公司点评●半导体行业业绩环比稳步改善，关注公司新品起量节奏

公司点评●半导体行业 2024年04月11日 业绩环比稳步改善，关注公司新品起量节奏 核心观点： 事件公司发布2023年年报，公司全年实现营业收入22.86亿元(yoy:-37.76%)，实现归母净利润4.51亿元，(yoy:-65.30%)；实现扣非后归母净利润3.70亿元，(yoy：-58.11%)，整体业绩符合预期。全年业绩小幅承压，单季度业绩环比持续改善。公司全年业绩小幅承压，主要系2023年全球服务器需求下滑，叠加客户去库存周期，公司DDR4内存接口芯片与津逮服务器出货量较上年同期明显减少，营业收入较上年同期减少37.76%，公司投资收益及公允价值变动收益总额较上年同期减少4.62亿元，同时公司2023年度计提资产减值损失为1.93亿元。从公司单季度业绩表现来看，23Q4实现营业收入7.61亿元(yoy:-3.90%,qoq:+27.26%)；实现归母净利润2.17亿元(yoy:-27.72%，qoq: +42.76%)；实现扣非归母净利润2.14亿元(yoy:+82.91%，qoq:+40.79%)，从23Q1起，公司业绩逐季好转，环比持续改善。 互联类芯片创历史新高，持续投入研发壁垒。从收入拆分来看，公司全年互连类芯片产品线销售收入约为6.95亿元，创历史新高，津逮®服务器平台产品线销售收入约为0.39亿元。从公司部分新品来看，包括PCIeRetimer、MRCD/MDB芯片开始规模出货，其中PCIeRetimer芯片成功导入境内外主流云计算/互联网厂商的AI服务器采购项目。公司持续加强研发投入，2023年公司研发投入为6.82亿元(yoy:+21%)，占营收比为29.83%。研发人员总数为767人，研发技术人员占比77%。行业地位领先，关注公司新品起量节奏。公司在2023年互联类芯片产品全年毛利率为61.36%(yoy:+2.64pct)，从各类芯片种类来看，公司目前DDR5第二子代RCD产品已于23H2出货，第三子代产品目前已试产。同时公司开拓PCIeRetimer、CKD、MXC等多款新品，截至24Q1，公司PCIe芯片出货量约15万颗，超过该产品2023年全年出货量的1.5倍，同时随着AIPC趋势推动，SPD和CKD将成为内存传输速率超过6400MT/s的必备品，打开公司长期成长天花板。投资建议：公司是全球内存接口芯片头部厂商，我们认为随着公司新品逐步放量，持续突破公司市场整体天花板，长期看好公司发展。我们预计公司2024-2026年营业收入为41.42/60.81/76.63亿元，归母净利润分别为12.05/21.77/24.22亿元，对应PE为40.87x/22.62x/20.33x，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧的风险；新品研发推广不及预期的风险；国际 宏观环境和监管的风险。 澜起科技(688008.SH) 推荐 (维持) 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 分析师 市场数据 2024-04-10 股票代码 688008.SH A股收盘价(元) 43.15 上证指数 3,027.33 总股本(万股) 114,146 实际流通A股(万股) 114,146 流通A股市值(亿元) 493 相对沪深300表现图 澜起科技沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河电子】公司点评报告-澜起科技(688008.SH)：DDR5逐渐起量，新品研发进展顺利 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 22.86 41.42 60.81 76.63 收入增长率(%) -37.76 81.23 46.80 26.01 归母净利润(亿元) 4.51 12.05 21.77 24.22 利润增速(%) -65.30 167.30 80.65 11.26 毛利率(%) 58.91 59.88 60.34 57.55 摊薄EPS(元) 0.40 1.06 1.91 2.12 PE 109.23 40.87 22.62 20.33 PB 4.83 4.32 3.63 3.08 PS 21.50 11.86 8.08 6.41 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： (一)公司财务预测表 资产负债表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 82.96 97.15 120.30 153.39 营业收入 22.86 41.42 60.81 76.63 现金 57.44 67.91 93.37 121.66 营业成本 9.39 16.62 24.12 32.53 应收账款 2.94 3.96 1.11 6.56 营业税金及附加 0.06 0.11 0.13 0.18 其它应收款 0.04 0.09 0.12 0.13 营业费用 0.90 1.66 1.82 2.79 预付账款 0.03 0.32 0.46 0.45 管理费用 1.73 2.49 2.43 3.91 存货 4.82 7.18 7.56 6.90 财务费用 -1.80 -1.15 -1.36 -1.87 其他 17.69 17.69 17.69 17.69 资产减值损失 -1.93 0.00 0.00 0.00 非流动资产 24.01 24.71 23.51 22.94 公允价值变动收益 -0.87 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.71 0.71 0.73 0.74 投资净收益 0.91 0.83 1.22 1.53 固定资产 6.12 5.17 4.33 3.45 营业利润 4.72 13.01 23.32 25.82 无形资产 1.37 1.18 0.97 0.77 营业外收入 0.01 0.00 0.00 0.00 其他 15.81 17.65 17.47 17.97 营业外支出 0.01 0.00 0.00 0.00 资产总计 106.98 121.86 143.81 176.33 利润总额 4.72 13.01 23.32 25.82 流动负债 3.91 6.92 7.10 15.38 所得税 0.21 0.95 1.55 1.58 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 4.51 12.05 21.78 24.23 应付账款 1.31 2.98 1.04 7.36 少数股东损益 0.00 0.00 0.01 0.01 其他 2.60 3.94 6.06 8.02 归属母公司净利润 4.51 12.05 21.77 24.22 非流动负债 1.00 1.00 1.00 1.00 EBITDA 3.94 12.36 21.99 23.69 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS(元) 0.40 1.06 1.91 2.12 其他 1.00 1.00 1.00 1.00 负债合计 4.91 7.92 8.09 16.38 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0.15 0.15 0.16 0.17 营业收入 -37.76% 81.23% 46.80% 26.01% 归属母公司股东权益 101.91 113.97 135.74 159.97 营业利润 -66.63% 175.54% 79.33% 10.68% 负债和股东权益 106.98 122.04 143.99 176.51 归属母公司净利润 -65.30% 167.30% 80.65% 11.26% 毛利率 58.91% 59.88% 60.34% 57.55% 现金流量表(亿元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 19.73% 29.10% 35.81% 31.61% 经营活动现金流 7.31 11.67 24.28 27.47 ROE 4.42% 10.58% 16.04% 15.14% 净利润 4.51 12.05 21.78 24.23 ROIC 2.69% 8.94% 14.24% 13.13% 折旧摊销 1.05 1.33 1.24 1.27 资产负债率 4.59% 6.50% 5.63% 9.29% 财务费用 -0.02 0.00 0.00 0.00 净负债比率 -56.12% -59.37% -68.59% -75.88% 投资损失 -0.91 -0.83 -1.22 -1.53 流动比率 21.21 14.03 16.95 9.97 营运资金变动 0.02 -0.89 2.48 3.50 速动比率 19.80 12.86 15.73 9.45 其它 2.65 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.21 0.34 0.42 0.43 投资活动现金流 -5.74 -1.19 1.17 0.83 应收帐款周转率 7.77 10.46 54.99 11.69 资本支出 -4.24 -0.02 -0.02 -0.02 应付帐款周转率 17.43 13.90 58.54 10.41 长期投资 -2.14 -2.00 -0.02 -0.68 每股收益 0.40 1.06 1.91 2.12 其他 0.64 0.83 1.22 1.53 每股经营现金 0.64 1.02 2.13 2.41 筹资活动现金流 -3.72 0.00 0.00 0.00 每股净资产 8.93 9.98 11.89 14.01 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 109.23 40.87 22.62 20.33 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 4.83 4.32 3.63 3.08 其他 -3.72 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA — — — — 现金净增加额 -1.68 10.47 25.46 28.30 P/S 21.50 11.86 8.08 6.41 资料来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。高峰，北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 王子路，英国布里斯托大学金融与投资硕士，山东大学经济学学士，3年科技产业研究经验，2020年加入中国银河证券研究院， 从事电子行业研究。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券)向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可