Q3业绩环比改善，关注行业复苏与新品成长潜力

主要观点：

• 公司2024年前三季度实现营业收入6.66亿元，同比-19.57%；归母净利润2.61亿元，同比-27.09%；扣非后归母净利润2.24亿元，同比-34.11%。Q3营业收入2.65亿元，同比-10.35%；归母净利1.08亿元，同比-8.68%。
• Q4猪价有望维持高位，下游养殖企业持续盈利或将带动兽药需求量和动保企业毛利率水平逐步回升，公司有望实现业绩修复。
• Q3业绩降幅收窄，盈利能力环比改善。前三季度销售毛利率64.01%，同比-9.77pct；销售净利率39.07%，同比-4.1pct。Q3销售费用率13.93%，同比-2.16%；管理费用率5.92%，同比+0.84%。
• 持续研发创新，多款疫苗新品获批，包括猪丁型冠状病毒灭活疫苗、猪圆环病毒2型重组杆状病毒等，有望带动业绩增长。2024年前三季度研发费用6,115万元，占营业收入比重9.19%，同比+1.39pct。
• 投资建议：预计2024-2026年公司实现营业收入9.56亿元、11.5亿元、13.4亿元，同比增长-10.2%、19.9%、16.9%；归母净利润3.60亿元、4.58亿元、5.46亿元，同比增速为-9.0%、27.2%、19.1%；对应EPS分别为0.77元、0.98元、1.17元，维持“买入”评级。
• 风险提示：猪价、动物疫病、疫苗政策变化、产品研发风险等。