美国大选初步结果对新能源行业及品种的影响

期货研究 二〇 二2024年11月07日 四年度 美国大选初步结果对新能源行业及品种的影响 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 唐惠珽投资咨询从业资格号：Z0021216tanghuiting029999@gtjas.com 国张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 泰 君张再宇（联系人）期货从业资格号：F03108174zhangzaiyu025583@gtjas.com 安刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru028781@gtjas.com 期 货报告导读： 研 究根据多家美媒公布的初步测算结果，特朗普已获得277张选举人票，超过胜选所需的270张选举人票 所从而提前锁定胜局。本次大选同时改选了美国国会众议院的全部435个席位和参议院100个席位中的34 席，共和党已确定重掌参议院，众议院归属待定。特朗普重返白宫，有较大可能会对新能源产业链产生负面影响。从行业角度来看，光伏行业预计受冲击较大，新能源车次之，而储能行业的影响相对较小。品种上来看，该消息对碳酸锂、工业硅以及镍均偏利空。 （正文） 1.新能源行业：贸易壁垒叠加补贴退坡，新能源车与光储需求或均走弱 新能源车： 特朗普当选或放缓美国电车需求修复的节奏。当前美国正处于电车需求承压周期，高利率反噬汽车需求，且“去中国化”与本土供应链不足矛盾并存。其一，美国利率指引车贷违约率变化，而美国车贷违约率与汽车需求同比增速呈现强负相关性。在边际上，美国车贷违约率攀升至历史高位且尚未出现拐点。特朗普经济计划或有增加美国“再通胀风险”的可能，降息路径能否顺畅暂时存疑，需重点关注美国降息路径；其二，特朗普主张美国优先，在贸易壁垒方面更加激进。但是在美国本土电池供应链周期尚未起色的当下，贸易壁垒将限制需求的释放能力。其三，就目前美国市场来看，新能源车补贴力度尚可，补贴名单车辆的覆盖率较高，而获益最高的车企为特斯拉。特朗普更偏向传统能源，上台后或有可能削弱补贴力度，但是其变数在于马斯克本次倾其所有支持特朗普，因此特朗普态度亦有一定的松动可能，重点关注未来政策动向。同时，特朗普主张能源自主化，包括对国内石油资源的开采等，若补贴力度受到一定的削减叠加化石燃料价格的下跌，电车经济性亦有可能受到削弱。 光伏： 总体而言，特朗普上台对美国光伏市场影响偏利空，2025年美国光伏装机增速相较今年预计有所下降。一方面，特朗普上台废止《通胀削减法案》的可能性偏低，但是有概率会降低法案中针对光伏产业的投资税收抵免，将增加美国光伏项目的生产建设成本，降低投资的收益性，在经济性角度对美国光伏装机市场发展增速构成利空。另一方面，特朗普上台后，当前针对东南亚四国的“双反”关税大概率仍会维持，十月份公布的反补贴税率符合市场预期，市场较多关注11月底公布的反倾销税率。从美国自身角度，2025年当地组件产能有所配套，但电池片产能仍欠缺，美国依旧需要从东南亚四国进口电池以保障自身光伏生产，考虑到“双反”税率，美国组件生产成本将被迫抬升，也将从经济性角度对美国光伏装机市场构成影响。 储能： 总体而言，特朗普上任短期内对储能行业或偏利空，但美国由于电网设施陈旧，电网侧对于辅助服务需求日益增多，储能市场中长期需求预计依旧旺盛。短期主要利空在于关税政策以及税收抵免减少预期带来的经济性走弱。一方面，储能电池关税拟定为25%，并于2026年起征。若特朗普上台后持续加征关税以促进电池本土产能落地，美国储能建设成本边际提升明显，开发商装机意愿将降低。另一方面，若《通胀削减法案》中30%的税收抵免滑坡，各类储能的经济性预计走弱，带动需求向下。不过，特朗普上台带来的光伏、风电等新能源电站潜在装机的减少并不会对储能需求产生很大的负面影响，主要原因在于美国表前储能以独立储能的形式为主，装机驱动力来自于其在电力市场的收益而不在于新能源电站的配储要求。 气候政策： 前一任期，特朗政府退出《巴黎协定》，对碳排放重视程度大大下降；本任期，特朗普政府预计停止ESG 投资，欧盟同美国共建跨大西洋绿色市场的希望破灭，欧美贸易与技术委员会（TTC）也极有可能中断。 2.新能源品种：终端需求或走弱，压制价格上方空间 碳酸锂： 由于马斯克对特朗普的大力支持，导致本次共和党对新能源车的政策可能出现变数。拜登政府已经对我 国出口的新能源车、动力电池、非动力电池等产品自2024年8月起陆续加征关税，特朗普政府在关税层面预计较拜登政府更为激进。同时，补贴也存在出现减少的可能性，在贸易摩擦后，国内不排除出台力度更强的补贴政策进行对冲的可能。 后续来看，碳酸锂在强制注销结束后，预计维持偏弱运行格局。基本面来看，四季度需求或好于前期排产预期，带动碳酸锂库存延续去化，但是需求分水岭拐点已至，成为上方压制力量。而矿端持续去库叠加辉石加工利润约束，成为锂价底部支撑。 工业硅： 考虑到特朗普更偏向传统能源，因此其上台将较大程度影响到美国光伏装机市场，从而被动传导到我国光伏企业出口美国电池与组件的体量，对工业硅的终端下游需求构成边际利空。当前来看，工业硅供需双弱，供给端西南地区枯水期面临减产，但西北地区套保锁定利润后复产，叠加新增产能的投放，预计供给端减量并不明显；需求端硅料则有较确定的减产预期，叠加近期对硅料减产的管控政策预期，此均会带来需求侧的减量。整体而言，工业硅供需双弱但供给减量或不及需求减量，使得11月份基本面仍处于偏过剩格局。短期内策略建议逢高布空，后续建议关注多晶硅期货上市所带来的情绪变化。 镍： 宏观与现实共振施压，但是深跌存在难度，消息面边际给予支撑。 宏观面给予镍价偏承压的逻辑：（1）特朗普经济计划引发“再通胀风险”概率更甚，或支撑美元，对镍价形成宏观面压制；（2）特朗普坚持美国优先贸易政策，或有增加全球贸易壁垒的风险。全球镍增产主要在中国，过剩资源或需要通过出口进行消化，若出口市场拖累，或有增加镍价压力的风险。 基本面给予镍价低位震荡的逻辑：镍库存趋势维持线性增长，新增投产置换高成本产能路径延续，或对镍价形成拖累。但是就成本曲线估值而言，下方以参照火法一体化为主，而此段利润空间已难言广阔，镍价深跌存在难度。 消息面给予镍价边际支撑的逻辑：印尼未来镍矿政策或有改革风险，包括HPM定价和伦镍脱钩、镍矿征收税费可能性的考量。此消息表明了印尼比较希望掌握全球镍定价权，其次印尼镍矿产量已达到全球一半以上，若关税消息属实，或有增加镍成本的风险。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分