筹划并购，业绩继续承压

   1  A42025E2026E 资产负债表 利润表 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1103.30 621.13 738.80 785.44 853.62 营业收入 559.48 393.63 498.86 694.01 970.95 应收票据及账款 34.62 84.78 95.67 57.04 58.52 营业成本 278.11 249.34 310.62 416.02 566.07 预付账款 10.45 18.14 19.97 27.78 38.86 税金及附加 0.23 0.64 0.40 0.56 0.78 其他应收款 17.12 25.26 18.62 25.91 36.25 销售费用 29.77 39.92 44.90 48.58 48.55 存货 186.83 204.46 204.25 182.37 232.63 管理费用 77.50 78.85 79.82 79.81 82.53 其他流动资产 462.23 663.22 395.15 395.15 395.15 研发费用 202.49 237.43 249.43 249.84 252.45 流动资产总计 1814.55 1616.99 1472.46 1473.68 1615.04 财务费用 -14.83 -15.73 -2.30 -2.71 -3.01 长期股权投资 14.56 0.00 -2.48 -4.95 -7.43 资产减值损失 -13.71 -46.56 -4.99 -6.94 -9.71 固定资产 21.12 21.02 16.61 12.07 7.40 信用减值损失 0.04 -0.56 -0.18 -0.25 -0.35 在建工程 0.00 4.88 4.07 3.26 2.44 其他经营损益 -0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 46.87 166.69 127.91 89.13 50.34 投资收益 1.83 12.73 7.22 7.22 7.22 长期待摊费用 1.71 1.57 0.78 0.00 0.00 公允价值变动损益 3.56 2.42 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 47.76 205.22 205.22 205.22 205.22 资产处置收益 0.00 -0.05 -0.02 -0.02 -0.02 非流动资产合计 132.02 399.39 352.12 304.72 257.98 其他收益 1.91 4.29 3.32 3.32 3.32 资产总计 1946.57 2016.37 1824.58 1778.41 1873.02 营业利润 -20.16 -224.56 -178.66 -94.76 24.05 短期借款 0.14 0.33 0.00 0.00 0.00 营业外收入 0.01 137.21 0.00 0.00 0.00 应付票据及账款 17.69 93.66 57.15 76.55 104.15 营业外支出 0.72 0.24 0.00 0.00 0.00 其他流动负债 104.51 83.38 109.76 141.23 186.00 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 122.34 177.37 166.91 217.77 290.15 利润总额 -20.87 -87.58 -178.66 -94.76 24.05 长期借款 3.84 2.86 0.18 -2.09 -3.90 所得税 -5.72 -33.39 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 26.52 1.20 1.20 1.20 1.20 净利润 -15.15 -54.18 -178.66 -94.76 24.05 非流动负债合计 30.36 4.07 1.38 -0.88 -2.70 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 负债合计 152.70 181.44 168.30 216.89 287.46 归属母公司股东净 -15.15 -54.18 -178.66 -94.76 24.05 股本 405.31 410.56 410.56 410.56 410.56 EBITDA -6.50 -59.58 -136.17 -52.55 65.30 资本公积 1432.57 1470.94 1470.94 1470.94 1470.94 NOPLAT -34.96 -146.26 -180.94 -97.46 21.05 留存收益 -44.01 -46.57 -225.23 -319.99 -295.94 EPS(元) -0.04 -0.13 -0.44 -0.23 0.06 归属母公司权益 1793.87 1834.94 1656.28 1561.52 1585.56 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 股东权益合计 1793.87 1834.94 1656.28 1561.52 1585.56 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 负债和股东权益合计 1946.57 2016.37 1824.58 1778.41 1873.02 成长能力 营收增长率 20.86% -29.64% 26.73% 39.12% 39.90% 现金流量表 营业利润增长率 -185.66% -1013.87% 20.44% 46.96% 125.38% 会计年度202220232024E2025E2026E EBIT增长率 -231.30% -189.32% -75.17% 46.13% 121.58% 税后经营利润 -15.15 -54.18 -189.18 -105.28 13.53 EBITDA增长率 -114.13% -816.47% -128.53% 61.40% 224.25% 折旧与摊销 29.21 43.72 44.79 44.92 44.26 归母净利润增长率 -159.08% -257.60% -229.72% 46.96% 125.38% 财务费用 -14.83 -15.73 -2.30 -2.71 -3.01 经营现金流增长率 -195.26% -381.12% 144.37% -66.41% 56.93% 投资损失 -1.83 -12.73 -7.22 -7.22 -7.22 盈利能力 营运资金变动 -106.48 -115.05 252.07 96.27 -0.79 毛利率 50.29% 36.66% 37.73% 40.06% 41.70% 其他经营现金流 58.17 -91.04 10.54 10.54 10.54 净利率 -2.71% -13.77% -35.81% -13.65% 2.48% 经营性现金净流量 -50.93 -245.01 108.70 36.52 57.31 营业利润率 -3.60% -57.05% -35.81% -13.65% 2.48% 资本支出 78.45 182.89 0.00 0.00 0.00 ROE -0.84% -2.95% -10.79% -6.07% 1.52% 长期投资 -109.63 -355.13 0.00 0.00 0.00 ROA -0.78% -2.69% -9.79% -5.33% 1.28% 其他投资现金流 35.91 115.65 9.68 9.68 9.68 ROIC -20.23% -49.73% -25.88% -23.75% 7.36% 投资性现金净流量 -152.18 -422.37 9.68 9.68 9.68 估值倍数 短期借款 0.00 0.19 -0.33 0.00 0.00 P/E -319.53 -89.35 -27.10 -51.09 201.34 长期借款 -2.19 -0.98 -2.68 -2.27 -1.81 P/S 8.65 12.30 9.71 6.98 4.99 普通股增加 45.31 5.25 0.00 0.00 0.00 P/B 2.70 2.64 2.92 3.10 3.05 资本公积增加 1258.73 38.37 0.00 0.00 0.00 股息率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 其他筹资现金流 -45.62 -24.79 2.30 2.71 3.01 EV/EBIT -216.00 -58.91 -19.87 -36.59 167.54 筹资性现金净流量 1256.23 18.05 -0.71 0.45 1.20 EV/EBITDA -1186.35 -102.14 -26.41 -67.86 53.97 现金流量净额 1067.21 -639.38 117.67 46.64 68.18 EV/NOPLAT -220.59 -41.61 -19.87 -36.59 167.41 资料来源：ifind，中航证券研究所