恒立液压：利润短期承压，三大战略助力高成长

主要观点： 2024年前三季度，公司实现营业收入69.36亿元（+9.32%），归母净利润17.91亿元（+2.16%），扣非后归母净利润17.35亿元（+2.64%），经营活动现金流净额为13.20亿元（-18.45%），加权平均净资产收益率12.16%（同比减少0.78pct）。单季度来看，三季度营收21.03亿元（+11.12%），归母净利润5.04亿元（+6.07%），扣非后归母净利润4.95亿元（+10.62%）。

费用有所增长，盈利端短期承压： 2024年Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为2.08%/5.46%/7.71%，同比增长20.51%/43.19%/5.88%，主要系人员扩张等因素。同期销售毛利率41.46%，销售净利率25.87%。单三季度销售毛利率41.03%（同比下降1.93pct，环比下降2.09pct），销售净利率23.99%（同比下降1.13pct，环比下降3.81pct）。

国际化+电动化+多元化战略持续推进，助力未来高成长： 1）国际化：2024年上半年海外营收同比增长15.29%，墨西哥工厂建设进入尾声，为开拓美洲市场奠定基础。 2）电动化：线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已送样和小批量供货，未来电动化业务有望加速成长。 3）多元化：非挖板块持续发力，产品拓展至海工、盾构、高空作业平台、农机等行业。

投资建议： 维持“买入”评级。修改2024-2026年盈利预测：营业收入96.4/111.2/129.6亿元，归母净利润26.0/30.1/35.6亿元，摊薄EPS 1.94/2.24/2.65元，对应PE 29/25/21倍。

风险提示： 1）高端液压件核心技术难以突破；2）国内基建政策支持不及预期；3）下游整机厂需求不及预期；4）非挖领域及海外市场拓展不及预期。