2024年三季报点评：Q3归母净利润同比增速转正，发布股权激励彰显信心

秦川机床（000837） 证券研究报告·公司点评报告·通用设备 2024年三季报点评：Q3归母净利润同比增速转正，发布股权激励彰显信心 增持（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 4101 3761 3868 4308 4804 同比（%） (18.83) (8.29) 2.85 11.37 11.52 归母净利润（百万元） 275.02 52.26 75.70 137.15 179.80 同比（%） (2.07) (81.00) 44.85 81.19 31.10 EPS-最新摊薄（元/股） 0.27 0.05 0.07 0.14 0.18 P/E（现价&最新摊薄） 32.83 172.76 119.27 65.83 50.21 投资要点 营收小幅增长，2024Q3单季度归母净利润同比增速转正 2024年前三季度公司实现营收28.86亿元，同比+2.01%，实现归母净利 润0.56亿元，同比-34.31%，实现扣非归母净利润-0.16亿元，同比-63.32%。在制造业景气度低迷背景下，公司营收仍维持正增长。 单季度看，公司2024Q3单季度实现营收8.65亿元，同比+1.26%，实现归母净利润0.13亿元，同比+166.47%，实现扣非归母净利润-0.23亿元，同比 -106.89%。 毛利率有所下滑，费用端表现较为稳定 2024年前三季度公司毛利率为16.57%，同比-1.49pct，其中2024Q3单季 度公司毛利率为15.50%，同比-1.91pct，环比-1.76pct。毛利率有所下滑。2024年前三季度公司销售净利率为2.89%，同比-0.59pct，其中2024Q3单季度公司销售净利率为2.48%，同比+1.39pct，环比-0.27pct。 期间费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为16.58%，同比+0.05pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.75%/8.07%/-0.06%/4.82%，同比 +0.16pct/+0.55pct/-0.24pct/-0.43pct，公司期间费用率同比持平，其中管理费用率有所提高，我们判断主要系公司支付的职工薪酬增加。 发布股权激励计划，彰显未来成长信心 1）公司发布股权激励计划：2024年10月9日公司发布了首期限制性股票激励计划（草案），计划向公司的高管、研发骨干、销售骨干等授予不超过 1900万股的限制性股票。 2）股权激励解除限售条件包括四方面：�以2023年归母净利润为基数， 2025/2026/2027年净利润增长率不低于32%/52%/75%（且不低于同行业均值或对标企业75分位值）；②2025/2026/2027年净资产收益率不低于1.42%/1.61%/1.82%，（且不低于同行业均值或对标企业75分位值）；③ 2025/2026/2027年ΔEVA＞0；④2025/2026/2027年创新业务收入较上一年度增长率不低于10%。 3）彰显公司未来成长信心：本次股权激励从净利润、净资产收益率、经 济附加值、创新业务收入四方面进行考核，对2025-2027年经营提供了指引性 的目标，彰显公司未来成长信心。 盈利预测与投资评级：考虑到机床行业复苏进程不及预期，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为0.76（原值3.14）/1.37（原值4.24）亿元，预测2026年归母净利润为1.80亿元，当前股价对应动态PE分别为 119/66/50倍，考虑到公司募投项目建设进展顺利，未来有望注入新增长活力，维持“增持”评级。 风险提示：制造业复苏不及预期，机床需求不及预期，宏观经济波动风险 2024年11月01日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 秦川机床沪深300 13% 7% 1% -5% -11% -17% -23% -29% -35% -41% 2023/11/12024/3/12024/6/302024/10/29 市场数据 收盘价(元)8.94 一年最低/最高价5.88/12.32 市净率(倍)1.88 流通A股市值(百万元)8,679.89 总市值(百万元)9,028.35 基础数据 每股净资产(元,LF)4.76 资产负债率(%,LF)42.35 总股本(百万股)1,009.88 流通A股(百万股)970.90 相关研究 《秦川机床(000837)：2023年三季报点评：业绩短期承压，募投助力高端突破》 2023-10-31 《秦川机床(000837)：老牌机床国企整装再出发，迎国产替代历史性机遇 2023-06-30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 秦川机床三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5,732 5,654 7,587 6,692 营业总收入 3,761 3,868 4,308 4,804 货币资金及交易性金融资产 2,138 3,959 3,419 4,333 营业成本(含金融类) 3,093 3,225 3,590 4,000 经营性应收款项 1,477 859 1,723 1,155 税金及附加 37 39 43 48 存货 1,947 740 2,252 1,082 销售费用 146 128 138 149 合同资产 33 39 43 48 管理费用 302 309 332 360 其他流动资产 137 57 151 74 研发费用 199 193 202 216 非流动资产 4,128 4,135 4,035 3,925 财务费用 5 (18) (54) (43) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 141 116 108 144 固定资产及使用权资产 2,952 2,974 2,888 2,792 投资净收益 (9) 8 9 10 在建工程 299 284 270 256 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 444 444 444 444 减值损失 (42) (20) 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 2 0 0 0 长期待摊费用 4 4 4 4 营业利润 73 96 173 227 其他非流动资产 429 429 429 429 营业外净收支 1 0 0 0 资产总计 9,860 9,788 11,623 10,617 利润总额 74 96 173 227 流动负债 3,389 2,011 3,684 2,467 减:所得税 7 7 12 16 短期借款及一年内到期的非流动负债 797 797 797 797 净利润 67 89 161 212 经营性应付款项 2,001 686 2,305 1,028 减:少数股东损益 15 13 24 32 合同负债 253 226 251 280 归属母公司净利润 52 76 137 180 其他流动负债 337 302 330 361 非流动负债 1,079 1,079 1,079 1,079 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.05 0.07 0.14 0.18 长期借款 287 287 287 287 应付债券 0 0 0 0 EBIT 85 110 111 175 租赁负债 7 7 7 7 EBITDA 284 404 410 485 其他非流动负债 785 785 785 785 负债合计 4,468 3,090 4,763 3,546 毛利率(%) 17.77 16.64 16.67 16.74 归属母公司股东权益 4,765 6,057 6,194 6,374 归母净利率(%) 1.39 1.96 3.18 3.74 少数股东权益 628 641 665 697 所有者权益合计 5,392 6,698 6,859 7,071 收入增长率(%) (8.29) 2.85 11.37 11.52 负债和股东权益 9,860 9,788 11,623 10,617 归母净利润增长率(%) (81.00) 44.85 81.19 31.10 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 144 942 (324) 1,130 每股净资产(元) 4.72 6.00 6.13 6.31 投资活动现金流 (283) (292) (191) (190) 最新发行在外股份（百万股 1,010 1,010 1,010 1,010 筹资活动现金流 1,056 1,172 (25) (25) ROIC(%) 1.30 1.44 1.31 2.02 现金净增加额 917 1,821 (541) 915 ROE-摊薄(%) 1.10 1.25 2.21 2.82 折旧和摊销 199 293 299 310 资产负债率(%) 45.31 31.57 40.98 33.40 资本开支 (291) (300) (200) (200) P/E（现价&最新股本摊薄） 172.76 119.27 65.83 50.21 营运资本变动 (198) 522 (801) 593 P/B（现价） 1.89 1.49 1.46 1.42 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间