[红包] 【国盛化工】国恩股份三季报点评：利润短期承压，复合材料业务助力成长

[红包]【国盛化工】国恩股份三季报点评：利润短期承压，复合材料业务助力成长 事件：公司发布2022年三季报，Q3单季度实现营收42.21亿元，同比+69.55%，归母净利润1.56亿元（资产减值损失-0.26亿），同比 +9.81%。 [爆竹]2022年三季度公司销售毛利率和销售净利率分别为9.46%和4.01%，环比变动-3.49pct和-1.13pct。 毛利率下降主要原因在于公司贸易收入提升较大，22年半年报其他业务收入达12.5亿，同比增加146%，毛利率仅约2%，往年来看，其他业务毛利率也都为个位数，该业务增加营收会影响公司整体毛利率。 据卓创资讯，22Q3ABS均价11891.73元，环比下降13.04%，PS均价10168.46元，环比下降5.45%，原材料价格单边下行。公司原材料周转需要一定周期，2022年前三季度公司存货24.61亿元，原料价格下行，导致公司存货资产减值2600万元。 往后看，原材料价格趋于平稳，公司盈利能力有望提升。 [爆竹]公司立足改性塑料业务，向上游延伸建设100万吨PS产能，包括60万吨GPPS以及40万吨HIPS。截至半年报，一期40万吨GPPS和20万吨HIPS工程进度已达70%，正持续推进。 根据卓创资讯，2021年我国PS净进口量达110万吨，进口依存度达25%，存在国产替代空间。公司100万吨PS项目全面投产后将成为国内最大产能。 [爆竹]轻质高强玻纤复合材料在汽车零部件、充电桩、医疗器械外壳、锂电池外壳等领域持续替代金属材料，空间巨大。公司复合材料整体业务收入由2017年40.62万元增长至2021年16.88亿元，增长迅猛。 过去，公司复合材料主要用于汽车零部件、电动车充电桩等。 截至半年报已在超薄HP-RTM电池包、乘用车电池盒等领域取得突破，有望打开崭新的成长空间。 [烟花]我们预计公司2022至2024年实现营业收入139.19/200.63/214.93亿元，实现归母净利润7.2/10.65/12.51亿元，对应PE分别为10.4/7.04/6.0倍，公司100万吨PS、RTM玻纤复材等新材料放量将打开成长空间，维持“买入”评级。 ⚠风险提示：原油价格超预期上涨，家电需求不及预期等。