 199 199 成长能力 资本公积 1,136 1,136 1,136 1,136 营业收入 27.13% 10.20% 15.45% 16.08% 留存收益 269 303 360 445 营业利润 176.69% 49.46% 101.20% 58.18% 归属母公司股东权益 1,661 1,704 1,777 1,886 归属于母公司净利润 61.25% 83.14% 68.20% 50.27% 负债和股东权益 4,421 5,079 5,562 6,283 获利能力毛利率(%) 32.92% 33.36% 34.18% 35.05% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 1.09% 1.81% 2.89% 3.80% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 1.63% 2.91% 4.70% 6.65% 经营活动现金流 212 349 215 120 ROIC（%） 4.13% 0.82% 2.06% 2.78% 净利润 23 42 78 119 偿债能力 折旧摊销 74 117 149 166 资产负债率(%) 57.56% 62.36% 64.42% 66.86% 财务费用 34 34 39 45 净负债比率（%） 18.48% 11.40% 13.90% 23.07% 投资损失 (2) (2) (2) (2) 流动比率 1.67 1.47 1.38 1.31 营运资金变动 82 158 (49) (209) 速动比率 1.17 0.97 0.94 0.89 其他经营现金流 0 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (479) (236) (219) (247) 总资产周转率 0.52 0.49 0.51 0.53 资本支出 218 218 133 175 应收账款周转率 2.49 2.36 2.40 2.42 长期投资 2 6 2 2 应付账款周转率 3.54 3.36 3.45 3.50 其他投资现金流 (699) (461) (353) (424) 每股指标（元） 筹资活动现金流 340 (39) 121 269 每股收益(最新摊薄) 0.14 0.25 0.42 0.63 短期借款 (44) (44) 171 331 每股经营现金流(最新摊薄) 1.06 1.76 1.08 0.60 长期借款 396 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.36 8.58 8.94 9.49 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 (10) 0 0 0 P/E 194.2 106.0 63.0 41.9 其他筹资现金流 (2) 5 (50) (61) P/B 3.2 3.1 3.0 2.8 现金净增加额 73 73 118 142 EV/EBITDA 41.79 28.80 20.56 16.78 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具